OpenAI guida il rally azionario rimanendo privata e non redditizia

OpenAI sta trainando i mercati statunitensi verso l'alto rimanendo privata e non redditizia. Secondo CNBC, l'azienda di intelligenza artificiale di Sam Altman è ora valutata 500 miliardi di dollari e sta firmando contratti del valore di decine o centinaia di miliardi di dollari, anche mentre brucia cassa.

Questi accordi hanno già spinto il Nasdaq e l'S&P 500 a massimi storici questa settimana dopo che Nvidia ha accettato di investire fino a 100 miliardi di dollari in OpenAI. Quel accordo è arrivato subito dopo un accordo da 300 miliardi di dollari tra OpenAI e Oracle a luglio nell'ambito del programma Stargate, un progetto infrastrutturale da 500 miliardi di dollari finanziato anche da SoftBank.

La frenesia di spesa non si è rallentata. Giovedì, CoreWeave ha annunciato di aver firmato per fornire a OpenAI fino a 22,4 miliardi di dollari in infrastrutture AI, un aumento rispetto ai 11,9 miliardi di dollari annunciati inizialmente a marzo.

All'inizio di questo mese, Broadcom ha annunciato di aver ottenuto un nuovo cliente da 10 miliardi di dollari, e gli analisti hanno puntato il dito verso OpenAI. L'azienda insiste sul fatto che la scalabilità è la chiave per i futuri progressi, ma gli investitori stanno iniziando a mettere in discussione la dimensione delle somme e la dipendenza di OpenAI da una rete in crescita di partner infrastrutturali.

OpenAI espande la sua gigantesca rete di impegni

OpenAI è stata impegnata a costruire collegamenti finanziari con i suoi fornitori. Ha acquisito una partecipazione del 350 milioni di dollari in CoreWeave prima del suo IPO a marzo. Nvidia ha formalizzato la sua partecipazione entrando in una round di finanziamento da 6,6 miliardi di dollari a ottobre.

Oracle sta spendendo circa 40 miliardi di dollari in chip Nvidia per alimentare uno dei data center Stargate di OpenAI, ha riportato Cryptopolitan in base a una nota del Financial Times di maggio. All'inizio di questo mese, CoreWeave ha rivelato un ordine del valore di almeno 6,3 miliardi di dollari da Nvidia. Attraverso l'investimento di 100 miliardi di dollari in OpenAI, Nvidia otterrà azioni e genererà ricavi allo stesso tempo.

Il divario di ricavi è enorme. OpenAI si aspetta solo 13 miliardi di dollari quest'anno. La CFO Sarah Friar ha detto a CNBC: «Quando internet stava iniziando, le persone continuavano a sentire: 'Oh, stiamo costruendo troppo, c'è troppo. Guardate dove siamo oggi, giusto?'» Altman ha detto a CNBC ad agosto che è disposto a gestire l'azienda in perdita per dare priorità alla crescita e ai suoi investimenti.

Gli analisti avvertono dei rischi legati all'accordo con Nvidia

Alcuni analisti stanno suonando l'allarme. Dicono che l'accordo con Nvidia assomiglia ai modelli di finanziamento dei fornitori che hanno fatto scoppiare la bolla dot-com all'inizio degli anni 2000. Nvidia è stata la grande vincitrice del boom dell'AI perché produce le GPU necessarie per addestrare i modelli ed eseguire carichi di lavoro AI di grandi dimensioni. Il suo investimento in OpenAI, da pagare nel corso di diversi anni, aiuterà a costruire data center basati sulle sue GPU.

«Non devi essere uno scettico sulla promessa della tecnologia AI in generale per vedere questo annuncio come un segnale preoccupante su quanto sia diventato autoreferenziale l'intero settore», ha scritto Bespoke Investment Group in una nota ai clienti martedì. «Se NVDA deve fornire il capitale che diventa i suoi ricavi per mantenere la crescita, l'intero ecosistema potrebbe essere insostenibile».

Peter Boockvar, chief investment officer di One Point BFG Wealth Partners, ha dichiarato che i nomi delle aziende della fine degli anni '90 gli risuonavano nelle orecchie dopo l'accordo tra OpenAI e Nvidia. Ha aggiunto che la transazione è «molto più grande in termini di dollari».

«Affinché questo intero esperimento massiccio funzioni senza causare grandi perdite, OpenAI e i suoi pari devono ora generare enormi ricavi e profitti per pagare tutti gli obblighi che stanno assumendo e allo stesso tempo fornire un rendimento ai suoi investitori», ha detto Boockvar.

Un portavoce di OpenAI ha rimandato CNBC ai commenti di Altman e Friar di questa settimana, aggiungendo che l'azienda sta perseguendo «un'opportunità una volta ogni secolo che richiede un'ambizione pari al momento».

Il rapporto 2025 sulla Tecnologia di Bain & Company afferma che la domanda totale di calcolo potrebbe raggiungere 200 gigawatt entro il 2030. Costruire abbastanza data center per soddisfare quella domanda costerebbe circa 500 miliardi di dollari all'anno, il che significa che le aziende AI avrebbero bisogno di una combinazione di 2 trilioni di dollari di ricavi annuali per coprire i costi.

Anche se le aziende mettessero tutto il loro peso dietro cloud e data center, «l'ammontare sarebbe comunque di 800 miliardi di dollari inferiore ai ricavi necessari per finanziare l'investimento completo», ha detto Bain.

Nonostante le preoccupazioni, Altman ha liquidato le critiche martedì e ha respinto l'idea che la frenesia di spesa infrastrutturale sia eccessiva. «Questo è ciò che serve per consegnare l'AI», ha detto Altman a CNBC. «A differenza delle precedenti rivoluzioni tecnologiche o delle versioni precedenti di internet, c'è così tanta infrastruttura richiesta, e questo è solo un piccolo campione di essa».