OpenAIは非公開かつ非黒字でありながら株価を牽引

OpenAIは、非公開かつ非黒字でありながら、米国市場を押し上げています。CNBCによると、サム・アルトマンの人工知能企業は現在5,000億ドルの評価額を持ち、現金を燃やしながらも、数十億ドルから数百億ドル規模の契約を結んでいます。

これらの契約により、NvidiaがOpenAIに最大1,000億ドルを出資することに合意した後、ナスダックとS&P 500は先週、過去最高値を更新しました。この合意は、7月にOracleとOpenAIの間で交わされたStargateプログラムに基づく3,000億ドルの契約に直後のものでした。Stargateプログラムは、ソフトバンクも資金を提供する5,000億ドル規模のインフラプロジェクトです。

支出ラッシュは止まりません。木曜日、CoreWeaveはOpenAIに最大224億ドルのAIインフラを提供することに署名したと発表しました。これは3月に最初に発表された119億ドルからの増額です。

今月初め、Broadcomは新たな100億ドルの顧客を獲得したと発表し、アナリストはOpenAIを指摘しました。同社は、スケーリングが将来の飛躍にとって鍵であると主張していますが、投資家はこれらの金額の規模と、拡大し続けるインフラパートナーへの依存度について疑問を抱き始めています。

OpenAIは巨大なコミットメントの網を拡大

OpenAIはサプライヤーとの財務的なつながりを構築するのに忙しくしています。3月のIPOに先立ち、CoreWeaveへの3億5,000万ドルの株式を取得しました。Nvidiaは10月の66億ドルの資金調達ラウンドへの参加により、その持分を正式に確定させました。

Oracleは、OpenAIのStargateデータセンターの1つを稼働させるために、Nvidiaのチップに約400億ドルを費やしていると、Cryptopolitan は5月のFinancial Timesの報道から伝えています。今月初め、CoreWeaveは少なくとも63億ドルのNvidiaからの注文を開示しました。OpenAIへの1,000億ドルの投資を通じて、Nvidiaは株式を取得すると同時に収益も得ることになります。

収益のギャップは巨大です。OpenAIは今年、わずか130億ドルの収益を見込んでいます。CFOのサラ・フリーア氏はCNBCに対し、「インターネットが普及し始めた頃、人々は常に『ああ、私たちは過剰に構築している、やりすぎだ。しかし今の私たちを見ればどうだ？』と感じ続けていました」と語りました。アルトマン氏は8月にCNBCに対し、成長と投資を優先するために、損失を承知で会社を運営する用意があると語りました。

アナリスト、Nvidia取引に伴うリスクを警告

一部のアナリストが警鐘を鳴らしています。彼らは、Nvidiaの取引が2000年代初頭のドットコムバブル崩壊を招いたベンダー融資のパターンに似ていると指摘しています。Nvidiaは、モデルのトレーニングや大規模なAIワークロードを実行するために必要なGPUを提供しているため、AIブームの最大の受益者となっています。今後数年間にわたって支払われるOpenAIへの投資は、同社のGPUに基づくデータセンターの構築を支援します。

「AI技術の将来性に対して懐疑的でなくても、この発表は、この業界全体がいかに自己参照的になっているかという concerning なシグナルとして見なすことができます」と、Bespoke Investment Groupは火曜日の顧客向けノートで述べています。「NVDAが成長を維持するために収益となる資本を提供しなければならない場合、全体の生態系は持続不可能になる可能性があります。」

One Point BFG Wealth Partnersのチーフ・インベストメント・オフィサーであるピーター・ボックヴァー氏は、OpenAIとNvidiaの取引後、1990年代後半の企業名が耳に響いていると 述べています。彼は、この取引は「ドル換算で桁違いに大きい」と付け加えました。

「この巨大な実験が大きな損失を引き起こすことなく機能するためには、OpenAIとその競合他社が、自分たちが引き受けている義務をすべて支払うために巨額の収益と利益を生成し、同時に投資家へのリターンを提供する必要があります」と、Boockvarは述べています。

OpenAIの spokesperson は、CNBCに対して今週アルトマン氏とフライア氏が発言した内容を参照するよう促し、同社は「この瞬間にふさわしい野心を必要とする、100年に1度の機会を追求している」と付け加えました。

ベイン・アンド・カンパニーの2025年テクノロジーレポートによると、コンピューティングへの総需要は2030年までに200ギガワットに達する可能性があります。その需要を満たすのに十分なデータセンターを構築するには、年間約5,000億ドルのコストがかかり、AI企業はコストを賄うために年間合計2兆ドルの収益を必要とします。

企業がクラウドとデータセンターに全力を注いでも、「必要な収益を賄うための投資資金に対して、まだ8,000億ドルの不足が生じる」とベインは述べています。

懸念にもかかわらず、アルトマン氏は火曜日に批判を一蹴し、インフラ支出のラッシュが過大であるという考えを拒否しました。「AIを実現するにはこれが不可欠です」とアルトマン氏はCNBCに語りました。「過去の技術革命やインターネットの以前のバージョンとは異なり、必要なインフラが非常に多くあり、これはその一部に過ぎません。」