OpenAI entraîne la hausse des actions tout en restant privé et non rentable

OpenAI tire les marchés américains à la hausse tout en restant privé et non rentable. Selon CNBC, l’entreprise d’intelligence artificielle de Sam Altman est désormais évaluée à 500 milliards de dollars et signe des contrats valant des dizaines, voire des centaines de milliards de dollars, même si elle consomme du cash.

Ces contrats ont déjà poussé le Nasdaq et le S&P 500 à des sommets historiques cette semaine, après que Nvidia a accepté d’investir jusqu’à 100 milliards de dollars dans OpenAI. Cet accord est intervenu juste après un contrat de 300 milliards de dollars entre OpenAI et Oracle en juillet, dans le cadre du programme Stargate, un projet d’infrastructure de 500 milliards de dollars également financé par SoftBank.

La frénésie d’investissements ne ralentit pas. Jeudi, CoreWeave a annoncé avoir signé pour fournir à OpenAI jusqu’à 22,4 milliards de dollars d’infrastructures d’IA, en hausse par rapport aux 11,9 milliards de dollars annoncés en mars.

Plus tôt ce mois-ci, Broadcom a annoncé avoir sécurisé un nouveau client de 10 milliards de dollars, et les analystes ont pointé du doigt OpenAI. L’entreprise insiste sur le fait que l’expansion est clé pour les futures percées, mais les investisseurs commencent à s’interroger sur l’ampleur des sommes et la dépendance d’OpenAI envers un réseau croissant de partenaires en infrastructures.

OpenAI élargit son immense réseau d’engagements

OpenAI a été très actif dans la création de liens financiers avec ses fournisseurs. Elle a pris une participation de 350 millions de dollars dans CoreWeave avant son introduction en bourse en mars. Nvidia a formalisé sa participation en rejoignant un tour de table de 6,6 milliards de dollars en octobre.

Oracle dépense environ 40 milliards de dollars dans des puces Nvidia pour alimenter l'un des centres de données Stargate d'OpenAI, a rapporté Cryptopolitan dans une note du Financial Times en mai. Plus tôt ce mois-ci, CoreWeave a divulgué une commande d'au moins 6,3 milliards de dollars auprès de Nvidia. Grâce à l'investissement de 100 milliards de dollars dans OpenAI, Nvidia obtiendra des actions et générera des revenus en même temps.

L’écart de revenus est énorme. OpenAI s’attend à seulement 13 milliards de dollars de revenus cette année. La directrice financière, Sarah Friar, a déclaré à CNBC : « Quand l’internet commençait à se développer, les gens avaient toujours l’impression : ‘Oh, nous construisons trop, il y en a trop. Regardez où nous en sommes aujourd’hui, n’est-ce pas ?’ » Altman a déclaré à CNBC en août qu’il était prêt à faire fonctionner l’entreprise à perte pour prioriser la croissance et ses investissements.

Les analystes mettent en garde contre les risques liés à l’accord avec Nvidia

Certains analystes sonnent l’alarme. Ils affirment que l’accord avec Nvidia ressemble aux schémas de financement par les fournisseurs qui ont contribué à l’éclatement de la bulle internet au début des années 2000. Nvidia a été le plus grand gagnant du boom de l’IA car elle fabrique les GPU nécessaires pour entraîner les modèles et exécuter de lourdes charges de travail d’IA. Son investissement dans OpenAI, qui sera versé sur plusieurs années, aidera à construire des centres de données basés sur ses GPU.

« Vous n’avez pas besoin d’être sceptique quant à la promesse de la technologie IA en général pour voir dans cette annonce un signal troublant sur le caractère autoréférentiel de l’ensemble du secteur », a écrit Bespoke Investment Group dans une note aux clients mardi. « Si NVDA doit fournir le capital qui devient ses revenus afin de maintenir la croissance, tout l’écosystème pourrait être insoutenable. »

Peter Boockvar, directeur de l’investissement chez One Point BFG Wealth Partners, a déclaré que les noms d’entreprises de la fin des années 1990 lui revenaient en mémoire après l’accord entre OpenAI et Nvidia. Il a ajouté que la transaction est « bien plus importante en termes de dollars ».

« Pour que cette énorme expérience fonctionne sans entraîner de pertes importantes, OpenAI et ses pairs doivent désormais générer d’énormes revenus et bénéfices pour payer tous les engagements qu’ils signent, tout en offrant un retour à leurs investisseurs », a déclaré Boockvar.

Un porte-parole d’OpenAI a renvoyé CNBC aux commentaires d’Altman et Friar cette semaine, ajoutant que l’entreprise poursuit « une opportunité unique en un siècle qui exige une ambition à la hauteur du moment ».

Le rapport technologique 2025 de Bain & Company indique que la demande totale de puissance de calcul pourrait atteindre 200 gigawatts d’ici 2030. La construction de suffisamment de centres de données pour répondre à cette demande coûterait environ 500 milliards de dollars par an, ce qui signifie que les entreprises d’IA auraient besoin de 2 000 milliards de dollars de revenus annuels combinés pour couvrir les coûts.

Même si les entreprises mettent tout en œuvre pour les cloud et les centres de données, « le montant serait toujours inférieur de 800 milliards de dollars aux revenus nécessaires pour financer l’investissement complet », a déclaré Bain.

Malgré les préoccupations, Altman a balayé les critiques mardi et a rejeté l’idée que la frénésie d’investissements dans les infrastructures est excessive. « C’est ce qu’il faut pour livrer l’IA », a déclaré Altman à CNBC. « Contrairement aux précédentes révolutions technologiques ou aux versions précédentes d’Internet, il faut tant d’infrastructures, et ceci n’en est qu’un petit échantillon. »