La sentenza di Kalshi mette sotto pressione il boom dei mercati predittivi crypto

Un tribunale di Washington ha ordinato a Kalshi di smettere di offrire la maggior parte dei suoi contratti su eventi nello stato, mentre i mercati predittivi diventano una delle arene di trading più attive delle criptovalute.

Secondo i dati di Pew Research, il periodo tra luglio 2024 e i primi cinque mesi del 2026 ha visto i contratti crypto contribuire a circa il 20% del volume di negoziazione di Polymarket e circa il 7% di quello di Kalshi.

I dati raccolti da Artemis indicano che il contributo di contratti correlati alle criptovalute nei mercati predittivi è ancora significativo. Ad esempio, per la settimana che termina il 9 agosto 2026, i contratti crypto ammontavano a circa il 20,3% dell'enorme volume di $8,11 miliardi di Kalshi, mentre Polymarket è riuscito a raggiungere il 10,2% del suo volume di $1,78 miliardi a causa di transazioni che coinvolgono criptovalute. Ogni volta che uno stato interviene nelle offerte di Kalshi, impatta la discussione legale su quanto avanti possano spingersi il mercato predittivo e la sua connessione con le criptovalute.

Una sentenza sul gioco d'azzardo, non sul trading

In un comunicato stampa, l'ufficio dell'Avvocato Generale di Washington (AG) ha dichiarato che il giudice John McHale della Corte Superiore della Contea di King ha stabilito che Kalshi sembrava aver violato la Legge sul Gioco d'Azzardo e la Legge sulla Protezione dei Consumatori di Washington, poiché ha condotto attività di gioco d'azzardo illegali, come notato dal tribunale. Il giudice ha fornito a Washington un'inibizione preliminare il 20 luglio, affermando che lo stato aveva probabilmente vinto il caso e respingendo l'argomento di Kalshi secondo cui la legislazione federale sui prodotti derivati prevaleva sulle leggi statali sul gioco d'azzardo.

Il 13 agosto, McHale ha emesso un ordine che istruisce Kalshi a cessare qualsiasi operazione relativa a sport, elezioni, politica, intrattenimento, cultura, tecnologia, scienza e "menzioni", attraverso le quali il pubblico poteva scommettere se le figure pubbliche avessero pronunciato determinate parole.

Kalshi deve implementare un sistema di geolocalizzazione basato su indirizzo IP e residenza entro il 19 agosto, dopodiché, entro il 2 settembre, entrerà in funzione un sistema multi-sorgente che restringerà l'accesso degli utenti di Washington a vari mercati.

“Kalshi si è arricchita promuovendo scommesse su sport, elezioni, disastri naturali, eventi legati alla Guerra in Iran e altro ancora”, ha dichiarato l'AG Nick Brown, aggiungendo che lo Stato di Washington continuerà a far rispettare la legge e si assicurerà che l'azienda sia tenuta “responsabile per aver ingannato i consumatori”. Secondo il suo ufficio, la pubblicità di Kalshi mostrava una persona che inviava un messaggio in cui affermava di “aver trovato un modo per scommettere sulla NFL anche se viviamo a Washington”, il che dimostrava che Kalshi era consapevole della sua elusione della legge.

Cosa rimane a Kalshi e come si è arrivati a questo punto

Alcune attività di Kalshi rimangono invariate dalla sentenza del tribunale. L'AG ha riferito che Kalshi può offrire contratti relativi a materie prime, clima, economia e finanza a Washington. I regolatori notano che le categorie bandite rappresentano una grande quota del reddito di Kalshi, che si basava in gran parte sulle scommesse sportive.

La decisione di Washington è seguita solo pochi giorni dopo un caso giudiziario in Utah che si è concluso senza successo per il governo federale. Il giudice distrettuale degli Stati Uniti Robert J. Shelby ha emesso una sentenza a favore dello stato dell'Utah il 4 agosto, emettendo una sentenza sommaria che stabiliva che le leggi dell'Utah contro il gioco d'azzardo sono applicabili ai contratti sportivi di Kalshi.

Perché il mercato delle criptovalute sta osservando un'aula di tribunale statale

Kalshi è un Mercato Contrattuale Designato sotto la supervisione della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e sostiene che le leggi federali sui derivati conferiscano alla CFTC la giurisdizione esclusiva mentre le leggi statali sul gioco d'azzardo non si applicano in questo caso. Tuttavia, le autorità statali hanno un'opinione contraria. Oltre a Washington, cause legali contro Kalshi sono arrivate anche da Massachusetts, Michigan, Nevada e New York, dove sono state approvate normative che sfidano Kalshi. A sua volta, la CFTC ha presentato cause legali contro nove stati per affermare la sua autorità federale su Kalshi.

Il 12 giugno, la CFTC ha presentato una causa contro New Mexico, affermando che la legge federale le conferisce la giurisdizione primaria sui contratti su eventi e cercando di impedire al New Mexico di applicare le sue normative sul gioco d'azzardo rispetto ai mercati contrattuali approvati dalla CFTC. Il 14 luglio, è intervenuta nel Michigan, fermando la modifica a una regolamentazione di Kalshi che avrebbe annullato le passate operazioni condotte dai residenti del Michigan e istruendo l'azienda a onorare qualsiasi operazione aperta.

La CFTC ha descritto la cancellazione delle operazioni già eseguite come senza precedenti e minacciosa per l'integrità del mercato dei derivati. Il conflitto è escalato l'11 agosto, quando la CFTC ha esercitato poteri di emergenza dopo che Kalshi ha notificato alla commissione un'emergenza di mercato derivante dalla causa intentata il 31 luglio dall'Avvocato Generale di New York, Letitia James. La CFTC ha ordinato a Kalshi di continuare a operare in conformità con i principi fondamentali del Commodity Exchange Act. La causa di New York mira a impedire a Kalshi di offrire contratti su eventi a livello nazionale e chiede più di 36 miliardi di dollari in danni.

Secondo Token Terminal, Kalshi ha registrato $38,646 miliardi di volume di negoziazione nozionale a luglio 2026, mentre le cifre di Galaxy Research citate da Cryptopolitan mettono i mercati predittivi sopra i $150 miliardi in volume cumulativo lifetime. Macquarie Equity Research ha stimato a luglio 2026 che il volume di trading annuale dei mercati predittivi potrebbe raggiungere circa $1,5 trilioni entro il 2030.

Poiché queste piattaforme si affidano sempre di più alla compensazione in stablecoin e all'infrastruttura nativa delle criptovalute, il modo in cui i tribunali le trattano come derivati regolamentati a livello federale o come gioco d'azzardo a livello statale aiuterà a determinare fino a dove possono espandersi le infrastrutture di trading delle criptovalute.