Decisão da Kalshi coloca sob pressão o boom de mercados de previsão cripto

Um tribunal de Washington ordenou que a Kalshi parasse de oferecer a maioria de seus contratos de eventos no estado, à medida que os mercados de previsão se tornam uma das arenas de negociação mais movimentadas do cripto.

De acordo com os dados do Pew Research, o período entre julho de 2024 e os primeiros cinco meses de 2026 viu contratos de criptomoeda contribuindo com aproximadamente 20% do volume de negociação da Polymarket e cerca de 7% do da Kalshi.

Os dados coletados pela Artemis indicam que a contribuição de contratos relacionados a criptomoedas em mercados de previsão ainda é significativa. Por exemplo, para a semana que terminou em 9 de agosto de 2026, os contratos cripto representaram cerca de 20,3% do enorme volume de negociação de $8,11 bilhões da Kalshi, enquanto a Polymarket conseguiu alcançar 10,2% de seu volume de $1,78 bilhão devido a transações envolvendo criptomoedas. Sempre que um estado intervém nas ofertas da Kalshi, isso impacta a discussão legal sobre o quão longe o mercado de previsão e sua conexão com cripto podem avançar.

Uma decisão de jogo de azar, não de negociação

Em um release de notícias, o escritório do Procurador-Geral de Washington (AG) disse que o Juiz John McHale do Tribunal Superior do Condado de King estabeleceu que a Kalshi parecia ter violado a Lei de Jogo e a Lei de Proteção ao Consumidor de Washington, pois conduziu atividades de jogo ilegais, conforme notado pelo tribunal. O juiz concedeu uma injunção preliminar a Washington em 20 de julho, afirmando que o estado provavelmente venceria o caso e rejeitando o argumento da Kalshi de que a legislação federal de commodities anulava as estatutos de jogo de Washington.

Em 13 de agosto, McHale emitiu uma ordem instruindo a Kalshi a interromper qualquer operação relacionada a esportes, eleições, política, entretenimento, cultura, tecnologia, ciência e “menções”, por meio das quais o público poderia apostar se figuras públicas proferiam certas palavras.

A Kalshi deve implementar um sistema de geofencing por endereço IP e residência até 19 de agosto, após o qual um sistema de múltiplas fontes deve entrar em vigor em 2 de setembro, restringindo o acesso de usuários de Washington a vários mercados.

“A Kalshi ficou rica promovendo apostas em esportes, eleições, desastres naturais, eventos relacionados à Guerra do Irã e muito mais”, disse o procurador-geral Nick Brown, acrescentando que Washington continuará aplicando a lei e garantindo que a empresa seja responsabilizada por “enganar os consumidores”. Segundo seu escritório, o anúncio da Kalshi mostrava uma pessoa enviando uma mensagem de texto dizendo que “encontrou uma maneira de apostar na NFL mesmo morando em Washington”, o que provou que a Kalshi estava ciente de sua violação da lei.

O que a Kalshi mantém e como chegou aqui

Alguns dos negócios da Kalshi permanecem inalterados pela decisão do tribunal. Foi relatado pelo procurador-geral que a Kalshi pode oferecer contratos relacionados a commodities, clima, economia e finanças em Washington. Os reguladores observam que as categorias proibidas representam uma grande parte da receita da Kalshi, que dependia principalmente das apostas esportivas.

A decisão de Washington ocorreu apenas alguns dias após um caso judicial em Utah terminar sem sucesso para o governo federal. O Juiz Distrital dos EUA Robert J. Shelby decidiu em 4 de agosto a favor do estado de Utah e emitiu um julgamento sumário declarando que as leis de Utah contra o jogo são aplicáveis aos contratos esportivos da Kalshi.

Por que o mercado de criptomoedas está observando um tribunal estadual

A Kalshi é um Mercado de Contratos Designados sob a supervisão da Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias (CFTC) e afirma que as leis federais de derivativos dão à CFTC jurisdição exclusiva, enquanto as leis de jogo estaduais não se aplicam neste caso. No entanto, as autoridades estaduais têm uma opinião contrária. Junto com Washington, processos contra a Kalshi também vieram de Massachusetts, Michigan, Nevada e Nova York, onde regulamentações foram aprovadas que desafiam a Kalshi. Por sua vez, a CFTC entrou com processos contra nove estados para afirmar sua autoridade federal sobre a Kalshi.

Em 12 de junho, a CFTC entrou com um processo contra Novo México, afirmando que a lei federal lhe dá jurisdição primária sobre contratos de eventos e buscando impedir que o Novo México aplique suas regulamentações de jogo em relação aos mercados de contratos aprovados pela CFTC. Em 14 de julho, ela interveio em Michigan, impedindo a mudança em uma regulamentação da Kalshi que teria anulado negociações passadas realizadas por residentes de Michigan e instruiu a empresa a honrar quaisquer negociações abertas.

A CFTC descreveu o cancelamento de negociações já executadas como sem precedentes e ameaçador para a integridade do mercado de derivativos. O conflito escalou em 11 de agosto, quando a CFTC exerceu autoridade de emergência após a Kalshi notificar a comissão sobre uma emergência de mercado decorrente da ação judicial de 31 de julho da procuradora-geral de Nova York, Letitia James. A CFTC ordenou que a Kalshi continuasse operando de acordo com os princípios fundamentais da Lei de Troca de Commodities. A ação de Nova York busca impedir que a Kalshi ofereça contratos de eventos em todo o país e pede mais de US$ 36 bilhões em indenizações.

De acordo com a Token Terminal, a Kalshi registrou $38,646 bilhões em volume de negociação nocional em julho de 2026, enquanto as figuras da Galaxy Research citadas pela Cryptopolitan colocam os mercados de previsão acima de $150 bilhões em volume cumulativo vitalício. A Macquarie Equity Research estimou em julho de 2026 que o volume de negociação anual de mercados de previsão poderia atingir aproximadamente $1,5 trilhão até 2030.

Como essas plataformas dependem cada vez mais de liquidação em stablecoin e infraestrutura nativa de criptomoedas, se os tribunais as tratam como derivativos regulamentados federalmente ou como jogos de azar em nível estadual ajudará a determinar até onde as trilhas de negociação de criptomoedas podem se expandir.