Decodifica delle prospettive cripto di J.P. Morgan 2023

Ciò che è iniziato come un anno prospero per i mercati mondiali si è concluso in un mercato ribassista. La guerra russo-ucraina, l'inflazione record e l'aumento dei tassi di interesse globali hanno causato danni ai portafogli finanziari nel 2022. Nel 2023, gli strateghi di mercato di J.P. Morgan prevedono che le economie sviluppate entreranno in una moderata recessione.

Mentre esaminiamo i mercati per il 2023, la domanda più cruciale è sorprendentemente semplice: l'inflazione inizierà a comportarsi come la crescita economica rallenta? Se l'inflazione non inizia a diminuire, le prospettive sono più cupe. In tal caso, le banche centrali cesseranno di aumentare i tassi di interesse e le recessioni, se si verificheranno, saranno probabilmente lievi.

Gli strateghi di J.P. Morgan prevedono disgrazia e preparano 2023

Fortunatamente, secondo J.P. Morgan, ci sono già solide indicazioni che le pressioni inflazionistiche stanno diminuendo e continueranno a farlo nel 2023. Come al solito, i mercati immobiliari sono i primi a rispondere quando le banche centrali applicano il freno monetario. Tassi di mutuo nuovi significativamente più alti stanno soffocando la domanda di nuove case. Nel 2023, J.P. Morgan si aspetta che le onde dell'attività immobiliare ridotta penetrino nell'economia globale.

Tuttavia, J.P. Morgan sottolinea che la probabilità di un'altra recessione immobiliare su stile 2008 è minima. Innanzitutto, la costruzione di abitazioni è stata relativamente lenta per la maggior parte del decennio passato. Quindi è dubbio che un eccesso di eccedenza riduca sostanzialmente i prezzi delle case.

L'impatto dell'aumento dei tassi di interesse sui detentori di mutui sarà probabilmente meno severo alla fine. Negli Stati Uniti, le famiglie hanno fatto un buon lavoro nel bloccare i tassi di interesse storicamente bassi negli ultimi anni. Oggi, poco più del 5% dei mutui negli Stati Uniti ha tassi variabili, rispetto a oltre il 20% nel 2007.

Alcune case nel Regno Unito hanno anche fatto un lavoro lodevole nel proteggersi dall'imminente aumento dei tassi. Nel 2005, all'inizio dell'ultimo grande ciclo di inasprimento, il 70% dei mutui aveva tassi di interesse variabili. Oggi, solo il 14% dei mutui ha tassi variabili.

L'Europa continua ad affrontare una crisi energetica

Per l'Europa, l'approvvigionamento energetico rappresenta una minaccia maggiore rispetto al mercato immobiliare. La Russia, l'ex fonte del 40 percento del gas europeo, ha interrotto la maggior parte delle sue esportazioni questa estate. Almeno per il prossimo inverno, il rischio per le forniture di gas sta diminuendo grazie a una combinazione di pianificazione prudente e buona fortuna.

Durante l'estate, l'Europa ha rifornito le sue riserve di gas sostituendo il gas russo con gas naturale liquefatto proveniente dagli Stati Uniti. Secondo J.P. Morgan, l'Europa ha goduto di un autunno piuttosto mite e, di conseguenza, entra nei tre cruciali mesi invernali con serbatoi quasi pieni.

A meno che le condizioni non cambino e vediamo un clima brutalmente freddo nei primi mesi del 2023, sembra sempre più probabile che l'Europa eviterà il razionamento energetico questo inverno. Ovviamente, il gas nelle riserve è stato acquisito a un costo estremamente elevato. Tuttavia, i governi stanno proteggendo i consumatori dalla maggior parte dei prezzi energetici in aumento.

I mercati cinesi pronti ad aprirsi post COVID-19

Con massicci lockdown ancora in vigore per prevenire la diffusione del Covid-19, l'economia cinese ha affrontato un insieme di sfide molto diverso rispetto al mondo industrializzato.

Tuttavia, un lungo periodo di lockdown è insostenibile e J.P. Morgan prevede una ripresa dell'attività economica in Cina man mano che la domanda repressa viene liberata. Sebbene la tempistica degli aggiustamenti delle politiche rimanga indeterminata, il comportamento del mercato ha rivelato quanto gli investitori siano sensibili a qualsiasi indicazione di un cambiamento di atteggiamento.

Importante, la normalizzazione dell'economia cinese potrebbe ridurre sostanzialmente le interruzioni della catena di approvvigionamento che hanno contribuito al rapido aumento dell'inflazione delle materie prime. Nonostante il fatto che una ripresa della crescita economica in Cina aumenterà anche la domanda di materie prime globali, J.P. Morgan ritiene che, nel complesso, questo sia un altro fattore che contribuirà alla riduzione dell'inflazione in 2023.

J.P. Morgan prevede recessioni lievi

Nei prossimi mesi, J.P. Morgan si aspetta di vedere indicazioni che l'inflazione sta rispondendo al calo dell'attività economica. L'inflazione potrebbe non tornare rapidamente al 2%, ma l'organizzazione ritiene che le banche centrali saranno soddisfatte di fermarsi finché l'inflazione si muove nella direzione desiderata.

Sebbene l'attività economica debba diminuire affinché l'inflazione scenda, J.P. Morgan non prevede un calo prolungato o severo. In breve, i crolli seguono i boom. Tuttavia, l'attività settoriale è stata, se mai, troppo lenta durante il decennio precedente.

J.P. Morgan ritiene che, nonostante il 2023 sarà un anno difficile per le economie, il peggio della turbolenza di mercato è passato e sia le azioni che i titoli di stato stanno diventando sempre più attraenti.

Guardando avanti, è evidente che il reddito offerto dai titoli di stato è ora molto più attraente. Dall'inizio dell'anno, i tassi sui titoli di stato governativi globali sono aumentati di circa 200 punti base (bps), mentre i rendimenti sui titoli di stato ad alto rendimento (HY) si stanno avvicinando nuovamente a due cifre.

Un'analisi approfondita dei catalizzatori che influenzano i mercati emergenti nel 2023

Le azioni dei mercati emergenti hanno sopportato un altro anno difficile e non sono riuscite a soddisfare le speranze degli investitori per questa attraente classe di attività ad alta crescita. L'indice MSCI Emerging Markets ha perso il 29% alla fine di ottobre 2022, dietro le azioni dei mercati sviluppati del 10%.

I mercati emergenti hanno affrontato molte sfide, tra cui un'economia globale fortemente indebolita, crescenti rischi politici, la politica zero-Covid della Cina e il ciclo di inasprimento della Fed che è stato il più rapido in oltre tre decenni. Secondo J.P. Morgan, le azioni dei mercati emergenti stanno diventando sempre più attraenti da un punto di vista della valutazione.

Ecco i potenziali catalizzatori da tenere d'occhio in 2023.

La FED mette in pausa gli aumenti dei tassi

La Federal Reserve e le altre principali banche centrali in Europa sono impegnate a limitare la crescita per alleviare le pressioni inflazionistiche. Dato il caso di base macroeconomico di J.P. Morgan per una moderata recessione negli Stati Uniti e in Europa e un'inflazione in calo nel 2023, J.P. Morgan prevede che la Federal Reserve fermerà gli aumenti dei tassi di interesse all'inizio del 2023.

Le aziende cicliche, come quelle nel settore tecnologico, e i mercati ciclici, come la Corea e Taiwan (che hanno anche subito una svalutazione), troverebbero un ambiente molto più favorevole in questo scenario, dato che i mercati azionari sono spesso anticipatori e incorporano una ripresa economica futura.

La fine della politica zero-Covid in Cina

Pechino ha aderito a una strategia di lockdown restrittivo per una parte significativa del 2022, con gravi ripercussioni sulla crescita economica. A novembre, i regolatori hanno offerto un allentamento dei meccanismi di controllo del Covid, che ha riacceso l'ottimismo che la Cina si stia muovendo progressivamente verso la conclusione della sua politica zero-Covid.

Anche un piano per un allentamento progressivo potrebbe offrire lo slancio per una sostanziale ripresa della domanda cinese, che sarebbe vantaggiosa per la Cina e tutti i suoi principali partner commerciali nella regione.

Attenuazione dei rischi politici

Le economie emergenti sono state anche gravemente colpite da un aumento del rischio politico nel 2022, come il conflitto Russia-Ucraina. Inoltre, un inasprimento delle regole in Cina e un'escalation delle tensioni sino-americane hanno contribuito al calo delle azioni cinesi.

Sebbene i risultati politici siano difficili da prevedere, gli investitori devono riconoscere che una riduzione dei rischi politici è una possibilità nel 2023. L'economia cinese fa molto affidamento sulla domanda globale e i consumatori globali fanno molto affidamento sull'offerta cinese.

Almeno uno di questi tre catalizzatori evidenziati deve verificarsi affinché i mercati emergenti dai prezzi attraenti brillino nel 2023. J.P. Morgan è fiducioso che le banche centrali allenteranno le loro politiche monetarie nel 2023. Tuttavia, alcuni risultati politici rimangono altamente incerti, come la terminazione della politica zero-Covid della Cina o la fine delle ostilità in Ucraina.

Di conseguenza, nonostante il grande calo delle valutazioni nell'ultimo anno abbia reso i mercati emergenti un'opzione attraente per l'esposizione ciclica nei portafogli, gli investitori dovrebbero continuare a riconoscere che alcuni rischi probabilmente persistiranno.