Descodificando a perspetiva de 2023 criptomoeda da J.P. Morgan

O que começou como um ano próspero para os mercados mundiais terminou num mercado bearish. A Guerra Russo-Ucraniana, a inflação recorde e o aumento das taxas de juros globais causaram estragos nos portfólios financeiros em 2022. Em 2023, os estrategistas de mercado da J.P. Morgan preveem que as economias desenvolvidas entrem numa recessão modesta.

À medida que examinamos os mercados para 2023, a questão mais crucial é surpreendentemente simples: a inflação começará a comportar-se à medida que o crescimento económico desacelera? Se a inflação não começar a diminuir, o panorama é mais sombrio. Se for este o caso, os bancos centrais deixarão de aumentar as taxas de juros e as recessões, se ocorrerem, provavelmente serão ligeiras.

Estrategistas da J.P. Morgan preveem o fim e preparam 2023

Felizmente, de acordo com a J.P. Morgan, já existem indicações sólidas de que as pressões inflacionárias estão a diminuir e continuarão a fazê-lo em 2023. Como habitualmente, os mercados imobiliários são os primeiros a responder quando os bancos centrais aplicam o travão monetário. Taxas de hipoteca novas significativamente mais altas estão a sufocar a procura de novas casas. Em 2023, a J.P. Morgan espera que as ondulações da diminuição da atividade imobiliária penetrem na economia global.

No entanto, a J.P. Morgan enfatiza que a probabilidade de outra recessão impulsionada pelo imobiliário de estilo 2008 é mínima. Em primeiro lugar, a construção de habitação tem sido relativamente lenta durante a maior parte da última década. Assim, é duvidoso que um excesso de excedente reduza substancialmente os preços das casas.

O impacto do aumento das taxas de juros nos titulares de hipotecas provavelmente será menos severo no final. Nos Estados Unidos, as famílias fizeram um bom trabalho ao bloquear as taxas de juros historicamente baixas ao longo dos últimos anos. Hoje, pouco mais de 5% das hipotecas nos Estados Unidos têm taxas variáveis, em comparação com mais de 20% em 2007.

Algumas casas no Reino Unido também fizeram um trabalho louvável ao protegerem-se do aumento iminente das taxas. Em 2005, no início do ciclo de aperto mais recente, 70% das hipotecas tinham taxas de juros variáveis. Hoje, apenas 14% das hipotecas têm taxas variáveis.

A Europa continua a enfrentar uma crise energética

Para a Europa, o fornecimento de energia representa uma ameaça maior do que o mercado imobiliário. A Rússia, a antiga fonte de 40 por cento do gás da Europa, interrompeu a maioria das suas exportações neste verão. Pelo menos para o próximo inverno, o risco para os fornecimentos de gás está a diminuir graças a uma combinação de planeamento prudente e boa sorte.

Durante o verão, a Europa reabasteceu os seus tanques de gás, substituindo o gás russo por gás natural liquefeito dos Estados Unidos. Desde. De acordo com a J.P. Morgan, a Europa desfrutou de um outono bastante quente e, como resultado, entra nos três meses cruciais de inverno com os tanques de armazenamento quase cheios.

A menos que as condições mudem e vejamos um tempo brutalmente frio nos primeiros meses de 2023, parece cada vez mais provável que a Europa evite o racionamento de energia neste inverno. Obviamente, o gás armazenado foi adquirido a um custo extremamente elevado. No entanto, os governos estão a proteger os consumidores da maioria dos preços crescentes da energia.

Mercados chineses preparados para abrir pós COVID-19

Com os bloqueios maciços ainda em vigor para prevenir a propagação do Covid-19, a economia chinesa enfrentou um conjunto de desafios muito diferente do mundo industrializado.

No entanto, um período de bloqueio prolongado é insustentável e a J.P. Morgan antecipa um ressurgimento da atividade económica na China à medida que a procura reprimida é libertada. Embora a datação dos ajustes de política permaneça indeterminada, o comportamento do mercado revelou quão sensíveis os investidores são a qualquer indicação de uma mudança de atitude.

Importante, a normalização da economia chinesa pode reduzir substancialmente as interrupções na cadeia de abastecimento que contribuíram para o rápido aumento da inflação de commodities. Apesar do facto de um ressurgimento do crescimento económico na China também aumentar a procura de commodities globais, a J.P. Morgan acredita que, em termos gerais, este é outro fator que contribuirá para a redução da inflação em 2023.

A J.P. Morgan espera recessões ligeiras

Nos próximos meses, a J.P. Morgan espera ver indicações de que a inflação está a responder à diminuição da atividade económica. A inflação pode não voltar rapidamente a 2%, mas a organização acredita que os bancos centrais ficarão satisfeitos em parar enquanto a inflação se mover na direção desejada.

Embora a atividade económica tenha de diminuir para que a inflação caia, a J.P. Morgan não antecipa uma desaceleração prolongada ou severa. Em suma, as recessões seguem os boom. No entanto, a atividade em todo o setor foi, se acaso, demasiado lenta durante a década anterior.

A J.P. Morgan sente que, apesar de 2023 ser um ano desafiante para as economias, o pior da turbulência do mercado passou e tanto as ações como as obrigações estão a tornar-se cada vez mais atraentes.

Olhando para a frente, é evidente que o rendimento oferecido pelas obrigações é agora muito mais atraente. Desde o início do ano, as taxas nas obrigações governamentais globais aumentaram cerca de 200 pontos base (bps), enquanto os rendimentos das obrigações de alto rendimento (HY) estão novamente a aproximar-se de dois dígitos.

Uma análise aprofundada dos catalisadores que influenciam os mercados emergentes em 2023

As ações de mercados emergentes suportaram outro ano difícil e não corresponderam às esperanças dos investidores nesta classe de ativos de alto crescimento atraente. O Índice MSCI Emerging Markets perdeu 29% até ao final de outubro de 2022, ficando atrás das ações de mercados desenvolvidos em 10%.

Os mercados emergentes enfrentaram muitos desafios, incluindo uma economia global severamente enfraquecida, riscos políticos crescentes, a política de Covid Zero da China e o ciclo de aperto do Fed que foi o mais rápido em mais de três décadas. De acordo com a J.P. Morgan, as ações de mercados emergentes estão a tornar-se cada vez mais atraentes do ponto de vista da avaliação.

Aqui estão os potenciais catalisadores para manter de olho em 2023.

FED pausa aumentos de juros

A Reserva Federal e outros grandes bancos centrais na Europa estão comprometidos em restringir o crescimento para aliviar as pressões inflacionárias. Dada a previsão macro de caso base da J.P. Morgan de uma recessão moderada nos Estados Unidos e na Europa e uma inflação em declínio em 2023, a J.P. Morgan antecipa que a Reserva Federal pare de aumentar as taxas de juros no início de 2023.

Empresas cíclicas, como as do setor de tecnologia, e mercados cíclicos, como os da Coreia e de Taiwan (que também sofreram desvalorização), encontrariam um ambiente muito mais favorável neste cenário, dado que os mercados de ações costumam ser antecipatórios e precificar uma recuperação econômica futura.

O fim da política de Covid Zero na China

Pequim aderiu a uma estratégia de lockdown restritivo por uma parte significativa de 2022, com repercussões severas para o crescimento econômico. Em novembro, os reguladores ofereceram uma flexibilização dos mecanismos de controle da Covid, o que reacendeu o otimismo de que a China está progressivamente se aproximando do fim de sua política de Covid Zero.

Mesmo um roteiro de flexibilização progressiva pode oferecer o ímpeto para uma recuperação substancial da demanda chinesa, o que seria vantajoso para a China e para todos os seus principais parceiros comerciais na região.

Redução dos riscos políticos

As economias emergentes foram também severamente afetadas por um aumento do risco político em 2022, como o conflito Rússia-Ucrânia. Além disso, o endurecimento das regras na China e a escalada das tensões sino-americanas contribuíram para a queda das ações chinesas.

Embora os resultados políticos sejam difíceis de prever, os investidores devem reconhecer que uma redução nos riscos políticos é uma possibilidade em 2023. A economia chinesa depende fortemente da demanda global, e os consumidores globais dependem fortemente do fornecimento chinês.

Pelo menos um desses três catalisadores destacados deve ocorrer para que os mercados emergentes, com preços atrativos, se destaquem em 2023. O J.P. Morgan está confiante de que os bancos centrais flexibilizarão suas políticas monetárias em 2023. No entanto, alguns resultados políticos permanecem altamente incertos, como o fim da política de Covid Zero na China ou o fim das hostilidades na Ucrânia.

Consequentemente, apesar de a grande queda nas avaliações ao longo do último ano ter tornado os mercados emergentes uma opção atraente para exposição cíclica em carteiras, os investidores devem continuar a reconhecer que alguns riscos provavelmente persistirão.