Décryptage des perspectives crypto de J.P. Morgan 2023

Ce qui a commencé comme une année prospère pour les marchés mondiaux s'est terminé dans un marché baissier. La guerre russo-ukrainienne, l'inflation record et la hausse des taux d'intérêt mondiaux ont causé des dégâts considérables aux portefeuilles financiers en 2022. En 2023, les stratèges du marché de J.P. Morgan prévoient que les économies développées entreront dans une récession modeste.

Alors que nous examinons les marchés pour 2023, la question la plus cruciale est étonnamment simple : l'inflation commencera-t-elle à se comporter correctement alors que la croissance économique ralentit ? Si l'inflation ne commence pas à diminuer, les perspectives sont plus sombres. Dans ce cas, les banques centrales cesseront d'augmenter les taux d'intérêt et les récessions, si elles se produisent, seront probablement légères.

Les stratèges de J.P. Morgan prévoient la fin et préparent 2023

Heureusement, selon J.P. Morgan, il y a déjà des indications solides que les pressions inflationnistes diminuent et continueront de le faire en 2023. Comme d'habitude, les marchés immobiliers sont les premiers à réagir lorsque les banques centrales appliquent le frein monétaire. Des taux hypothécaires nouveaux nettement plus élevés étouffent la demande de nouvelles maisons. En 2023, J.P. Morgan s'attend à ce que les ondulations de la baisse de l'activité immobilière pénètrent l'économie mondiale.

Cependant, J.P. Morgan souligne que la probabilité d'une autre récession immobilière de style 2008 est minime. Premièrement, la construction de logements a été relativement lente pendant la majeure partie de la décennie passée. Il est donc peu probable qu'un excès de surplus réduise substantiellement les prix des maisons.

L'impact de la hausse des taux d'intérêt sur les propriétaires hypothécaires sera probablement moins sévère en fin de compte. Aux États-Unis, les ménages ont bien réussi à verrouiller les taux d'intérêt historiquement bas au cours des dernières années. Aujourd'hui, un peu plus de 5 % des hypothèques aux États-Unis ont des taux variables, contre plus de 20 % en 2007.

Certaines maisons au Royaume-Uni ont également fait un travail remarquable pour se protéger de la hausse imminente des taux. En 2005, au début du dernier cycle de resserrement important, 70 % des hypothèques avaient des taux d'intérêt variables. Aujourd'hui, seulement 14 % des hypothèques ont des taux variables.

L'Europe continue de faire face à une crise énergétique

Pour l'Europe, l'approvisionnement en énergie représente une menace plus grande que le marché immobilier. La Russie, l'ancienne source de 40 % du gaz de l'Europe, a arrêté la majorité de ses exportations cet été. Au moins pour l'hiver à venir, le risque pour les approvisionnements en gaz diminue grâce à une combinaison d'une planification prudente et d'une bonne fortune.

Pendant l'été, l'Europe a rempli ses réserves de gaz en remplaçant le gaz russe par du gaz naturel liquéfié en provenance des États-Unis. Depuis. Selon J.P. Morgan, l'Europe a bénéficié d'un automne assez doux et, par conséquent, entre dans les trois mois cruciers de l'hiver avec des réserves presque pleines.

À moins que les conditions ne changent et que nous ne voyions un temps brutalement froid dans les premiers mois de 2023, il semble de plus en plus probable que l'Europe évitera la rationnement de l'énergie cet hiver. Évidemment, le gaz stocké a été acquis à un coût extrêmement élevé. Cependant, les gouvernements protègent les consommateurs de la majorité de la hausse des prix de l'énergie.

Les marchés chinois prêts à s'ouvrir post-COVID-19

Avec des confinements massifs toujours en place pour empêcher la propagation du Covid-19, l'économie chinoise a fait face à un ensemble de défis très différent de celui du monde industrialisé.

Cependant, une longue période de confinement est insoutenable, et J.P. Morgan anticipe une reprise de l'activité économique en Chine lorsque la demande accumulée sera libérée. Bien que le moment des ajustements politiques reste indéterminé, le comportement du marché a révulé à quel point les investisseurs sont sensibles à tout signe de changement d'attitude.

Importamment, la normalisation de l'économie chinoise pourrait réduire considérablement les perturbations de la chaîne d'approvisionnement qui ont contribué à la hausse rapide de l'inflation des matières premières. Bien qu'une reprise de la croissance économique en Chine augmente également la demande de matières premières mondiales, J.P. Morgan estime que, dans l'ensemble, c'est un autre facteur qui contribuera à réduire l'inflation en 2023.

J.P. Morgan prévoit des récessions légères

Dans les prochains mois, J.P. Morgan s'attend à voir des indications que l'inflation répond à l'activité économique en baisse. L'inflation peut ne pas revenir rapidement à 2 %, mais l'organisation estime que les banques centrales seront satisfaites de s'arrêter tant que l'inflation évolue dans la direction souhaitée.

Bien que l'activité économique doive diminuer pour que l'inflation baisse, J.P. Morgan ne prévoit pas de ralentissement prolongé ou sévère. En bref, les krachs suivent les boom. Cependant, l'activité sectorielle était, si anything, trop lente tout au long de la décennie précédente.

J.P. Morgan estime que, bien que 2023 sera une année difficile pour les économies, le pire de la turbulence du marché est passé, et les actions et les obligations deviennent de plus en plus attrayantes.

En regardant vers l'avenir, il est évident que le revenu offert par les obligations est maintenant beaucoup plus attrayant. Depuis le début de l'année, les taux sur les obligations d'État mondiales ont augmenté d'environ 200 points de base (bps), tandis que les rendements des obligations à haut rendement (HY) approchent à nouveau les deux chiffres.

Un examen approfondi des catalyseurs influençant les marchés émergents en 2023

Les actions des marchés émergents ont subi une autre année difficile et n'ont pas été à la hauteur des espoirs des investisseurs pour cette classe d'actifs à haute croissance attrayante. L'indice MSCI Emerging Markets a perdu 29 % à la fin d'octobre 2022, traînant derrière les actions des marchés développés de 10 %.

Les marchés émergents ont fait face à de nombreux défis, notamment une économie mondiale fortement affaiblie, des risques politiques croissants, la politique zéro-Covid de la Chine et le cycle de resserrement de la Fed qui a été le plus rapide en plus de trois décennies. Selon J.P. Morgan, les actions des marchés émergents deviennent de plus en plus attrayantes d'un point de vue de la valorisation.

Voici les catalyseurs potentiels à surveiller en 2023.

La FED met fin aux hausses de taux

La Réserve fédérale et les autres grandes banques centrales en Europe sont déterminées à restreindre la croissance afin d'alléger les pressions inflationnistes. Étant donné le scénario macroéconomique de base de J.P. Morgan prévoyant une récession modérée aux États-Unis et en Europe et une inflation en baisse en 2023, J.P. Morgan anticipe que la Réserve fédérale cessera d'augmenter les taux d'intérêt au début de 2023.

Les entreprises cycliques, comme celles du secteur technologique, et les marchés cycliques, comme la Corée et Taïwan (qui ont également été dévalorisés), trouveraient un environnement beaucoup plus favorable dans ce scénario, étant donné que les marchés boursiers sont souvent prospectifs et intègrent un rebond économique futur.

La fin de la politique zéro-Covid en Chine

Pékin a adhéré à une stratégie de confinement restreinte pour une partie significative de 2022, avec des répercussions sévères sur la croissance économique. En novembre, les régulateurs ont offert un assouplissement des mécanismes de contrôle du Covid, ce qui a ravivé l'optimisme que la Chine avance progressivement vers la conclusion de sa politique zéro-Covid.

Même un plan d'assouplissement progressif peut offrir l'impulsion pour une récupération substantielle de la demande chinoise, ce qui serait avantageux pour la Chine et tous ses principaux partenaires commerciaux dans la région.

Atténuation des risques politiques

Les économies émergentes ont également été sévèrement touchées par une augmentation du risque politique en 2022, comme le conflit Russie-Ukraine. De plus, un resserrement des règles en Chine et une escalade des tensions sino-américaines ont contribué à la chute des actions chinoises.

Bien que les résultats politiques soient difficiles à prévoir, les investisseurs doivent reconnaître qu'une réduction des risques politiques est une possibilité en 2023. L'économie chinoise dépend fortement de la demande mondiale, et les consommateurs mondiaux dépendent fortement de l'offre chinoise.

Au moins l'un de ces trois catalyseurs mis en évidence doit se produire pour que les marchés émergents à prix attractifs brillent en 2023. J.P. Morgan est confiant que les banques centrales assoupliront leurs politiques monétaires en 2023. Cependant, certains résultats politiques restent très incertains, tels que la fin de la politique zéro-Covid de la Chine ou la fin des hostilités en Ukraine.

Par conséquent, bien que la forte baisse des valorisations au cours de la dernière année ait rendu les marchés émergents une option attrayante pour l'exposition cyclique dans les portefeuilles, les investisseurs devraient continuer à reconnaître que certains risques persisteront probablement.