فك رموز 2023 توقعات J.P. Morgan للعملات المشفرة

ما بدأ كسنة مزدهرة للأسواق العالمية انتهى في سوق هابط. حرب روسيا-أوكرانيا، التضخم القياسي المرتفع، وارتفاع أسعار الفائدة العالمية دمرت المحافظ المالية في عام 2022. في عام 2023، يتوقع استراتيجيو السوق في J.P. Morgan دخول الاقتصادات المتقدمة في ركود متواضع.

بينما نفحص الأسواق لعام 2023، السؤال الأكثر أهمية هو بسيط بشكل مفاجئ: هل سيبدأ التضخم في التصرف بينما يتباطأ النمو الاقتصادي؟ إذا لم يبدأ التضخم في الانخفاض، فإن التوقعات تكون أكثر قتامة. في هذه الحالة، ستتوقف البنوك المركزية عن رفع أسعار الفائدة، والركود، إذا حدث، من المرجح أن يكون خفيفاً.

يتوقع استراتيجيو J.P. Morgan الكارثة ويجهزون 2023

لحسن الحظ، وفقاً لـ J.P. Morgan، هناك بالفعل مؤشرات قوية على أن الضغوط التضخمية تتناقص وستستمر في ذلك في عام 2023. كالمعتاد، أسواق الإسكان هي الأولى للاستجابة عندما تطبق البنوك المركزية الفرامل النقدية. أسعار الرهون العقارية الجديدة الأعلى بكثير تكبح الطلب على المنازل الجديدة. في عام 2023، يتوقع J.P. Morgan أن تخترق موجات انخفاض نشاط الإسكان الاقتصاد العالمي.

ومع ذلك، يؤكد J.P. Morgan أن احتمال حدوث ركود آخر مدفوع بالإسكان على غرار عام 2008 ضئيل. أولاً، كان بناء الإسكان متواضعاً نسبياً لأكبر جزء من العقد الماضي. لذلك، من المشكوك فيه أن يؤدي الفائض من الزيادة إلى خفض أسعار المنازل بشكل كبير.

من المرجح أن يكون تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على حاملي الرهون العقارية أقل حدة في النهاية. في الولايات المتحدة، نجحت الأسر في قفل أسعار الفائدة المنخفضة تاريخياً خلال السنوات القليلة الماضية. اليوم، يزيد قليلاً عن 5٪ من الرهون العقارية في الولايات المتحدة لها أسعار فائدة قابلة للتعديل، مقارنة بأكثر من 20٪ في عام 2007.

قامت بعض المنازل في المملكة المتحدة أيضاً بعمل جدير بالثناء في حماية نفسها من زيادة الأسعار الوشيكة. في عام 2005، بداية أحدث دورة تشديد كبيرة، كان 70٪ من الرهون العقارية لها أسعار فائدة متغيرة. اليوم، فقط 14٪ من الرهون العقارية لها أسعار فائدة متغيرة.

أوروبا تواجه أزمة طاقة مستمرة

بالنسبة لأوروبا، يشكل إمداد الطاقة تهديداً أكبر من سوق العقارات. روسيا، المصدر السابق لـ 40 في المائة من غاز أوروبا، أوقفت معظم صادراتها هذا الصيف. على الأقل للشتاء القادم، ينخفض خطر إمدادات الغاز بفضل مزيج من التخطيط الحكيم والحظ الجيد.

خلال الصيف، أعادت أوروبا تعبئة خزانات الغاز الخاصة بها عن طريق استبدال الغاز الروسي بالغاز الطبيعي المسال من الولايات المتحدة. منذ ذلك الحين. وفقاً لـ J.P. Morgan، استمتعت أوروبا بربيع دافئ نسبياً، ونتيجة لذلك تدخل الأشهر الثلاثة الحاسمة للشتاء مع خزانات تخزين شبه ممتلئة.

ما لم تتغير الظروف ونشهد طقساً بارداً بشكل قاسٍ في الأشهر الأولى من عام 2023، يبدو من المرجح بشكل متزايد أن تتجنب أوروبا ترشيد الطاقة هذا الشتاء. من الواضح أن الغاز في التخزين تم شراؤه بتكلفة عالية جداً. ومع ذلك، تحمي الحكومات المستهلكين من معظم ارتفاع أسعار الطاقة.

أسواق الصين على وشك الانفتاح بعد COVID-19

مع استمرار الإغلاق الكبير لمنع انتشار Covid-19، واجه الاقتصاد الصيني مجموعة مختلفة تماماً من التحديات مقارنة بالعالم الصناعي.

ومع ذلك، فإن فترة الإغلاق الطويلة غير قابلة للاستمرار، ويتوقع J.P. Morgan انتعاش النشاط الاقتصادي في الصين مع تحرير الطلب المكبوت. بينما يبقى توقيت تعديلات السياسة غير محدد، كشف سلوك السوق عن مدى حساسية المستثمرين لأي مؤشر على تغيير في الموقف.

من المهم، أن تطبيع الاقتصاد الصيني قد يقلل بشكل كبير من اضطرابات سلسلة التوريد التي ساهمت في الارتفاع السريع لتضخم السلع. على الرغم من أن انتعاش النمو الاقتصادي في الصين سيرفع أيضاً الطلب على السلع العالمية، يعتقد J.P. Morgan أن هذا، في المجمل، عامل آخر سيؤدي إلى تقليل التضخم في 2023.

تتوقع J.P. Morgan ركوداً خفيفاً

خلال الأشهر المقبلة، تتوقع J.P. Morgan ظهور مؤشرات على استجابة التضخم لتراجع النشاط الاقتصادي. قد لا يعود التضخم بسرعة إلى مستوى 2٪، لكن المؤسسة تعتقد أن البنوك المركزية ستكون راضية عن التوقف طالما يتحرك التضخم في الاتجاه المطلوب.

على الرغم من ضرورة انخفاض النشاط الاقتصادي لحدوث انخفاض في التضخم، لا تتوقع J.P. Morgan ركوداً طويلاً أو شديداً. باختصار، تتبع فترات الركود فترات الازدهار. ومع ذلك، كان النشاط على مستوى القطاعات، إن لم يكن بطيئاً، خلال العقد الماضي.

تشعر J.P. Morgan بأن عام 2023 سيكون عاماً صعباً على الاقتصادات، على الرغم من ذلك، فقد تجاوزت أسوأ فترات تقلبات السوق، وتصبح كل من الأسهم والسندات أكثر جاذبية بشكل متزايد.

بالنظر إلى المستقبل، من الواضح أن العائدات التي تقدمها السندات أصبحت الآن أكثر جاذبية بكثير. منذ بداية العام، ارتفعت أسعار الفائدة على السندات الحكومية العالمية بمقدار حوالي 200 نقطة أساس (bps)، بينما تقترب عوائد السندات عالية العائد (HY) مرة أخرى من رقمين.

نظرة متعمقة في العوامل المحفزة المؤثرة في الأسواق الناشئة في عام 2023

تعرضت أسهم الأسواق الناشئة لعام آخر صعب وفشلت في تلبية آمال المستثمرين في هذه الفئة الجذابة من الأصول ذات النمو المرتفع. فقد خسر مؤشر MSCI للأسواق الناشئة 29٪ بحلول نهاية أكتوبر 2022، متخلفاً عن أسهم الأسواق المتقدمة بنسبة 10٪.

واجهت الأسواق الناشئة العديد من التحديات، بما في ذلك تدهور الاقتصاد العالمي بشكل حاد، وازدياد المخاطر السياسية، وسياسة الصين الصفرية لـ كوفيد، ودورة التشديد التي نفذتها الاحتياطي الفيدرالي والتي كانت الأسرع في أكثر من ثلاثة عقود. ووفقاً لـ J.P. Morgan، أصبحت أسهم الأسواق الناشئة أكثر جاذبية من منظور التقييم.

إليك العوامل المحتملة التي يجب مراقبتها في 2023.

توقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة

التزام الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الكبرى الأخرى في أوروبا بتقييد النمو من أجل تخفيف الضغوط التضخمية. نظراً للتوقعات الأساسية لـ J.P. Morgan بشأن الركود المعتدل في الولايات المتحدة وأوروبا وانخفاض التضخم في عام 2023، تتوقع J.P. Morgan أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة في أوائل عام 2023.

ستجد الشركات الدورية، مثل تلك الموجودة في قطاع التكنولوجيا، والأسواق الدورية، مثل كوريا وتايوان (التي شهدت أيضاً انخفاضاً في التقييمات)، بيئة أكثر ملاءمة في هذا السيناريو، نظراً لأن أسواق الأسهم غالباً ما تكون استباقية وتسعر في تعافياً اقتصادياً في المستقبل.

نهاية سياسة الصفر لـ كوفيد في الصين

التزمت بكين باستراتيجية إغلاق مقيد لجزء كبير من عام 2022، مع عواقب وخيمة على النمو الاقتصادي. في نوفمبر، قدمت الجهات التنظيمية ارتخاءً في آليات التحكم في كوفيد، مما أعاد إشعال الأمل في أن الصين تتحرك تدريجياً نحو إنهاء سياسة الصفر لـ كوفيد.

حتى المخطط التفصيلي للاسترخاء التدريجي قد يوفر الزخم لتعافي كبير في الطلب الصيني، وهو ما سيكون مفيداً للصين وجميع شركائها التجاريين الرئيسيين في المنطقة.

تخفيف المخاطر السياسية

تأثرت الاقتصادات الناشئة بشدة بزيادة المخاطر السياسية في عام 2022، مثل روسيا-صراع أوكرانيا. بالإضافة إلى ذلك، ساهم تشديد القواعد في الصين وتصاعد التوترات الصينية الأمريكية في الانهيار في الأسهم الصينية.

بينما يصعب التنبؤ بالنتائج السياسية، يجب على المستثمرين إدراك أن انخفاض المخاطر السياسية هو احتمال وارد في عام 2023. تعتمد الاقتصاد الصيني بشكل كبير على الطلب العالمي، ويعتمد المستهلكون العالميون بشكل كبير على العرض الصيني.

يجب أن يحدث واحد على الأقل من هذه العوامل المحفزة الثلاثة المحددة لتتألق الأسواق الناشئة ذات الأسعار الجذابة في عام 2023. J.P. Morgan واثقة من أن البنوك المركزية ستخفف من سياساتها النقدية في عام 2023. ومع ذلك، لا تزال بعض النتائج السياسية غير مؤكدة للغاية، مثل إنهاء سياسة الصين الصفرية لـ كوفيد أو إنهاء الأعمال العدائية في أوكرانيا.

وبالتالي، على الرغم من أن الانخفاض الكبير في التقييمات على مدار العام الماضي جعل الأسواق الناشئة خياراً جذاباً للتعرض الدوري في المحافظ، يجب على المستثمرين الاستمرار في إدراك أن بعض المخاطر قد تستمر على الأرجح.