Расшифровка крипто-прогноза J.P. Morgan 2023

То, что началось как успешный год для мировых рынков, завершилось медвежьим рынком. Русско-украинская война, рекордно высокая инфляция и растущие глобальные процентные ставки опустошили финансовые портфели в 2022 году. В 2023 году рыночные стратеги J.P. Morgan предсказывают, что развитые экономики войдут в умеренную рецессию.

Когда мы рассматриваем рынки на 2023 год, самый важный вопрос оказывается удивительно простым: начнется ли инфляция вести себя предсказуемо по мере замедления экономического роста? Если инфляция не начнет снижаться, перспективы будут мрачнее. В этом случае центральные банки прекратят повышение процентных ставок, и рецессии, если они произойдут, вероятно, будут мягкими.

Стратеги J.P. Morgan предсказывают крах и готовят 2023

К счастью, согласно J.P. Morgan, уже есть твердые признаки того, что инфляционное давление снижается и будет продолжать снижаться в 2023 году. Как обычно, рынки жилья первыми реагируют, когда центральные банки применяют денежный тормоз. Значительно более высокие ставки по новым ипотечным кредитам душат спрос на новое жилье. В 2023 году J.P. Morgan ожидает, что последствия снижения активности на рынке жилья проникнут в мировую экономику.

Однако J.P. Morgan подчеркивает, что вероятность еще одной жилищно-вызванной рецессии в стиле 2008 года минимальна. Во-первых, жилищное строительство было относительно вялым на протяжении большей части прошлого десятилетия. Таким образом, сомнительно, что избыток предложения существенно снизит цены на дома.

В конечном итоге влияние роста процентных ставок на ипотечных заемщиков, вероятно, будет менее суровым. В Соединенных Штатах домохозяйства хорошо справились с тем, чтобы зафиксировать исторически низкие процентные ставки в течение последних нескольких лет. Сегодня чуть более 5% ипотечных кредитов в Соединенных Штатах имеют плавающую ставку, по сравнению с более чем 20% в 2007 году.

Некоторые дома в Соединенном Королевстве также продемонстрировали заслуживающую похвалы способность защитить себя от неминуемого повышения ставок. В 2005 году, в начале последнего крупного цикла ужесточения, 70% ипотечных кредитов имели переменные процентные ставки. Сегодня только 14% ипотечных кредитов имеют переменные ставки.

Европа продолжает сталкиваться с энергетическим кризисом

Для Европы энергоснабжение представляет большую угрозу, чем рынок недвижимости. Россия, бывший источник 40 процентов газа Европы, остановила большую часть своего экспорта этим летом. По крайней мере, на предстоящую зиму риск для поставок газа снижается благодаря сочетанию разумного планирования и удачи.

Летом Европа восполнила запасы газа, заменив российский газ сжиженным природным газом из Соединенных Штатов. С тех пор. Согласно J.P. Morgan, Европа наслаждалась довольно теплой осенью и, как следствие, вступает в три ключевых зимних месяца с почти полными резервуарами хранения.

Если условия не изменятся и мы не увидим жестоко холодную погоду в первые месяцы 2023 года, все более вероятно, что Европа избежит нормирования энергии этой зимой. Очевидно, что газ в хранилищах был приобретен по чрезвычайно высокой стоимости. Однако правительства защищают потребителей от большинства растущих цен на энергию.

Рынки Китая готовы открыться после COVID-19

С масштабными карантинами, все еще действующими для предотвращения распространения Covid-19, китайская экономика столкнулась с совершенно другим набором проблем, чем индустриализованный мир.

Однако длительный период карантина нежизнеспособен, и J.P. Morgan прогнозирует возрождение экономической активности в Китае по мере высвобождения накопленного спроса. Хотя точное время корректировки политики остается неопределенным, поведение рынка показало, насколько чувствительны инвесторы к любым признакам изменения отношения.

Важно отметить, что нормализация экономики Китая может существенно сократить сбои в цепочках поставок, которые способствовали быстрому росту инфляции на сырьевых рынках. Несмотря на то, что возрождение экономического роста в Китае также повысит спрос на мировые сырьевые товары, J.P. Morgan считает, что в целом это еще один фактор, который будет способствовать снижению инфляции в 2023.

J.P. Morgan ожидает мягких рецессий

В ближайшие месяцы J.P. Morgan ожидает увидеть признаки того, что инфляция реагирует на снижение экономической активности. Инфляция может не быстро вернуться к 2%, но организация считает, что центральные банки будут довольны остановкой, пока инфляция движется в желаемом направлении.

Хотя экономическая активность должна снизиться, чтобы инфляция упала, J.P. Morgan не ожидает затяжного или серьезного спада. Короче говоря, за бумами следуют спады. Однако активность в целом по секторам была, если что, слишком вялой на протяжении предыдущего десятилетия.

J.P. Morgan считает, что, несмотря на то, что 2023 год станет сложным годом для экономик, худшее рыночное турбулентное время прошло, и акции и облигации становятся все более привлекательными.

Заглядывая вперед, очевидно, что доходность, предлагаемая облигациями, теперь гораздо более привлекательна. С начала года ставки по государственным облигациям по всему миру выросли примерно на 200 базисных пунктов (bps), в то время как доходность высокодоходных (HY) облигаций снова приближается к двузначным цифрам.

Подробный обзор катализаторов, влияющих на развивающиеся рынки в 2023 году

Акции развивающихся рынков пережили еще один трудный год и не оправдали надежд инвесторов на этот привлекательный класс активов с высоким ростом. Индекс MSCI Emerging Markets потерял 29% к концу октября 2022 года, отставая от акций развитых рынков на 10%.

Развивающиеся рынки столкнулись со многими вызовами, включая резко ослабление глобальной экономики, растущие политические риски, политику Китая нулевого Covid и цикл ужесточения Федеральной резервной системы, который был самым быстрым за более чем три десятилетия. Согласно J.P. Morgan, акции развивающихся рынков становятся все более привлекательными с точки зрения оценки.

Вот потенциальные катализаторы, на которые стоит обратить внимание в 2023.

ФРС приостанавливает повышение ставок

Федеральная резервная система и другие крупные центральные банки Европы обязаны ограничивать рост для облегчения инфляционного давления. Учитывая базовый макроэкономический прогноз J.P. Morgan о умеренной рецессии в Соединенных Штатах и Европе и снижении инфляции в 2023 году, J.P. Morgan прогнозирует, что Федеральная резервная система прекратит повышение процентных ставок в начале 2023 года.

Циклические компании, такие как те, что в технологическом секторе, и циклические рынки, такие как Корея и Тайвань (которые также снизили оценку), найдут гораздо более благоприятную среду в этом сценарии, учитывая, что фондовые рынки часто являются опережающими и закладывают в цену экономическое восстановление в будущем.

Конец политики нулевого Covid в Китае

Пекин придерживался ограничительной стратегии карантина значительную часть 2022 года, что имело серьезные последствия для экономического роста. В ноябре регуляторы предложили ослабление механизмов контроля над Covid, что возродило оптимизм в отношении того, что Китай постепенно движется к завершению своей политики нулевого Covid.

Даже план постепенного смягчения может дать импульс для существенного восстановления китайского спроса, что будет выгодно как для Китая, так и для всех его основных торговых партнеров в регионе.

Снижение политических рисков

Развивающиеся экономики также сильно пострадали от роста политических рисков в 2022 году, такого как Россия-украинский конфликт. Кроме того, ужесточение правил в Китае и эскалация китайско-американской напряженности способствовали спаду на китайских фондовых рынках.

Хотя политические результаты трудно предсказать, инвесторы должны признать, что снижение политических рисков является возможностью в 2023 году. Китайская экономика сильно зависит от глобального спроса, а глобальные потребители сильно зависят от китайского предложения.

По крайней мере, один из этих трех выделенных катализаторов должен произойти, чтобы привлекательно оцененные развивающиеся рынки засияли в 2023 году. J.P. Morgan уверен, что центральные банки ослабят свою денежно-кредитную политику в 2023 году. Тем не менее, некоторые политические исходы остаются крайне неопределенными, такими как прекращение политики нулевого Covid в Китае или прекращение военных действий в Украине.

Следовательно, несмотря на то, что большое снижение оценок за последний год сделало развивающиеся рынки привлекательным вариантом для циклического воздействия в портфелях, инвесторы должны продолжать признавать, что некоторые риски, вероятно, сохранятся.