5 spunti dalle previsioni di mercato di Goldman Sachs per il 2023

Con il 2022 che volge al termine, diverse importanti banche d'investimento hanno pubblicato le loro previsioni per il 2023. Secondo gli strateghi di Goldman Sachs Group Inc., gli investitori azionari che speravano in un anno migliore nel 2023 rimarranno delusi. Goldman Sachs afferma che la fase ribassista del mercato non è ancora finita.

Goldman Sachs, una delle più grandi banche d'investimento e fornitrice di servizi finanziari al mondo, genera ricavi attraverso le sue quattro principali linee di business: investment banking, mercati globali, gestione patrimoniale e gestione dei consumatori e del patrimonio.

Goldman Sachs interviene su recessione e ripresa

Goldman Sachs prevede uno scenario di mercato diverso per il 2023. Nel corso del 2022, l'economia globale ha subito un significativo rallentamento a causa di fattori quali il calo dell'impulso derivante dalla riapertura, le politiche fiscali e monetarie restrittive, le continue restrizioni anti-Covid in Cina e il calo del mercato immobiliare, nonché lo shock all'approvvigionamento energetico causato dalla guerra tra Russia e Ucraina.

Secondo Goldman, nel 2023 la crescita mondiale continuerà a un tasso inferiore dell'1,8% rispetto al trend. Tuttavia, si registrano anche significative aree di resilienza negli Stati Uniti e alcuni mercati emergenti che hanno registrato un rialzo precoce, come il Brasile, oltre a una modesta recessione in Europa e una difficile riapertura in Cina. Ecco alcuni approfondimenti di mercato aggiuntivi.

Gli Stati Uniti hanno una possibilità di sconfiggere la recessione 

A causa dell'affievolirsi della spinta economica, del calo del reddito disponibile reale e dell'aggressiva stretta monetaria, la crescita degli Stati Uniti è scesa a un tasso inferiore al potenziale di circa l'1% nell'ultimo anno. Nel 2023, secondo le proiezioni di Goldman Sachs, si prevede che la crescita rimarrà sostanzialmente costante. Le loro attuali proiezioni per il 2023 sono molto al di sopra del consenso.

Goldman Sachs prevede una probabilità del 35% che l'economia statunitense entri in recessione entro il prossimo anno. L'unica motivazione immediata è che i dati sull'attività in entrata sono tutt'altro che recessivi. A ottobre, le buste paga non agricole sono aumentate di 261.000 unità, secondo i dati anticipati sul PIL per il terzo trimestre. Inoltre, nella settimana del 5 novembre sono state presentate 225.000 prime richieste di sussidio di disoccupazione.

La banca ha buone ragioni per prevedere una crescita positiva nei prossimi trimestri. Prevede che il rallentamento delle condizioni finanziarie probabilmente si attenuerà se i responsabili delle politiche della Fed non implementeranno un inasprimento dei tassi significativamente più incisivo di quanto previsto dal mercato.

Questo ciclo è unico in quanto il surriscaldamento del mercato del lavoro post-pandemia non si è manifestato come un'eccessiva occupazione, ma piuttosto come opportunità di lavoro senzadent. La recente normalizzazione delle catene di approvvigionamento e dei mercati degli affitti è una fonte di disinflazione mai osservata in precedenti periodi di elevata inflazione, come gli anni '70, e sta appena iniziando a manifestarsi nei dati ufficiali.

Il terzo fattore è che le aspettative di inflazione a lungo termine continuano a essere ben ancorate, soprattutto rispetto agli anni '70. Goldman Sachs prevede che l'inflazione PCE di fondo su base annua scenderà dal 5,1% di settembre al 2,9% di dicembre 2023, in calo rispetto al 5,1% di settembre.

Si prevede una lieve recessione in Europa

A differenza degli Stati Uniti, l'Eurozona e il Regno Unito sono probabilmente in recessione. Ciò è dovuto all'aumento molto più consistente e prolungato dei prezzi dell'energia per le famiglie, che dovrebbe spingere l'inflazione complessiva a livelli del 12% nell'Eurozona e dell'11% nel Regno Unito, significativamente più alti che negli Stati Uniti.

Di conseguenza, l'aumento dell'inflazione avrà un impatto negativo sul reddito reale, sui consumi e sulla produttività industriale. Goldman Sachs prevede perdite di reddito reale pari al 112% nell'Eurozona fino al primo trimestre del 2023 e al 3% nel Regno Unito fino al secondo trimestre del 2023, prima di una ripresa nel secondo semestre.

Il calo delle valutazioni tempestive e prospettiche delle industrie europee ad alta intensità di gas, come quella chimica e metallurgica, mostra che l'aumento dei costi energetici ridurrà la produzione. Tuttavia, Goldman non prevede una grave recessione europea, a meno che un inverno particolarmente rigido non renda necessario un razionamento energetico più rigoroso nel settore industriale per mantenere le persone al caldo nelle loro case.

Dato questo robusto slancio, Goldman Sachs prevede che l'inflazione di fondo nell'area euro salirà fino a un picco del 5,3% su base annua a dicembre, prima di diminuire gradualmente fino a circa il 3% entro la fine del 2023 a causa della deflazione dei beni.

La Cina si prepara ad avere un'apertura di mercato turbolenta

nel 2023 la Cina sono un racconto a due tempi, con una crescita modesta nel primo semestre, seguita da una ripresa più marcata con la riapertura dell'economia. Goldman prevede una crescita lenta nel quarto e nel primo trimestre a causa della prevista prosecuzione della politica Zero Covid (ZCP) durante l'inverno.

Sebbene la dirigenza abbia resodent l'intenzione di ritirarsi dallo ZCP, Goldman non prevede che la riapertura effettiva inizierà prima di aprile. Ciò è dovuto principalmente al fatto che i preparativi medici e di comunicazione richiederanno tempo.

Sulla base dell'aspettativa che la riapertura causerà inizialmente un aumento dei contagi da COVID-19, che manterrà elevato il livello di vigilanza, la società prevede una crescita del secondo trimestre di solo il 2% su base annua. Anche la debole crescita delle economie dell'Asia orientale, come Corea del Sud, Taiwan e Hong Kong, durante il primo trimestre successivo all'uscita dalla ZCP, contribuisce alle deludenti previsioni per il secondo trimestre.

Una proiezione sulle sacche di resilienza nei primi escursionisti dell'EM

Diverse economie dell'America Latina e dell'Europa centrale e orientale (CEE) hanno iniziato ad aumentare i tassi di interesse molto prima del resto del mondo. Il tasso di riferimento è aumentato in media di oltre 800 punti base per i nove mercati emergenti, con i primi incrementi registrati.

Sebbene nessuno dei primi escursionisti abbia avuto un atterraggio morbido, il livello di attività ha generalmente superato le aspettative. Sulla base della crescita del PIL, degli indici PMI e delle statistiche del mercato del lavoro, è probabile che la maggior parte dei primi escursionisti sia ancora in espansione.

È incoraggiante notare che l'inflazione core sequenziale e la crescita salariale hanno iniziato a moderarsi nella maggior parte dei paesi che hanno anticipato gli aumenti, pur rimanendo piuttosto elevate. In Brasile, la moderazione dell'inflazione core è più evidente. Qui, Goldman Sachs prevede che le riduzioni dei tassi inizieranno nel secondo trimestre del 2023 e che la crescita tornerà al suo tasso potenziale del 2% nella seconda metà dell'anno.

Al contrario, le economie dell'Europa centrale e orientale si trovano in condizioni più precarie. Ciò indica la vulnerabilità dell'Europa centro-orientale all'aumento dei prezzi del gas in Europa, nonché all'inflazione elevata, diffusa e, nel caso di Ungheria e Polonia, ancora in aumento nella regione. Pertanto, Goldman Sachs prevede che le banche centrali ceca e polacca riprenderanno i loro sforzi per aumentare i tassi nel prossimo futuro.

E il resto del mondo?

La questione economica più importante per il 2023 è se le banche centrali riusciranno a ridurre l'inflazione a livelli più tollerabili senza una recessione o almeno senza una recessione grave. Goldman Sachs mantiene un ragionevole grado di ottimismo, ma le sue prospettive presentano rischi significativi.

Una preoccupazione è che le persistenti pressioni inflazionistiche costringano le banche centrali a continuare a restringere aggressivamente la politica monetaria. L'altro rischio principale è che l'inflazione di fondo diminuisca, ma le banche centrali siano troppo concentrate sugli indici ritardati dell'inflazione, come l'inflazione di sicurezza dell'indice dei prezzi al consumo (IPC), per riconoscere tempestivamente il miglioramento.

Goldman Sachs continua a temere per gli shock politici e geopolitici, che potrebbero avere un impatto sull'economia globale attraverso una maggiore incertezza, condizioni finanziarie più restrittive e conseguenze negative sull'offerta di materie prime. Alla luce di ciò, le previsioni cautamente ottimistiche di Goldman Sachs per l'economia globale rimangono gravate da rischi sostanziali.