Il tasso di ricavi di $65 miliardi di Anthropic potrebbe ridefinire la valutazione delle aziende di IA

Anthropic ha rapidamente aumentato le sue vendite, tanto che ci si aspetta che impatti la matematica dell'intero settore dell'IA. Alla fine di luglio, le sue proiezioni di ricavi hanno superato $65 miliardi mentre gli investment banker hanno iniziato a considerare la sua offerta pubblica iniziale come un precedente per altre aziende in attesa di quotazione per poter stabilire i termini di valutazione per altri grandi business di IA.

Questo è significativo poiché si prevede che Anthropic vada in borsa prima di OpenAI, forse questo autunno. Le banche d'investimento hanno informato entrambe le società che chi andrà per prima in borsa creerà “un modello per l'intera industria.” Anthropic sta cercando una valutazione superiore a 2 trilioni di dollari, rendendola il più grande IPO della storia.

Un tasso di ricavi triplicato in sette mesi

Gli investitori continuano a utilizzare la curva di crescita come misura. Alla fine del 2025, Anthropic aveva quasi 9 miliardi di dollari di run rate, ovvero la stima del fatturato annuale futuro basata sulla storia recente. È aumentato a 47 miliardi di dollari a maggio e ha raggiunto 65 miliardi di dollari alla fine di luglio. Secondo la stessa Anthropic, in un annuncio a maggio, “il nostro fatturato run-rate ha superato i 47 miliardi di dollari all'inizio di questo mese.”

Gli investitori si aspettano che questo slancio continui, posizionando il fatturato del 2026 tra i 100 e i 120 miliardi di dollari, ha riportato il Financial Times. OpenAI, nel frattempo, ha raddoppiato il suo fatturato a 40 miliardi di dollari quest'anno rispetto ai 20 miliardi di dollari alla fine del 2025. Le aziende possono misurare il fatturato in modo diverso, ma la traiettoria di Anthropic sta attirando l'attenzione degli investitori che si preparano per il suo IPO.

I banchieri stanno valutando su 2028, non su oggi

Gli effetti dell'offerta pubblica iniziale di Anthropic potrebbero risuonare ben oltre il caso specifico di questa singola azienda. Anthropic ha comunicato a coloro che sono coinvolti nel processo di IPO che prevede ricavi di $190 milioni - $200 milioni nel 2028, informazioni precedentemente sconosciute. Banche e investitori stanno applicando un multiplo del valore d'azienda rispetto ai ricavi basato su queste proiezioni invece che su figure di reddito effettive, un metodo solitamente associato in passato ad aziende software ad alta crescita piuttosto che a società pubbliche tradizionali.

Per quanto riguarda l'obiettivo per il 2028, la valutazione di Anthropic di $965 miliardi derivante dalla Serie H di maggio si traduce in circa cinque volte i suoi futuri ricavi. Cryptopolitan ha effettuato una confronto con Palantir, che ha circa 53 volte i suoi ricavi previsti, e SpaceX e Cloudflare circa 41,6 volte, sebbene questi numeri siano calcolati utilizzando stime per il 2026.

Il messaggio importante non è che Anthropic sia sottovalutata. Piuttosto, è che l'azienda non meriterebbe un multiplo così alto se deliversse i ricavi che i banchieri stanno prevedendo. Se gli investitori pubblici accettassero moltiplicatori basati sui ricavi tra un paio d'anni, sarebbe più semplice per altre aziende di IA giustificare i loro moltiplicatori basandosi sui ricavi attuali.

La domanda dietro il numero

Per quanto riguarda le attività attuali, le proiezioni sono giustificate dalla domanda di business effettiva. L'AI Index di luglio pubblicato da Ramp indica che Anthropic supera OpenAI per quanto riguarda le figure di adozione nelle aziende statunitensi, con il 43,5% delle aziende americane che paga per i suoi abbonamenti o token, rispetto al 39,7% per OpenAI. Anthropic ha raccolto $65 miliardi a maggio, grazie ad Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks e Sequoia Capital, fornendole così un numero maggiore da investire in calcolo, ricerca e prodotti enterprise che contribuiscono alla sua crescita.

Tuttavia, il modello di valutazione aumenta anche le poste in gioco. La previsione per il 2028 presuppone che i ricavi possano continuare a mantenere un ampio margine nel superare le enormi spese per chip, addestramento dei modelli e talenti. I dati di Ramp indicano anche quali limitazioni hanno le aziende nell'investire le loro risorse nell'IA di frontiera.

Se queste economie migliorano, è probabile che l'IPO di Anthropic produca un nuovo manuale di valutazione nel settore dell'IA. Nello scenario opposto, è possibile che creare sofisticati manuali di valutazione basati sul prezzo attuale rispetto ai ricavi tra due anni possa diventare una trappola per gli investitori.