Anthropicの650億ドルの収益ランレートは、AI企業の評価方法を変革する可能性がある

Anthropicは販売を急速に拡大しており、それがより大きなAI分野の数学的構造に影響を与えることが期待されている。7月末時点で、その 予測収益は$65億を超え 、投資銀行家は、他の企業が上場して他の大手AI企業の評価条件を設定する際の先例として、AnthropicのIPOを見始めるようになった。

これは重要です。AnthropicはOpenAIよりも先にIPOを行うと予測されており、おそらく今秋になるでしょう。投資銀行は両社に対し、最初にIPOを行う企業が「業界全体のモデルを創出する」だろうと伝えています。Anthropicは2兆ドル超のバリュエーションを求めており、これは歴史上最も大きなIPOになります。

7ヶ月間で3倍になったランレート

投資家は引き続き成長曲線を指標として使用しています。2025年末、Anthropicはほぼ90億ドルの実行率、つまり最近の履歴に基づく将来の年間収益の見込みを持っていました。5月には470億ドルに増加し、7月下旬には650億ドルに達しました。Anthropic自身による5月の発表によると、「今月初旬に実行率収益が470億ドルを超えました。」

投資家は、この勢いが続くと期待しており、Financial Timesは2026年の収益が1,000億ドルから1,200億ドルの間になると報告しています。一方、OpenAIは、2025年末の200億ドルから今年400億ドルに収益を倍増させました。企業は収益を異なる方法で測定している可能性がありますが、Anthropicの軌道はIPOに向けて準備を進める投資家の注目を集めています。

銀行家が価格設定に用いているのは2028であり、今日の数字ではない

AnthropicのIPOがもたらす影響は、この特定の企業の事例を超えて、はるかに大きな波及効果を持つ可能性がある。AnthropicはIPOプロセスに関与する関係者に対し、2028年の収益が1億9,000万ドルから2億ドルに達すると見込んでいると伝え、この情報はこれまで非公表だった。銀行や投資家は、実際の収益実績ではなく、これらの予測に基づいて企業価値対収益倍率を適用しており、これは過去には高成長のソフトウェア企業に特有の手法であり、伝統的な上場企業には一般的ではなかった。

2028年の目標値に関して、5月のシリーズHラウンドでのAnthropicの9,650億ドルという評価額は、将来の収益の約5倍に相当する。Cryptopolitanは、Palantirが予想収益の約53倍、SpaceXとCloudflareがそれぞれ約41.6倍という比較を行ったが、これらの数字は2026年の見積もりを用いて計算されたものである。

重要なメッセージは、Anthropicが過小評価されているということではない。むしろ、銀行家が予測している収益を達成した場合、同社がそのような高い倍率に値するわけではないということだ。もし公衆投資家が数年先の収益に基づく倍率を受け入れるなら、他のAI企業が現在の収益に基づいて倍率を正当化するのはより簡単になるだろう。

数字の背後にある需要

現在のビジネス面では、これらの予測は実際のビジネス需要によって裏付けられている。Rampが発表した7月のAI Indexによると、Anthropicは米国の企業における採用数においてOpenAIを上回り、米国の企業の43.5%がそのサブスクリプションまたはトークンに対して支払いを行っており、OpenAIの39.7%と比較して高い数値となっている。Anthropicは、Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、Sequoia Capitalの支援を受け、5月に650億ドルの資金調達を行い、計算資源、研究、そして成長に寄与するエンタープライズ製品への投資に充てるための大きな資金基盤を得た。

しかし、この評価モデルは状況におけるリスクをさらに高める。2028年の予測は、収益がチップ、モデルトレーニング、人材という莫大な費用を上回る大きな優位性を維持し続けられることを前提としている。Rampのデータは、企業が最先端AIへの投資において自らの資源にどのような制限を設けているかを示している。

もしこれらの経済状況が改善すれば、AnthropicのIPOはAIセクターにおいて新たな評価のプレイブックを生み出す可能性がある。逆のシナリオでは、2年後の収益に対する現在の価格収益比に基づいた洗練された評価プレイブックを作成することが、投資家にとって罠になる可能性もある。