Le taux de revenus de 65 milliards de dollars d'Anthropic pourrait redéfinir la valorisation des entreprises d'IA

Anthropic a rapidement accéléré ses ventes, de sorte qu'elle est censée impacter les mathématiques de l'espace IA plus large. À la fin juillet, ses revenus projetés dépassaient les 65 milliards de dollars tandis que les banquiers d'affaires ont commencé à considérer son introduction en bourse comme un précédent pour d'autres entreprises en attente d'une cotation afin de fixer les termes de valorisation pour d'autres grandes entreprises d'IA.

Cela est significatif car Anthropic devrait entrer en bourse avant OpenAI, peut-être cet automne. Les banques d'investissement ont informé les deux entreprises que celui qui entrerait en bourse en premier créerait « un modèle pour l'ensemble de l'industrie ». Anthropic recherche une valorisation supérieure à 2 000 milliards de dollars, ce qui en ferait la plus grande introduction en bourse de l'histoire.

Un taux de revenus triplé en sept mois

Les investisseurs continuent d'utiliser la courbe de croissance comme mesure. À la fin de 2025, Anthropic avait presque 9 milliards de dollars de taux de fonctionnement, c'est-à-dire l'estimation des revenus annuels futurs basée sur l'historique récent. Il est passé à 47 milliards de dollars en mai et a atteint 65 milliards de dollars fin juillet. Selon Anthropic lui-même, dans une annonce en mai, « notre revenu au taux de fonctionnement a dépassé 47 milliards de dollars plus tôt ce mois-ci ».

Les investisseurs s'attendent à ce que cette dynamique se poursuive, plaçant les revenus de 2026 entre 100 milliards et 120 milliards de dollars, a rapporté le Financial Times. OpenAI, quant à lui, a doublé ses revenus à 40 milliards de dollars cette année, contre 20 milliards de dollars à la fin de 2025. Les entreprises peuvent mesurer les revenus différemment, mais la trajectoire d'Anthropic attire l'attention des investisseurs se préparant pour son introduction en bourse.

Les banquiers valorisent sur 2028, pas sur aujourd'hui

Les effets de l'introduction en bourse initiale (IPO) d'Anthropic pourraient résonner bien au-delà du cas particulier de cette entreprise. Anthropic a indiqué aux acteurs du processus d'IPO qu'elle anticipait des revenus de 190 à 200 millions de dollars en 2028, une information jusqu'alors inconnue. Les banques et les investisseurs appliquent un multiple de la valeur d'entreprise par rapport aux revenus basé sur ces projections, plutôt que sur les chiffres de revenus réels, une méthode généralement associée par le passé aux logiciels à forte croissance plutôt qu'aux entreprises publiques traditionnelles.

En ce qui concerne l'objectif pour 2028, la valorisation d'Anthropic de 965 milliards de dollars issue de la série H de mai se traduit par environ cinq fois ses revenus futurs. Cryptopolitan a établi une comparaison avec Palantir, qui atteint environ 53 fois ses revenus anticipés, et SpaceX et Cloudflare environ 41,6 fois, bien que ces chiffres soient calculés à l'aide d'estimations pour 2026.

Le message important n'est pas qu'Anthropic est sous-évaluée. Plutôt, c'est que l'entreprise ne justifierait pas un tel multiple si elle livrait les revenus que les banquiers prévoient. Si les investisseurs publics acceptent des multiplicateurs basés sur les revenus dans quelques années, il serait plus simple pour d'autres entreprises d'IA de justifier leurs multiplicateurs basés sur les revenus actuels.

La demande derrière le chiffre

En termes d'activités actuelles, les projections sont justifiées par la demande réelle du marché. L'indice AI de juillet publié par Ramp indique qu'Anthropic devance OpenAI en termes de taux d'adoption dans les entreprises américaines, avec 43,5 % des entreprises américaines payant pour ses abonnements ou ses jetons, contre 39,7 % pour OpenAI. Anthropic a levé 65 milliards de dollars en mai, grâce à Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks et Sequoia Capital, lui permettant ainsi d'investir davantage dans le calcul, la recherche ainsi que les produits entreprise contribuant à sa croissance.

Cependant, le modèle de valorisation augmente également les enjeux de la situation. La prévision pour 2028 suppose que les revenus peuvent continuer leur avance significative par rapport aux dépenses massives des puces, de l'entraînement des modèles et des talents. Les données de Ramp indiquent également quelles limites les entreprises ont quant à l'investissement de leurs ressources dans l'IA de pointe.

Si ces économies s'améliorent, il est probable que l'IPO d'Anthropic produise un nouveau manuel de valorisation dans le secteur de l'IA. Dans le scénario inverse, il est possible que la création de manuels de valorisation sophistiqués basés sur le prix actuel par rapport aux revenus dans deux ans puisse devenir un piège pour les investisseurs.