معدل تشغيل إيرادات Anthropic البالغ 65 مليار دولار قد يعيد ضبط كيفية تقييم شركات الذكاء الاصطناعي

سارعت Anthropic في زيادة مبيعاتها، مما من المتوقع أن يؤثر على رياضيات مجال الذكاء الاصطناعي الأوسع. حتى نهاية يوليو، كان لديها إيرادات متوقعة تجاوزت 65 مليار دولار بينما بدأ بنكائو الاستثمار في النظر إلى طرحها العام الأولي كسابقة للشركات الأخرى التي تنتظر الإدراج لتتمكن من تحديد شروط التقييم لشركات الذكاء الاصطناعي الكبيرة الأخرى.

هذا أمر مهم حيث يُتوقع أن تطرح Anthropic أسهمها للجمهور قبل OpenAI، ربما هذا الخريف. أبلغت البنوك الاستثمارية كلتا الشركتين بأن من يكون الأول في الطرح العام سي "يخلق نموذجاً للصناعة بأكملها." تبحث Anthropic عن تقييم يزيد عن 2 تريليون دولار، مما يجعلها أكبر طرح عام أولي في التاريخ.

معدل تشغيل تضاعف ثلاث مرات في سبعة أشهر

يواصل المستثمرون استخدام منحنى النمو كمعيار. في نهاية عام 2025، كان لدى Anthropic ما يقرب من معدل تشغيل يبلغ 9 مليارات دولار، أو التقدير للإيرادات السنوية المستقبلية بناءً على التاريخ الحديث. ارتفع إلى 47 مليار دولار في مايو ووصل إلى 65 مليار دولار في أواخر يوليو. وفقاً لـ Anthropic نفسها، في إعلان في مايو، "تجاوزت إيراداتنا التشغيلية 47 مليار دولار في وقت سابق من هذا الشهر."

يتوقع المستثمرون استمرار هذا الزخم، مما يضع إيرادات عام 2026 بين 100 مليار و120 مليار دولار، وفقاً لما أفادت به صحيفة فاينانشال تايمز. OpenAI، من ناحية أخرى، ضاعفت إيراداتها إلى 40 مليار دولار هذا العام من 20 مليار دولار في نهاية عام 2025. قد تقيس الشركات الإيرادات بشكل مختلف، لكن مسار Anthropic يجذب انتباه المستثمرين المستعدين لطرحها العام الأولي.

يقيّم البنكائون بناءً على 2028، وليس اليوم

يمكن أن تمتد آثار الطرح العام الأولي لـ Anthropic بعيداً beyond الحالة الخاصة لهذه الشركة. أشارت Anthropic إلى المشاركين في عملية الطرح العام الأولي إلى أنها تتوقع إيرادات تتراوح بين 190 مليون دولار و200 مليون دولار في عام 2028، وهي معلومات كانت غير معروفة سابقاً. تطبق البنوك والمستثمرون مضاعفاً للقيمة المؤسسية مقابل الإيرادات بناءً على هذه التوقعات بدلاً من أرقام الدخل الفعلية، وهي طريقة ترتبط عادةً بشركات البرمجيات عالية النمو في الماضي بدلاً من الشركات العامة التقليدية.

بالنسبة للهدف لعام 2028، فإن تقييم Anthropic البالغ 965 مليار دولار من جولة Series H في مايو يترجم إلى حوالي خمسة أضعاف إيراداتها المستقبلية. أجرت Cryptopolitan مقارنة مع Palantir التي لديها حوالي 53 أضعاف إيراداتها المتوقعة، وSpaceX وCloudflare حوالي 41.6 أضعاف، على الرغم من أن هذه الأرقام محسوبة باستخدام تقديرات عام 2026.

الرسالة المهمة ليست أن Anthropic غير مقيمة بشكل صحيح. بل هي أن الشركة لن تستحق مثل هذا المضاعف المرتفع إذا حققت الإيرادات التي يتوقعها البنكائون. إذا قبل المستثمرون العامون مضاعفات تستند إلى الإيرادات بعد بضع سنوات، فسيكون من الأسهل على شركات الذكاء الاصطناعي الأخرى تبرير مضاعفاتها بناءً على الإيرادات الحالية.

الطلب وراء الرقم

من حيث الأعمال التجارية الحالية، فإن التوقعات مبررة بالطلب الفعلي على الأعمال. أظهر مؤشر AI الصادر في يوليو من Ramp أن Anthropic تتقدم على OpenAI من حيث أرقام الاعتماد في الشركات الأمريكية، حيث تدفع 43.5% من الشركات الأمريكية مقابل اشتراكاتها أو رموزها، مقارنة بـ 39.7% لـ OpenAI. جمعت Anthropic 65 مليار دولار في مايو، بفضل Altimeter Capital وDragoneer وGreenoaks وSequoia Capital، مما منحها رقماً أكبر للاستثمار في الحوسبة والبحث بالإضافة إلى منتجات المؤسسات المساهمة في نموها.

ومع ذلك، فإن نموذج التقييم يزيد أيضاً من المخاطر المتضمنة في الموقف. يفترض التوقع لعام 2028 أن الإيرادات يمكن أن تستمر في تفوقها الكبير على النفقات الهائلة للرقائق وتدريب النماذج والمواهب. تشير بيانات Ramp أيضاً إلى القيود التي تفرضها الشركات على استثمار مواردها في الذكاء الاصطناعي المتقدم.

إذا تحسنت تلك الاقتصاديات، فمن المرجح أن يؤدي طرح Anthropic العام الأولي إلى ظهور كتاب تقييم جديد في قطاع الذكاء الاصطناعي. في السيناريو المعاكس، من الممكن أن يصبح إنشاء كتب تقييم متطورة تستند إلى السعر الحالي للإيرادات التي سيتم تحقيقها في عامين فخاً للمستثمرين.