Anthropics Umsatzlaufzeit von 65 Mrd. $ könnte die Bewertung von KI-Unternehmen neu definieren

Anthropic hat seinen Vertrieb schnell hochgefahren, sodass erwartet wird, dass es die Mathematik des größeren KI-Bereichs beeinflusst. Bis Ende Juli überstiegen die prognostizierten Einnahmen $65 Milliarden während Investmentbanker seinen Börsengang bereits als Präzedenzfall für andere Unternehmen betrachten, die auf eine Notierung warten, um die Bewertungsbedingungen für andere große KI-Unternehmen festzulegen.

Dies ist bedeutsam, da Anthropic voraussichtlich vor OpenAI an die Öffentlichkeit gehen wird, vielleicht diesen Herbst. Investmentbanken haben beiden Unternehmen mitgeteilt, dass derjenige, der als Erster an die Öffentlichkeit geht, ein „Modell für die gesamte Branche schaffen“ wird. Anthropic strebt eine Bewertung von über 2 Billionen US-Dollar an, was es zum größten IPO der Geschichte machen würde.

Eine Laufzeit, die sich in sieben Monaten verdreifacht hat

Investoren nutzen weiterhin die Wachstumskurve als Maßstab. Ende 2025 hatte Anthropic fast 9 Milliarden US-Dollar an Run-Rate, also die Schätzung für den zukünftigen Jahresumsatz basierend auf der jüngsten Geschichte. Im Mai stieg sie auf 47 Milliarden US-Dollar und Ende Juli erreichte sie 65 Milliarden US-Dollar. Laut Anthropic selbst, in einer Ankündigung im Mai, „hat unser Run-Rate-Umsatz diesen Monat früher 47 Milliarden US-Dollar überschritten.“

Investoren erwarten, dass sich diese Dynamik fortsetzt, wobei der Umsatz 2026 zwischen 100 Milliarden und 120 Milliarden US-Dollar liegen wird, berichtete der Financial Times. OpenAI hat meanwhile seinen Umsatz dieses Jahr von 20 Milliarden US-Dollar Ende 2025 auf 40 Milliarden US-Dollar verdoppelt. Die Unternehmen können den Umsatz unterschiedlich messen, aber Anthropics Entwicklung zieht die Aufmerksamkeit von Investoren auf sich, die sich auf sein IPO vorbereiten.

Banker kalkulieren mit 2028, nicht mit dem heutigen Stand

Die Auswirkungen des Börsengangs von Anthropic könnten weit über den speziellen Fall dieses einen Unternehmens hinaus nachhallen. Anthropic gab den am IPO-Beteiligern gegenüber an, dass es mit Einnahmen von $190 Millionen bis $200 Millionen im Jahr 2028 rechnet, Informationen, die zuvor unbekannt waren. Banken und Investoren wenden auf Basis dieser Prognosen einen Multiplikator aus Unternehmenswert zu Umsatz an, anstatt tatsächliche Einkommenszahlen zu verwenden – eine Methode, die in der Vergangenheit eher mit hochwachsenden Softwarefirmen als mit traditionellen börsennotierten Unternehmen in Verbindung gebracht wurde.

Bezüglich des Ziels für 2028 übersetzt sich die Bewertung von Anthropic von $965 Milliarden aus der Serie H im Mai in etwa das Fünffache seiner zukünftigen Einnahmen. Cryptopolitan stellte einen Vergleich mit Palantir an, das etwa das 53-fache seiner prognostizierten Einnahmen hat, sowie SpaceX und Cloudflare mit jeweils etwa dem 41,6-fachen, wobei diese Zahlen auf Schätzungen für 2026 basieren.

Die wichtige Botschaft ist nicht, dass Anthropic unterbewertet ist. Vielmehr ist es so, dass das Unternehmen einen solchen hohen Multiplikator nicht rechtfertigen würde, wenn es die von den Bankern prognostizierten Einnahmen erzielt. Sollten öffentliche Investoren Multiplikatoren akzeptieren, die auf Einnahmen in ein paar Jahren basieren, wäre es für andere KI-Unternehmen einfacher, ihre Multiplikatoren auf Basis der heutigen Einnahmen zu rechtfertigen.

Die Nachfrage hinter der Zahl

Was die aktuellen Geschäfte betrifft, so werden die Prognosen durch die tatsächliche Geschäftsnachfrage gerechtfertigt. Der im Juli von Ramp veröffentlichte AI-Index zeigt, dass Anthropic bei den Adoptionszahlen in US-Unternehmen vor OpenAI liegt: 43,5 % der amerikanischen Unternehmen zahlen für dessen Abonnements oder Tokens, im Vergleich zu 39,7 % für OpenAI. Anthropic sammelte im Mai 65 Milliarden US-Dollar ein, dank Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks und Sequoia Capital, was ihm eine größere Summe zur Investition in Rechenleistung, Forschung sowie Unternehmensprodukte, die zu seinem Wachstum beitragen, gibt.

Allerdings erhöht das Bewertungsmodell auch die involvierten Risiken. Die Prognose für 2028 geht davon aus, dass die Einnahmen ihre große Überlegenheit im Vergleich zu den massiven Ausgaben für Chips, Modelltraining und Talente weiterhin behalten. Ramp-Daten zeigen auch, welche Grenzen Unternehmen bei der Investition ihrer Ressourcen in Frontier-KI haben.

Wenn sich diese Wirtschaftlichkeit verbessert, wird der Börsengang von Anthropic wahrscheinlich ein neues Bewertungs-Handbuch im KI-Sektor hervorbringen. Im umgekehrten Szenario könnte die Erstellung ausgefeilter Bewertungs-Handbücher, die auf dem aktuellen Preis-Umsatz-Verhältnis basieren, das in zwei Jahren gemacht wird, zu einer Falle für Investoren werden.