A taxa de receita de $65 bilhões da Anthropic pode redefinir como as empresas de IA são avaliadas

A Anthropic aumentou rapidamente suas vendas, de modo que espera-se que impacte a matemática do espaço de IA mais amplo. Até o final de julho, sua receitas projetadas excederam $65 bilhões enquanto os banqueiros de investimento começaram a ver sua oferta pública inicial como um precedente para outras empresas aguardando uma listagem para poderem definir os termos de avaliação para outros grandes negócios de IA.

Isso é significativo, pois a Anthropic é prevista para abrir capital antes da OpenAI, talvez neste outono. Bancos de investimento informaram a ambas as empresas que quem quer que seja o primeiro a abrir capital vai “criar um modelo para toda a indústria.” A Anthropic está buscando uma avaliação superior a US$ 2 trilhões, tornando-a o maior IPO da história.

Uma taxa de execução que triplicou em sete meses

Os investidores continuam a usar a curva de crescimento como medida. No final de 2025, a Anthropic tinha quase US$ 9 bilhões em taxa de execução, ou a estimativa para receita anual futura baseada na história recente. Aumentou para US$ 47 bilhões em maio e atingiu US$ 65 bilhões no final de julho. De acordo com a própria Anthropic, em um anúncio em maio, “nossa receita em taxa de execução ultrapassou US$ 47 bilhões no início deste mês.”

Os investidores esperam que esse impulso continue, colocando a receita de 2026 entre US$ 100 bilhões e US$ 120 bilhões, relatou o Financial Times. A OpenAI, enquanto isso, dobrou sua receita para US$ 40 bilhões este ano, partindo de US$ 20 bilhões no final de 2025. As empresas podem medir a receita de maneira diferente, mas a trajetória da Anthropic está chamando a atenção dos investidores que se preparam para seu IPO.

Os banqueiros estão precificando com base em 2028, não hoje

Os efeitos da oferta pública inicial (IPO) da Anthropic podem ecoar muito além do caso específico desta empresa. A Anthropic indicou aos envolvidos no processo de IPO que prevê receitas de $190 milhões a $200 milhões em 2028, uma informação anteriormente desconhecida. Bancos e investidores estão aplicando um múltiplo de valor de empresa sobre receitas com base nessas projeções, em vez de figuras de renda reais, um método geralmente associado a empresas de software de alto crescimento no passado, em vez de empresas públicas tradicionais.

Em relação à meta para 2028, a avaliação da Anthropic de $965 bilhões na Série H de maio equivale a cerca de cinco vezes sua receita futura. A Cryptopolitan fez uma comparação com a Palantir, que tem cerca de 53 vezes suas receitas antecipadas, e a SpaceX e a Cloudflare aproximadamente 41,6 vezes, embora esses números sejam calculados usando estimativas de 2026.

A mensagem importante não é que a Anthropic está subavaliada. Pelo contrário, é que a empresa não justificaria um múltiplo tão alto se entregasse a receita que os banqueiros estão prevendo. Se os investidores públicos aceitarem multiplicadores baseados em receitas daqui a alguns anos, seria mais simples para outras empresas de IA justificarem seus múltiplos com base nas receitas atuais.

A demanda por trás do número

No que diz respeito aos negócios atuais, as projeções são justificadas pela demanda real de negócios. O Índice de IA de julho, divulgado pela Ramp, indica que a Anthropic supera a OpenAI em termos de figuras de adoção nas empresas dos EUA, com 43,5% das empresas americanas pagando por suas assinaturas ou tokens, em comparação com 39,7% para a OpenAI. A Anthropic levantou $65 bilhões em maio, graças à Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks e Sequoia Capital, dando-lhe um número maior para investir em computação, pesquisa e produtos empresariais que contribuem para seu crescimento.

No entanto, o modelo de avaliação também aumenta as apostas envolvidas na situação. A previsão para 2028 assume que a receita pode continuar sua grande vantagem em termos de exceder as despesas massivas de chips, treinamento de modelos e talentos. Os dados da Ramp também indicam quais limitações as empresas têm ao investir seus recursos em IA de fronteira.

Se essas economias melhorarem, é provável que o IPO da Anthropic produza um novo manual de avaliação no setor de IA. No cenário oposto, é possível que criar manuais de avaliação sofisticados com base no preço atual sobre receitas feitas em dois anos possa se tornar uma armadilha para os investidores.