Выручка Anthropic на уровне $65 млрд может изменить подход к оценке компаний в сфере ИИ

Anthropic быстро наращивает продажи, что, как ожидается, повлияет на математику оценки в более широком секторе ИИ. По состоянию на конец июля ее прогнозируемая выручка превысила $65 млрд в то время как инвестиционные банкиры начали рассматривать ее первичное публичное предложение как прецедент для других компаний, ожидающих листинга, чтобы установить условия оценки для других крупных компаний в сфере ИИ.

Это имеет значение, поскольку ожидается, что Anthropic выйдет на IPO раньше OpenAI, возможно, этой осенью. Инвестиционные банки проинформировали обе компании, что та, которая первой выйдет на IPO, собирается «создать модель для всей отрасли». Anthropic ищет оценку свыше $2 трлн , что делает ее крупнейшим IPO в истории.

Темп роста, утроившийся за семь месяцев

Инвесторы продолжают использовать кривую роста в качестве меры. К концу 2025 года у Anthropic было почти $9 млрд бегущей выручки (run rate), или оценка будущей годовой выручки на основе недавней истории. Она увеличилась до $47 млрд в мае и достигла $65 млрд в конце июля. Согласно самой Anthropic, в объявлении в мае, «наша бегущая выручка пересекла $47 млрд в начале этого месяца».

Инвесторы ожидают, что этот импульс продолжится, что ставит выручку 2026 года между $100 млрд и $120 млрд, сообщило Financial Times. OpenAI, тем временем, удвоила свою выручку до $40 млрд в этом году по сравнению с $20 млрд в конце 2025 года. Компании могут измерять выручку по-разному, но траектория Anthropic привлекает внимание инвесторов, готовящихся к ее IPO.

Банкиры оценивают 2028, а не сегодняшние показатели

Последствия первичного публичного предложения Anthropic могут отозться далеко за пределами конкретного случая этой компании. Anthropic сообщила участникам процесса IPO, что ожидает выручку в размере $190–200 млн в 2028 году, информация о которой ранее не разглашалась. Банки и инвесторы применяют множитель стоимости предприятия к выручке на основе этих прогнозов, а не фактических финансовых показателей, что обычно ассоциировалось с высокорастущими программными компаниями прошлого, а не с традиционными публичными корпорациями.

Что касается целевых показателей на 2028 год, то оценка Anthropic в $965 млрд после серии H в мае эквивалентна примерно пятикратной будущей выручке. Cryptopolitan провел сравнение с Palantir, чья оценка составляет около 53-кратной ожидаемой выручки, и SpaceX, а также Cloudflare, чья оценка составляет примерно 41,6-кратную, хотя эти цифры рассчитаны на основе оценок на 2026 год.

Главное сообщение заключается не в том, что Anthropic недооценена. Скорее, компания не заслуживает такого высокого множителя, если выполнит прогнозируемую банкирами выручку. Если публичные инвесторы примут множители, основанные на выручке через пару лет, другим компаниям в сфере ИИ будет проще обосновывать свои множители текущей выручкой.

Спрос за цифрой

Что касается текущего бизнеса, то прогнозы обоснованы реальным спросом. Индекс AI от Ramp за июль показывает, что Anthropic опережает OpenAI по показателям внедрения в американских компаниях: 43,5% американских компаний платят за подписки или токены Anthropic по сравнению с 39,7% для OpenAI. Anthropic привлекла $65 млрд в мае благодаря Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks и Sequoia Capital, что позволило ей инвестировать больше средств в вычислительные мощности, исследования и корпоративные продукты, способствующие росту.

Однако модель оценки также повышает ставки. Прогноз на 2028 год предполагает, что выручка продолжит значительно превышать огромные расходы на чипы, обучение моделей и таланты. Данные Ramp также указывают на ограничения, с которыми сталкиваются компании при инвестировании ресурсов в передовой ИИ.

Если экономика улучшится, IPO Anthropic, вероятно, породит новую модель оценки в секторе ИИ. В противном случае создание сложных моделей оценки на основе текущих соотношений цены и выручки, прогнозируемых на два года вперед, может стать ловушкой для инвесторов.