Le Trésor double les rachats d'obligations à long terme, le Bitcoin bondit 8.7%

Le 19 août, le Trésor américain a annoncé qu'à partir du 9 septembre, il doublera au moins ses rachats à long terme, et Le Bitcoin a bondi de jusqu'à 8,7 %, atteignant un sommet intrajournalier de 69 749 $. Le plus grand mouvement quotidien du Bitcoin depuis le 4 mars ne s'est pas produit en raison d'un développement lié aux cryptomonnaies, mais en raison d'une annonce gouvernementale concernant la gestion de la dette.

La rallye du Bitcoin est conforme à une thèse macroéconomique simple : des rachats du Trésor plus importants exercent une pression à la baisse sur les rendements à long terme. Si cette pression à la baisse entraîne une baisse significative des rendements de référence, cela peut conduire à un affaiblissement du dollar, à une détente des conditions financières et à une baisse du coût d'opportunité de détenir du Bitcoin.

L’utilisation du mot « si » est significative dans ce contexte. Selon les responsables du Trésor, ce programme a été conçu pour stimuler la liquidité dans les obligations anciennes, et non pour fournir un stimulus monétaire. Cependant, l’échelle du programme reste insignifiante par rapport au marché global des obligations du Trésor.

Pourquoi une note sur les mécanismes de la dette a déplacé les cryptos

Les marchés ont initialement suivi cette chaîne presque pas à pas. Les rendements à long terme américains ont baissé de jusqu'à 10 points de base, la rendement à 10 ans a chuté d'environ 6 points de base à 4,66 %, et l'indice du dollar a perdu 0,84 % pour s'établir à 98,80. L'or a bondi de 4,05 %, tandis que le Bitcoin était en hausse de 6,06 % lors de l'instantané de marché de Reuters avant d'atteindre son plus haut niveau intrajournalier signalé par Decrypt.

Cela ne signifie pas que le processus puisse être qualifié de « QE Lite » d'un point de vue technique. L'assouplissement quantitatif (AQ) est défini comme l'acquisition d'actifs par une banque centrale et l'expansion de son bilan, tandis que l'achat de titres du Trésor est une opération de gestion de la dette. Néanmoins, la différence est d'importance mineure pour les traders de Bitcoin à court terme si le marché réagit par des rendements plus bas et un dollar plus faible.

Le positionnement a joué un rôle extrêmement significatif dans ce mouvement. Selon les données de CoinGlass mentionnées dans Decrypt, 1,16 milliard de dollars de positions courtes en crypto ont été liquidées en une heure, dont 673,73 millions de dollars de positions Bitcoin. Le pic s'est produit après que la SEC a proposé une exemption d'enregistrement pour certains émetteurs d'actifs numériques, décision prise le 18 août, et lors d'une réunion avec les régulateurs des cryptomonnaies et les régulateurs financiers à la Maison Blanche le 19 août.

Ce que les rachats sont réellement conçus pour corriger

L'objectif du Département du Trésor est la liquidité. Dans l'annonce faite le 19 août, il a relevé la taille maximale d'achat pour les titres nominaux de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans, passant de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération jusqu'au 4 novembre. Il a attribué cette décision à des offres fortes dans les secteurs à plus long terme.

La recherche menée par la Réserve fédérale de New York met en lumière le problème. Au moment de la réalisation de cette recherche, il y avait plus de 30 billions de dollars de dette du Trésor, mais en même temps, les titres « on-the-run » représentaient moins de 4 % de la somme totale tout en générant 65 % du volume de trading quotidien moyen. À mesure que les titres passent au statut « off-the-run », le volume de trading diminue et les coûts de transaction augmentent.

L'échelle reste un facteur important. Bien que les rachats puissent fournir plus de liquidités et influencer le positionnement, ils ne peuvent pas éliminer les facteurs derrière la hausse des rendements. En fait, le 18 août, les rendements ont augmenté malgré un rachat prévu de 2 milliards de dollars d'obligations avec des échéances allant de 20 à 30 ans.

Les rendements, et non les titres, ancrent toujours le prix

Dans son rapport daté du 19 août, Glassnode a fait une observation similaire concernant le Bitcoin. Avant la hausse, le BTC était presque négocié aux creux cycliques, se situant autour des niveaux de 60 000 à 65 000 dollars, lorsque le rendement du Trésor à 10 ans approchait son niveau de 4,7 %. Des rendements nominaux et réels élevés ont agi comme la contrainte macro clé limitant le comportement du Bitcoin, le rapprochant davantage d'un actif risqué sensible aux liquidités plutôt que d'agir comme une couverture contre l'inflation.

Selon Glassnode, le coût de base des détenteurs à court terme est de 68 500 $, inférieur à la moyenne du marché réel de 75 800 $, une configuration observée lors d'événements de capitulation. Le ratio de profit/perte réalisé se maintient à 0,75, toujours significativement au-dessus des niveaux inférieurs à 0,5 qui sont historiquement considérés comme des niveaux d'épuisement des vendeurs.

Dans ce contexte, le rallye initié le mercredi implique que le Bitcoin est capable de réagir fortement aux changements de rendements. Cependant, cela ne prouve toujours pas que le nouveau régime de marché a commencé.

Une histoire de liquidités qui traverse les frontières

Arthur Hayes, le directeur de l'investissement chez Maelstrom, a soutenu que l'ampleur de la gestion de la dette du Trésor et la disponibilité de la liquidité en dollars peuvent être plus influentes sur la performance du Bitcoin que toute actualité spécifique liée à l'industrie des cryptomonnaies. Dans un essai publié en décembre 2025, Hayes a même montré comment les rachats du Trésor conduisent à une baisse des rendements à long terme.

« Je crois que Bessent utilisera les rachats pour acheter des bons du Trésor à 10 ans, réduisant ainsi le rendement. » — Arthur Hayes

La vision de Hayes est beaucoup plus étendue que celle du Trésor, et elle doit donc être perçue comme une thèse macroéconomique plutôt que comme une forme de position officielle du gouvernement.

Le canal de transmission international comporte moins de spéculation. Une étude réalisée par la Banque des règlements internationaux, qui couvrait 184 nations, a révélé que le flux mondial de Bitcoin, d'Ethereum et de certaines stablecoins majeurs a atteint son niveau le plus élevé, autour de 2,6 billions de dollars, vers la fin de 2021. Les principaux contributeurs aux flux transfrontaliers d'actifs cryptographiques natifs étaient la volatilité mondiale, les écarts de crédit et les conditions de financement.

« Nos résultats mettent en évidence les motifs spéculatifs et les conditions de financement mondiales comme principaux moteurs des flux d'actifs cryptographiques natifs. » — Document de travail BIS n° 1265

Pour cette raison, le 9 septembre est devenu plus important que simplement une autre date sur le calendrier du Trésor. Si des rachats plus importants stimulent la liquidité à la fin plus longue de la courbe suffisamment régulièrement pour que les rendements du Trésor puissent diminuer et que le dollar s'affaiblisse, le bond du Bitcoin pourrait être considéré comme la première réponse à la détente des conditions financières mondiales. Cependant, si les rendements remontent, l'événement serait simplement considéré comme un grand short squeeze plutôt que le début d'une reprise pilotée par les liquidités.

Les rendements obligataires sont-ils plus importants que les nouvelles cryptonatives ?

Le marché du Trésor est d'environ 32 billions de dollars, tandis que les rachats sont mesurés en milliards. Reuters note explicitement que les 83 milliards de dollars d'achats trimestriels prévus ne représentent qu'une petite fraction du marché. La décision du Trésor d'élargir les rachats a signalé une volonté d'intervenir sur un marché obligataire à long terme tendu, aidant à faire baisser les rendements.

Si le Bitcoin réagit aux interventions du marché du Trésor comme un actif risqué sensible aux liquidités conventionnel, les traders pourraient devoir surveiller l'écart entre les rendements à 10 et 30 ans, les rendements réels, la liquidité en dollars et les enchères du Trésor, ainsi que les flux d'ETF et le positionnement crypto.