Le Trésor américain double ses rachats d'obligations à long terme, Bitcoin bondit de 8,7 %

Le 19 août, le Trésor américain a annoncé qu'à compter du 9 septembre, il doublerait au moins ses rachats d'obligations à long terme, et Bitcoin a bondi de 8,7 %, atteignant un sommet intraday de 69 749 $. Bitcoindepuis le 4 mars n'était pas due à un événement lié aux cryptomonnaies, mais à une annonce gouvernementale concernant la gestion de la dette.

La hausse du Bitcoins'inscrit dans une thèse macroéconomique simple : les rachats massifs d'obligations du Trésor exercent une pression à la baisse sur les rendements à long terme. Si cette pression se traduit par une chute significative des rendements de référence, cela peut entraîner un affaiblissement du dollar, un assouplissement des conditions financières et une baisse du coût d'opportunité de la détention Bitcoin.

L'emploi du conditionnel est significatif dans ce contexte. Selon les responsables du Trésor, ce programme vise à accroître la liquidité des obligations anciennes, et non à stimuler l'économie par une politique monétaire expansionniste. Toutefois, son ampleur demeure négligeable par rapport à l'ensemble du marché des bons du Trésor.

Pourquoi un avis de recouvrement de dettes a-t-il fait basculer les cryptomonnaies ?

Les marchés ont initialement suivi cette tendance de manière quasi linéaire. Les rendements des obligations américaines à long terme ont chuté jusqu'à 10 points de base, le rendement à 10 ans a reculé d'environ 6 points de base à 4,66 %, et l'indice du dollar a perdu 0,84 % à 98,80. L'or a bondi de 4,05 %, tandis que Bitcoin progressait de 6,06 % selon l'analyse de marché de Reuters, avant d'atteindre son plus haut niveau intraday rapporté par Decrypt.

Cela ne signifie pas pour autant que le processus puisse être qualifié de « QE allégé » d'un point de vue technique. L'assouplissement quantitatif (QE) est deficomme l'acquisition d'actifs par une banque centrale et l'expansion de son bilan, tandis que l'achat de titres du Trésor relève de la gestion de la dette. Néanmoins, cette différence est peu significative pour Bitcoin à court terme si le marché réagit par une baisse des rendements et un affaiblissement du dollar.

Le positionnement a joué un rôle déterminant dans ce mouvement. Selon les données de CoinGlass citées par Decrypt, 1,16 milliard de dollars de positions courtes sur cryptomonnaies ont été liquidés en une heure, dont 673,73 millions de dollars de Bitcoin . Cette forte hausse est survenue après la SEC d'exempter certains émetteurs de crypto-actifs de l'obligation d'enregistrement (décision prise le 18 août) et une réunion entre les autorités de régulation des cryptomonnaies et les autorités financières à la Maison Blanche le 19 août.

Ce que les rachats d'actions sont réellement censés corriger

L'objectif du Trésor américain est d'assurer la liquidité. Dans son communiqué du 19 août, il a relevé le montant maximal des achats de titres nominaux à échéance de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération jusqu'au 4 novembre. Il a justifié cette décision par latrondemande sur les segments à long terme.

Une étude menée par la Réserve fédérale de New York met en lumière ce problème. Au moment de l'étude, la dette du Trésor américain dépassait 30 000 milliards de dollars, mais les titres de marché représentaient moins de 4 % de ce montant, tout en générant 65 % du volume quotidien moyen des transactions. À mesure que ces titres deviennent hors cote, le volume des transactions diminue et les coûts de transaction augmentent.

L'échelle des opérations demeure un facteur important. Si les rachats d'obligations peuvent accroître la liquidité et influencer le positionnement, ils ne sauraient éliminer les causes de la hausse des rendements. De fait, le 18 août, les rendements ont progressé malgré un rachat d'obligations prévu de 2 milliards de dollars, dont les échéances s'échelonnent de 20 à 30 ans.

Ce sont toujours les rendements, et non les gros titres, qui déterminent le prix

Dans son rapport du 19 août, Glassnode a fait une observation similaire concernant Bitcoin. Avant sa hausse, le BTC se négociait quasiment à ses plus bas cycliques, oscillant autour de 60 000 à 65 000 dollars, alors que le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans approchait les 4,7 %. Ces rendements nominaux et réels élevés ont constitué la principale contrainte macroéconomique, limitant Bitcoinà celui d'un actif à risque sensible à la liquidité plutôt qu'à celui d'une protection contre l'inflation.

Selon Glassnode, le prix de revient à court terme pour les détenteurs s'établit à 68 500 $, inférieur à la moyenne du marché (75 800 $), une configuration généralement observée lors des phases de capitulation. Le ratio profit/perte réalisé se maintient à 0,75, demeurant nettement supérieur au seuil de 0,5, historiquement considéré comme un signe d'épuisement des vendeurs.

Dans ce contexte, la hausse amorcée mercredi indique que Bitcoin est capable de réagirtronaux variations de rendement. Cependant, elle ne prouve pas encore que le nouveau régime de marché soit entré en vigueur.

Une histoire de liquidités qui franchit les frontières

Arthur Hayes, directeur des investissements de Maelstrom, a toujours soutenu que l'ampleur de la gestion de la dette du Trésor et la disponibilité de liquidités en dollars pouvaient avoir une influence plus importante sur Bitcoinque n'importe quelle actualité spécifique relative au secteur des cryptomonnaies. Dans un essai publié en décembre 2025, Hayes a même démontré comment les rachats d'obligations du Trésor entraînaient une baisse des rendements à long terme.

« Je pense que Bessent utilisera des rachats d'actions pour acquérir des obligations du Trésor à 10 ans, ce qui réduira leur rendement. » — Arthur Hayes

Le point de vue de Hayes est beaucoup plus large que celui du Trésor, et doit donc être perçu comme une thèse macroéconomique plutôt que comme une position officielle du gouvernement.

Le canal de transmission international est moins sujet à la spéculation. Une étude de la Banque des règlements internationaux, portant sur 184 pays, a révélé que les flux mondiaux de Bitcoin, d'Ether et de certaines cryptomonnaies stables majeures ont atteint un niveau record d'environ 2 600 milliards de dollars fin 2021. Les principaux facteurs influençant les flux transfrontaliers de crypto-actifs natifs étaient la volatilité mondiale, les écarts de taux d'intérêt et les conditions de financement.

« Nos conclusions mettent en évidence les motivations spéculatives et les conditions de financement mondiales comme principaux moteurs des flux d'actifs crypto natifs. »<br> — Document de travail n° 1265 du BIS

De ce fait, le 9 septembre revêt une importance qui dépasse celle d'une simple date du calendrier du Trésor américain. Si des rachats d'obligations de grande ampleur venaient à accroître régulièrement la liquidité sur le segment long de la courbe des taux, entraînant une baisse des rendements du Trésor et un affaiblissement du dollar, la hausse du Bitcoin pourrait être interprétée comme une première réaction à l'assouplissement des conditions financières mondiales. En revanche, si les rendements remontent, cet événement serait simplement perçu comme un important phénomène de « short squeeze », et non comme le point de départ d'une reprise économique alimentée par la liquidité.

Les rendements obligataires sont-ils plus importants que les actualités liées aux cryptomonnaies ?

Le marché des bons du Trésor américain représente environ 32 000 milliards de dollars, tandis que les rachats se chiffrent en milliards. Reuters précise que les 83 milliards de dollars d'achats trimestriels prévus ne représentent qu'une infime partie du marché. La décision du Trésor d'accroître ses rachats témoigne de sa volonté d'intervenir sur un marché obligataire à long terme sous tension, contribuant ainsi à la baisse des rendements.

Si Bitcoin réagit aux interventions sur le marché des bons du Trésor comme un actif à risque classique sensible à la liquidité, les traders devront peut-être surveiller l'écart de rendement entre les taux à 10 et 30 ans, les rendements réels, la liquidité en dollars et les ventes aux enchères de bons du Trésor, parallèlement aux flux d'ETF et au positionnement des cryptomonnaies.