재무부, 장기채 매입 두 배로 확대, 비트코인 8.7% 급등

8월 19일, 미국 재무부는 9월 9일부터 ⟦N1⟧ 장기 매입을, 그리고 비트코인이 최대 8.7% 급등하여 당일 최고치인 69,749달러에 도달했습니다. 3월 4일 이후 비트코인의 가장 큰 일일 변동은 암호화폐 관련 개발 때문이 아니라, 부채 관리에 관한 정부 발표 때문이었습니다.

비트코인의 랠리는 단순한 거시경제적 가설과 일치합니다: 더 큰 재무부 매입은 장기 수익률에 하방 압력을 가합니다. 만약 그 하방 압력이 벤치마크 수익률의 상당한 하락으로 이어진다면, 이는 달러 약세, 금융 조건 완화, 비트코인 보유의 기회비용 감소를 초래할 수 있습니다.

이 맥락에서 "만약"이라는 단어의 사용은 중요합니다. 재무부 관리에 따르면, 이 프로그램은 통화 부양을 제공하는 것이 아니라 구형 채권의 유동성을 높이기 위해 설계되었습니다. 그러나 프로그램의 규모는 전체 재무부 시장과 비교할 때 여전히 미미합니다.

왜 부채 배수관 통지가 암호화폐를 움직였는가

시장은 초기에 그 사슬을 거의 단계별로 따랐습니다. 장기 미국 국채 수익률이 최대 10bp 하락했고, 10년물 수익률은 약 6bp 하락하여 4.66%가 되었으며, 달러 지수는 0.84% 하락하여 98.80이 되었습니다. 금은 4.05% 급등했으며, 비트코인은 Reuters의 시장 스냅샷 기준 6.06% 상승했으며, Decrypt가 보고한 당일 최고치에 도달하기 전이었습니다.

이것이 기술적 관점에서 "QE 라이트"라고 부를 수 있는 과정임을 의미하지는 않습니다. 양적 완화(QE)는 중앙은행이 자산을 매입하고 대차대조표를 확장하는 것으로 정의되는 반면, 국채 매입은 부채 관리의 운영입니다. 그럼에도 불구하고, 시장이 낮은 수익률과 약한 달러로 반응한다면 단기적으로 비트코인 트레이더에게 그 차이는 중요하지 않습니다.

포지셔닝은 움직임에서 매우 중요한 역할을 했습니다. Decrypt에서 언급된 CoinGlass 데이터에 따르면, 11억 6천만 달러 상당의 암호화폐 숏 포지션이 1시간 이내에 청산되었으며, 그중 6억 7,373만 달러 상당의 비트코인 포지션이 청산되었습니다. 이 급등은 8월 18일 SEC이 특정 암호화폐 자산 발행자의 등록 면제를 제안한 후, 8월 19일 백악관에서 암호화폐 규제당국과 금융 규제당국과의 회의 이후 발생했습니다.

매입이 실제로 해결하려는 것은 무엇인가

재무부의 목표는 유동성입니다. 8월 19일 발표에서 재무부는 10~20년물 및 20~30년물 명목 채권의 최대 구매 규모를 20억 달러에서 작업당 최소 40억 달러로 인상했습니다. 재무부는 이 결정을 장기 부문에서의 강력한 입찰에 기인했습니다.

연구는 뉴욕 연방준비은행이 수행한 것으로, 연구 수행 당시 재무부 부채는 30조 달러 이상이었지만, 동시에 온더런(securities) 채권은 전체 금액의 4% 미만이었음에도 불구하고 일일 평균 거래량의 65%를 차지했습니다. 채권이 온더런에서 오프더런으로 전환됨에 따라 거래량은 감소하고 거래 비용은 증가합니다.

규모는 여전히 중요한 요소입니다. 매입은 더 많은 유동성을 제공하고 포지셔닝에 영향을 줄 수 있지만, 상승하는 수익률의 배경 요인을 제거할 수는 없습니다. 실제로 8월 18일 수익률이 상승했으며, 이는 만기가 20~30년인 채권의 20억 달러 예상 매입에도 불구하고 발생했습니다.

수익률, 헤드라인이 아닌 것이 여전히 가격을 고정합니다

8월 19일자 Glassnode 보고서는 비트코인과 관련하여 유사한 관찰을 했습니다. 상승 이전, BTC는 10년물 국채 수익률이 4.7% 수준에 근접했을 때 60,000달러에서 65,000달러 수준에서 순환적 저점 근처에서 거래되고 있었습니다. 높은 명목 수익률과 실질 수익률은 비트코인의 행동을 인플레이션 헤지보다는 유동성에 민감한 위험 자산에 더 가깝게 제한하는 주요 거시경제적 제약으로 작용했습니다.

Glassnode에 따르면, 단기 보유자 비용 기준은 68,500달러이며, 이는 역사적으로 매도자 고갈 수준으로 간주되는 0.5 미만의 수준보다 훨씬 높은 0.75를 유지하는 실현된 손익 비율과 비교할 때, 75,800달러의 실제 시장 평균보다 낮습니다. 이는 패배 Capitulation 이벤트 동안 보던 설정입니다.

이 맥락에서 수요일에 시작된 랠리는 비트코인이 수익률 변화에 강력하게 반응할 수 있음을 시사합니다. 그러나 그것이 새로운 시장 체제가 시작되었음을 증명하지는 않습니다.

국경을 초월하는 유동성 스토리

아서 헤이스(Maelstrom의 수석 투자 책임자)는 재무부 부채 관리의 범위와 달러 유동성의 가용성이 암호화폐 산업과 관련된 특정 뉴스보다 비트코인 성과에 더 큰 영향을 미칠 수 있다고 주장해 왔습니다. 2025년 12월 발표된 에세이에서 헤이스는 재무부 매입이 장기 수익률을 낮추는 방법을 보여주었습니다.

"Bessent가 매입을 사용하여 10년물 국채를 매입하여 수익률을 낮출 것이라고 믿습니다." — Arthur Hayes

Hayes의 견해는 재무부의 견해보다 훨씬 광범위하므로, 공식적인 정부 입장의 형태가 아닌 거시경제적 가설로 인식되어야 합니다.

국제Transmission 채널에는 투기가 적습니다. 184개국을 아우르는 국제결제은행(BIS)의 연구에 따르면, 비트코인, 이더리움 및 주요 스테이블코인의 글로벌 흐름은 2021년 말경 약 2.6조 달러의 최고치에 도달했습니다. 네이티브 암호화폐 자산의 국경 간 흐름에 주요 기여한 요인은 글로벌 변동성, 신용 스프레드 및 자금 조달 조건이었습니다.

"우리의 발견은 네이티브 암호화폐 자산 흐름의 주요 동인으로 투기적 동기와 글로벌 자금 조달 조건을 강조합니다." — BIS Working Paper No. 1265

이 때문에 9월 9일은 재무부 캘린더의 다른 날짜보다 더 중요해졌습니다. 만약 더 큰 매입이 곡선의 장기 부분에서 유동성을 충분히 자주 높여 재무부 수익률을 낮추고 달러를 약세로 만들 수 있다면, 비트코인의 급등은 글로벌 금융 조건 완화에 대한 첫 번째 반응으로 간주될 수 있습니다. 그러나 수익률이 다시 상승한다면, 이 사건은 유동성 기반 회복의 시작이 아니라 단순한 훌륭한 숏 스퀴즈로 간주될 것입니다.

채권 수익률이 암호화폐 네이티브 뉴스보다 더 중요한가?

국채 시장은 약 32조 달러이며, 매입은 수십억 달러 규모입니다. Reuters는 명시적으로 계획된 분기별 830억 달러의 매입이 시장의 작은 부분에 불과하다고 지적합니다. 재무부의 매입 확대 결정은 스트레스를 받은 장기 채권 시장에 개입하려는 의사를 신호했으며, 이는 수익률을 낮추는 데 도움이 되었습니다.

비트코인이 전통적인 유동성 민감형 위험 자산처럼 재무부 시장 개입에 반응한다면, 트레이더들은 ETF 흐름과 암호화폐 포지셔닝과 함께 10년/30년물 수익률 스프레드, 실질 수익률, 달러 유동성 및 재무부 경매를 주시해야 할 수 있습니다.