Tesouro dobra recompras de títulos de longo prazo, Bitcoin dispara 8.7%

Em 19 de agosto, o Tesouro dos EUA anunciou que, a partir de 9 de setembro, ele pelo menos dobrará suas recompras de longo prazo, e Bitcoin disparou tanto quanto 8,7%, atingindo um máximo intradiário de US$ 69.749. O maior movimento diário do Bitcoin desde 4 de março não ocorreu devido a um desenvolvimento relacionado a criptomoedas, mas sim devido a um anúncio do governo sobre a gestão da dívida.

A alta do Bitcoin está em conformidade com uma tese macroeconômica simples: recompras maiores do Tesouro exercem alguma pressão de baixa sobre os rendimentos de longo prazo. Se essa pressão de baixa resultar em uma queda significativa nos rendimentos de referência, pode levar ao enfraquecimento do dólar, ao relaxamento das condições financeiras e a uma redução no custo de oportunidade de manter Bitcoin.

O uso da palavra "se" é significativo neste contexto. De acordo com funcionários do Tesouro, este programa foi projetado para aumentar a liquidez em títulos antigos, não entregar estímulo monetário. No entanto, a escala do programa permanece insignificante em comparação com o mercado de Tesouro como um todo.

Por que um aviso de encanamento de dívida moveu as criptos

Os mercados inicialmente seguiram essa cadeia quase passo a passo. Os rendimentos de longo prazo dos EUA caíram tanto quanto 10 pontos base, o rendimento de 10 anos caiu cerca de 6 pontos base para 4,66%, e o índice do dólar perdeu 0,84% para 98,80. O ouro saltou 4,05%, enquanto o Bitcoin estava subindo 6,06% no instantâneo de mercado da Reuters antes de atingir seu pico intradiário mais alto relatado pela Decrypt.

Isso não significa que o processo possa ser denominado "QE Lite" de uma perspectiva técnica. O afrouxamento quantitativo (QE) é definido como a aquisição de ativos por um banco central e a expansão de seu balanço patrimonial, enquanto a compra de títulos do Tesouro é uma operação de gestão de dívida. No entanto, a diferença é de pouca importância para os traders de Bitcoin no curto prazo, se o mercado reagir com rendimentos mais baixos e um dólar mais fraco.

O posicionamento desempenhou um papel extremamente significativo no movimento. De acordo com os dados da CoinGlass mencionados na Decrypt, US$ 1,16 bilhão em shorts de cripto foram liquidados em uma hora, dos quais US$ 673,73 milhões em posições de Bitcoin foram liquidados. O pico ocorreu após a SEC propor isenção de registro para certos emissores de ativos cripto, decidida em 18 de agosto, e uma reunião com reguladores de cripto e reguladores financeiros na Casa Branca em 19 de agosto.

O que as recompras realmente foram construídas para corrigir

O objetivo do Departamento do Tesouro é a liquidez. No anúncio feito em 19 de agosto, ele aumentou o tamanho máximo de compra para títulos nominais de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação até 4 de novembro. Atribuiu essa decisão às fortes ofertas nos setores de longo prazo.

A pesquisa conduzida pelo Federal Reserve de Nova York destaca o problema. No momento da condução da pesquisa, havia mais de US$ 30 trilhões em dívida do Tesouro, mas, ao mesmo tempo, os títulos "on-the-run" representavam menos de 4% do valor total, enquanto geravam 65% do volume médio de negociação diário. À medida que os títulos transitam para "off-the-run", o volume de negociação diminui e os custos de transação aumentam.

A escala continua sendo um fator importante. Embora as recompras possam fornecer mais liquidez e afetar o posicionamento, elas não podem eliminar os fatores por trás do aumento dos rendimentos. Na verdade, em 18 de agosto, os rendimentos subiram apesar de uma recompra esperada de US$ 2 bilhões em títulos com vencimentos de 20 a 30 anos.

Os rendimentos, não os títulos, ainda ancoram o preço

Em seu relatório datado de 19 de agosto, a Glassnode fez uma observação semelhante em relação ao Bitcoin. Antes do aumento, o BTC estava quase negociando nos mínimos cíclicos, flutuando em torno dos níveis de US$ 60.000 a US$ 65.000, quando o rendimento do Tesouro de 10 anos se aproximou de seu nível de 4,7%. Altos rendimentos nominais e reais atuaram como a principal restrição macro, limitando o comportamento do Bitcoin a se aproximar de um ativo de risco sensível à liquidez, em vez de atuar como uma cobertura contra a inflação.

De acordo com a Glassnode, a Base de Custo do Detentor de Curto Prazo está em US$ 68.500, abaixo da Média Verdadeira do Mercado de US$ 75.800, uma configuração vista durante eventos de capitulação. A razão de Lucro/Prejuízo Realizado está em 0,75, ainda significativamente acima dos níveis abaixo de 0,5 que são considerados historicamente níveis de exaustão do vendedor.

Nesse contexto, a alta iniciada na quarta-feira implica que o Bitcoin é capaz de reagir fortemente às mudanças nos rendimentos. No entanto, ainda não prova que o novo regime de mercado começou.

Uma história de liquidez que cruza fronteiras

Arthur Hayes, o Diretor de Investimentos da Maelstrom, manteve que a amplitude da gestão da dívida do Tesouro e a disponibilidade de liquidez em dólar podem ser mais influentes para o desempenho do Bitcoin do que qualquer notícia específica relacionada à indústria de criptomoedas. Em um ensaio publicado em dezembro de 2025, Hayes até mostrou como as recompras do Tesouro levam a rendimentos de longo prazo mais baixos.

"Acredito que Bessent usará recompras para comprar títulos do Tesouro de 10 anos, reduzindo assim o rendimento." — Arthur Hayes

A visão de Hayes é muito mais extensa em comparação com a do Tesouro, e portanto, precisa ser percebida como uma tese macroeconômica, em vez de uma forma de posição oficial do governo.

O canal de transmissão internacional tem menos especulação. Um estudo feito pelo Banco de Compensações Internacionais, que cobriu 184 nações, descobriu que o fluxo global de Bitcoin, Ether e algumas stablecoins principais atingiu o nível mais alto de cerca de US$ 2,6 trilhões perto do final de 2021. Os principais contribuintes para os fluxos transfronteiriços de ativos cripto nativos foram a volatilidade global, os spreads de crédito e as condições de financiamento.

"Nossas descobertas destacam motivos especulativos e condições globais de financiamento como principais impulsionadores dos fluxos de ativos cripto nativos." — Working Paper No. 1265 do BIS

Por causa disso, 9 de setembro tornou-se mais importante do que apenas outra data no calendário do Tesouro. Caso as recompras maiores aumentem a liquidez na extremidade mais longa da curva com frequência suficiente para que os rendimentos do Tesouro possam diminuir e o dólar enfraquecer, o salto do Bitcoin pode ser considerado a primeira resposta ao alívio das condições financeiras globais. No entanto, se os rendimentos subirem novamente, o evento será simplesmente considerado um grande squeeze de curto, em vez do início de uma recuperação impulsionada pela liquidez.

Os rendimentos dos títulos são mais importantes do que as notícias nativas de cripto?

O mercado do Tesouro tem aproximadamente US$ 32 trilhões, enquanto as recompras são medidas em bilhões. A Reuters observa explicitamente que os US$ 83 bilhões planejados de compras trimestrais representam apenas uma pequena fração do mercado. A decisão do Tesouro de expandir as recompras sinalizou uma disposição de intervir em um mercado de títulos de longo prazo estressado, ajudando a reduzir os rendimentos.

Se o Bitcoin responder às intervenções do mercado do Tesouro como um ativo de risco convencional sensível à liquidez, os traders podem precisar observar o spread de rendimento de 10/30 anos, os rendimentos reais, a liquidez do dólar e os leilões do Tesouro junto com os fluxos de ETFs e o posicionamento de cripto.