El Tesoro duplica la recompra de bonos a largo plazo, Bitcoin sube un 8,7%

El 19 de agosto, el Tesoro de Estados Unidos anunció que, a partir del 9 de septiembre, duplicará como mínimo sus recompras a largo plazo, y Bitcoin se disparó hasta un 8,7%, alcanzando un máximo intradiario de 69.749 dólares. Bitcoindesde el 4 de marzo no se produjo por ningún acontecimiento relacionado con las criptomonedas, sino por un anuncio del gobierno sobre la gestión de la deuda.

El repunte del Bitcoinse ajusta a una tesis macroeconómica simple: las mayores recompras de bonos del Tesoro ejercen cierta presión a la baja sobre los rendimientos a largo plazo. Si esa presión a la baja resulta en una caída significativa de los rendimientos de referencia, puede conducir a un debilitamiento del dólar, una relajación de las condiciones financieras y una disminución del costo de oportunidad de mantener Bitcoin.

El uso de la palabra "si" es significativo en este contexto. Según funcionarios del Tesoro, este programa se diseñó para aumentar la liquidez de los bonos antiguos, no para proporcionar estímulos monetarios. Sin embargo, la magnitud del programa sigue siendo insignificante en comparación con el mercado general de bonos del Tesoro.

¿Por qué un aviso de deudas movió las criptomonedas?

Los mercados siguieron inicialmente esa tendencia casi al pie de la letra. Los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo cayeron hasta 10 puntos básicos, el rendimiento a 10 años bajó unos 6 puntos básicos hasta el 4,66%, y el índice del dólar perdió un 0,84% hasta los 98,80. El oro subió un 4,05%, mientras que Bitcoin avanzó un 6,06% en la instantánea de mercado de Reuters antes de alcanzar su máximo intradiario más alto, según informó Decrypt.

Esto no significa que el proceso pueda denominarse «QE Lite» desde una perspectiva técnica. La flexibilización cuantitativa (QE) se deficomo la adquisición de activos por parte de un banco central y la expansión de su balance, mientras que la compra de títulos del Tesoro es una operación de gestión de la deuda. Sin embargo, la diferencia tiene poca importancia para Bitcoin a corto plazo si el mercado reacciona con menores rendimientos y un dólar más débil.

El posicionamiento desempeñó un papel crucial en este movimiento. Según datos de CoinGlass citados en Decrypt, se liquidaron Bitcoin . Este repunte se produjo tras la propuesta de la posiciones cortas en criptomonedas por valor de 1160 millones de dólares en una hora, de las cuales 673,73 millones correspondían a posiciones SEC de eximir del registro a ciertos emisores de criptoactivos, aprobada el 18 de agosto, y una reunión con reguladores de criptomonedas y financieros en la Casa Blanca el 19 de agosto.

Lo que realmente pretenden solucionar las recompras

El objetivo del Departamento del Tesoro es la liquidez. En el anuncio realizado el 19 de agosto, elevó el tamaño máximo de compra de valores nominales a 10-20 años y a 20-30 años de 2.000 millones de dólares a al menos 4.000 millones de dólares por operación hasta el 4 de noviembre. Atribuyó esta decisión a lastronofertas en los sectores de mayor plazo.

La investigación realizada por la Reserva Federal de Nueva York pone de relieve este problema. En el momento de la investigación, existían más de 30 billones de dólares en deuda del Tesoro, pero los títulos de reciente emisión representaban menos del 4 % del total, a la vez que generaban el 65 % del volumen medio diario de negociación. A medida que estos títulos pasan a estar fuera de circulación, el volumen de negociación disminuye y los costes de transacción aumentan.

La escala sigue siendo un factor importante. Si bien las recompras pueden aportar mayor liquidez e influir en el posicionamiento, no eliminan los factores que impulsan el aumento de los rendimientos. De hecho, el 18 de agosto los rendimientos subieron a pesar de una recompra prevista de bonos por valor de 2.000 millones de dólares con vencimientos de entre 20 y 30 años.

Los rendimientos, no los titulares, siguen siendo el factor determinante del precio

En su informe del 19 de agosto, Glassnode hizo una observación similar con respecto a Bitcoin. Antes del alza, BTC cotizaba casi en mínimos cíclicos, alrededor de los 60.000 a 65.000 dólares, cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se acercaba al 4,7%. Los altos rendimientos, tanto nominales como reales, actuaron como la principal limitación macroeconómica, Bitcoinal de un activo de riesgo sensible a la liquidez en lugar de funcionar como una cobertura contra la inflación.

Según Glassnode, el costo base para los tenedores a corto plazo se sitúa en 68.500 dólares, inferior a la media real del mercado de 75.800 dólares, una situación que se observa durante los episodios de capitulación. La relación entre ganancias y pérdidas se mantiene en 0,75, todavía significativamente por encima de los niveles inferiores a 0,5 que históricamente se consideran niveles de agotamiento de los vendedores.

En este contexto, el repunte iniciado el miércoles implica que Bitcoin es capaz de reaccionar controna los cambios en los rendimientos. Sin embargo, esto aún no prueba que haya comenzado el nuevo régimen de mercado.

Una historia de liquidez que trasciende fronteras

Arthur Hayes, director de inversiones de Maelstrom, ha sostenido que la amplitud de la gestión de la deuda del Tesoro y la disponibilidad de liquidez en dólares pueden influir más en el Bitcoinque cualquier noticia específica relacionada con la industria de las criptomonedas. En un ensayo publicado en diciembre de 2025, Hayes incluso demostró cómo las recompras de bonos del Tesoro conllevan menores rendimientos a largo plazo.

“Creo que Bessent utilizará la recompra de bonos para adquirir bonos del Tesoro a 10 años, reduciendo así su rendimiento.” — Arthur Hayes

La postura de Hayes es mucho más amplia que la del Tesoro, por lo que debe considerarse una tesis macroeconómica más que una posición oficial del gobierno.

El canal de transmisión internacional presenta menor especulación. Un estudio realizado por el Banco de Pagos Internacionales, que abarcó 184 países, reveló que el flujo global de Bitcoin, Ether y algunas de las principales stablecoins alcanzó su nivel más alto, alrededor de 2,6 billones de dólares, a finales de 2021. Los principales factores que contribuyeron a los flujos transfronterizos de criptoactivos nativos fueron la volatilidad global, los diferenciales de crédito y las condiciones de financiación.

“Nuestros hallazgos destacan los motivos especulativos y las condiciones de financiación global como factores clave que impulsan los flujos de criptoactivos nativos.”<br> — Documento de trabajo n.º 1265 del BIS

Por ello, el 9 de septiembre ha cobrado mayor importancia que una simple fecha en el calendario del Tesoro. Si las recompras de bonos a gran escala impulsan la liquidez en el tramo largo de la curva con la suficiente regularidad como para que los rendimientos del Tesoro disminuyan y el dólar se debilite, el repunte del Bitcoin podría interpretarse como la primera respuesta a la relajación de las condiciones financieras globales. Sin embargo, si los rendimientos vuelven a subir, el evento se consideraría simplemente una fuerte subida repentina de posiciones cortas, en lugar del inicio de una recuperación impulsada por la liquidez.

¿Son más importantes los rendimientos de los bonos que las noticias relacionadas con las criptomonedas?

El mercado de bonos del Tesoro asciende a aproximadamente 32 billones de dólares, mientras que las recompras se miden en miles de millones. Reuters señala explícitamente que los 83.000 millones de dólares previstos en compras trimestrales representan solo una pequeña fracción del mercado. La decisión del Tesoro de ampliar las recompras indicó su disposición a intervenir en un mercado de bonos a largo plazo bajo presión, lo que contribuyó a la caída de los rendimientos.

Si Bitcoin responde a las intervenciones del mercado de bonos del Tesoro como un activo de riesgo convencional sensible a la liquidez, los operadores deberán estar atentos al diferencial de rendimiento entre los bonos a 10 y 30 años, los rendimientos reales, la liquidez del dólar y las subastas de bonos del Tesoro, junto con los flujos de ETF y el posicionamiento en criptomonedas.