الخزانة تضاعف عمليات شراء السندات طويلة الأجل، Bitcoin ترتفع 8.7%

في 19 أغسطس، أعلنت الخزانة الأمريكية أنه بدءاً من 9 سبتمبر، ستقوم على الأقل بمضاعفة عمليات شراء الطرف الطويل، و ارتفعت Bitcoin بنسبة تصل إلى 8.7%، مسجلة ذروة داخلية بلغت 69,749 دولاراً. حدثت أكبر حركة يومية لـ Bitcoin منذ 4 مارس ليس بسبب تطور متعلق بالعملات المشفرة، بل بسبب إعلان حكومي بشأن إدارة الديون.

يتوافق صعود Bitcoin مع أطروحة اقتصادية كلية بسيطة: تضع عمليات شراء الخزانة الأكبر بعض الضغط الهابط على العوائد طويلة الأجل. إذا أدى هذا الضغط الهابط إلى انخفاض كبير في العوائد المرجعية، فقد يؤدي ذلك إلى إضعاف الدولار، واسترخاء الظروف المالية، وانخفاض تكلفة الفرصة البديلة لاحتواء Bitcoin.

استخدام كلمة "إذا" له أهمية كبيرة في هذا السياق. وفقاً لمسؤولي الخزانة، تم تصميم هذا البرنامج لـ تعزيز السيولة في السندات القديمة، وليس لتقديم تحفيز نقدي. ومع ذلك، يظل حجم البرنامج غير مهم مقارنة بسوق الخزانة الإجمالي.

لماذا نقلت ملاحظة أنابيب الديون العملات المشفرة

اتبعت الأسواق تلك السلسلة تقريباً خطوة بخطوة في البداية. انخفضت العوائد الأمريكية طويلة الأجل بمقدار 10 نقاط أساس، وانخفضت عائد 10 سنوات بمقدار 6 نقاط أساس إلى 4.66%، وفقد مؤشر الدولار 0.84% ليصل إلى 98.80. قفز الذهب بنسبة 4.05%، بينما كانت Bitcoin صاعدة بنسبة 6.06% في لقطة السوق من رويترز قبل أن تصل إلى ذروتها الداخلية التي أفادت بها Decrypt.

هذا لا يعني أن العملية يمكن تسميتها "تسهيل كمي خفيف" (QE Lite) من الناحية الفنية. يُعرف التسهيل الكمي (QE) بأنه شراء الأصول من قبل البنك المركزي وتوسيع ميزانيته، بينما يعد شراء الأوراق المالية للخزانة عملية في إدارة الدين. ومع ذلك، فإن الفرق لا أهمية له بالنسبة لتجار Bitcoin على المدى القصير إذا استجاب السوق بانخفاض العوائد وضعف الدولار.

لعب الترتيب دوراً كبيراً ومهماً في الحركة. وفقاً لبيانات CoinGlass المذكورة في Decrypt، تم تصفية مراكز بيع بالعملات المشفرة بقيمة 1.16 مليار دولار خلال ساعة واحدة، منها 673.73 مليون دولار من مراكز Bitcoin. حدث الارتفاع بعد أن اقترحت SEC إعفاءً من التسجيل لبعض إصدارات الأصول المشفرة، وتم اتخاذ القرار في 18 أغسطس، واجتماع مع منظمي العملات المشفرة والمنظمين الماليين في البيت الأبيض في 19 أغسطس.

ما الذي تم بناء عمليات الشراء والاسترداد لإصلاحه فعلياً

هدف وزارة الخزانة هو السيولة. في الإعلان الصادر في 19 أغسطس، رفعت الحد الأقصى لحجم الشراء للسندات الاسمية لمدة 10 إلى 20 سنة و20 إلى 30 سنة من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليار دولار لكل عملية حتى 4 نوفمبر. نسبت هذا القرار إلى العطاءات القوية في القطاعات طويلة الأجل.

يسلط البحث الذي أجرته الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الضوء على هذه القضية. في وقت إجراء البحث، كان هناك أكثر من 30 تريليون دولار من ديون الخزانة، ولكن في الوقت نفسه، شكلت الأوراق المالية النشطة (on-the-run) أقل من 4% من المجموع الكلي بينما ولّدت 65% من حجم التداول اليومي المتوسط. مع انتقال الأوراق المالية إلى حالة غير نشطة (off-the-run)، ينخفض حجم التداول ويزداد تكاليف المعاملات.

يظل الحجم عاملاً مهماً. في حين أن عمليات الشراء والاسترداد يمكن أن توفر سيولة أكثر وتؤثر على الترتيب، إلا أنها لا يمكن أن تزيل العوامل الكامنة وراء ارتفاع العوائد. في الواقع، في 18 أغسطس ارتفعت العوائد على الرغم من عملية شراء واسترداد متوقعة بقيمة 2 مليار دولار للسندات التي تتراوح آجال استحقاقها بين 20 و30 سنة.

العوائد، وليس العناوين، لا تزال ترسي السعر

في تقريرها المؤرخ في 19 أغسطس، قدم Glassnode ملاحظة مماثلة فيما يتعلق بـ Bitcoin. قبل الارتفاع، كانت BTC تتداول بالقرب من القيعان الدورية التي تتراوح بين 60,000 و65,000 دولار عندما اقتربت عائدات الخزانة لمدة 10 سنوات من مستوى 4.7%. عملت العوائد الاسمية والواقعية العالية كقيد ماكرو رئيسي يحد من سلوك Bitcoin ليقترب من سلوك أصل مخاطرة حساس للسيولة بدلاً من العمل كغطاء ضد التضخم.

وفقاً لـ Glassnode، يقف أساس تكلفة حاملين المدى القصير عند 68,500 دولار، وهو أقل من المتوسط السوقي الحقيقي البالغ 75,800 دولار، وهو إعداد شوهد خلال أحداث الاستسلام. نسبة الربح/الخسارة المحققة ثابتة عند 0.75، وهي لا تزال أعلى بكثير من المستويات دون 0.5 التي تعتبر مستويات استنفاد البائعين تاريخياً.

في هذا السياق، فإن الصعود الذي بدأ يوم الأربعاء يعني أن Bitcoin قادرة على الاستجابة بقوة للتغيرات في العوائد. ومع ذلك، لا يزال ذلك لا يثبت أن النظام السوقي الجديد قد بدأ.

قصة سيولة تعبر الحدود

أبقى آرثر هايز، كبير مسؤولي الاستثمار في Maelstrom، على رأيه بأن نطاق إدارة ديون الخزانة وتوفر السيولة بالدولار يمكن أن يكون أكثر تأثيراً على أداء Bitcoin من أي أخبار محددة تتعلق بصناعة العملات المشفرة. في مقال نشر في ديسمبر 2025، أظهر هايز كيف تؤدي عمليات شراء واسترداد الخزانة إلى انخفاض العوائد طويلة الأجل.

"أعتقد أن بيسنت سيستخدم عمليات الشراء والاسترداد لشراء سندات خزانة لمدة 10 سنوات، وبالتالي تقليل العائد." — آرثر هايز

رأي هايز أوسع بكثير من رأي الخزانة، وبالتالي يجب إدراكه كأطروحة ماكرو بدلاً من شكل لموقف حكومي رسمي.

قناة النقل الدولية لديها قدر أقل من المضاربة. وجدت دراسة أجراها بنك التسويات الدولية، التي شملت 184 دولة، أن التدفق العالمي لـ Bitcoin وEther وبعض العملات المستقرة الرئيسية وصل إلى أعلى مستوى له يبلغ حوالي 2.6 تريليون دولار في أواخر عام 2021. كان المساهمون الرئيسيون في التدفقات عبر الحدود للأصول المشفرة الأصلية هم التقلبات العالمية، وفروقات الائتمان، وظروف التمويل.

"تسلط نتائجنا الضوء على الدوافع المضاربة وظروف التمويل العالمية كقوى دافعة رئيسية لتدفقات الأصول المشفرة الأصلية." — ورقة عمل BIS رقم 1265

بسبب هذا، أصبح 9 سبتمبر أكثر أهمية من مجرد تاريخ آخر في تقويم الخزانة. في حال أدت عمليات الشراء والاسترداد الأكبر إلى زيادة السيولة في الطرف الطويل من المنحنى بانتظام بما يكفي بحيث يمكن أن تنخفض عوائد الخزانة ويضعف الدولار، يمكن اعتبار قفزة Bitcoin هي الاستجابة الأولى لتخفيف الظروف المالية العالمية. ومع ذلك، إذا ارتفعت العوائد مرة أخرى، فسيتم اعتبار الحدث مجرد ضغط قصير عظيم بدلاً من بداية تعافي مدفوع بالسيولة.

هل عوائد السندات أكثر أهمية من الأخبار الخاصة بالعملات المشفرة؟

يبلغ سوق الخزانة حوالي 32 تريليون دولار، بينما تقاس عمليات الشراء والاسترداد بالمليارات. تلاحظ رويترز صراحة أن عمليات الشراء الربعية المخططة بقيمة 83 مليار دولار تمثل فقط جزءاً صغيراً من السوق. أشار قرار الخزانة بتوسيع عمليات الشراء والاسترداد إلى استعداد للتدخل في سوق السندات طويلة الأجل المتوترة، مما ساعد في دفع العوائد إلى الانخفاض.

إذا استجابت Bitcoin لتدخلات سوق الخزانة كأصل مخاطرة حساس للسيولة بشكل تقليدي، فقد يحتاج المتداولون إلى مراقبة فروق العائد بين 10 سنوات/30 سنة، والعوائد الحقيقية، وسيولة الدولار، ومزادات الخزانة إلى جانب تدفقات ETF وترتيبات العملات المشفرة.