Il Tesoro raddoppia il riacquisto di obbligazioni a lungo termine, Bitcoin in rialzo dell'8,7%

Il 19 agosto, il Dipartimento del Tesoro statunitense ha annunciato che a partire dal 9 settembre raddoppierà almeno i riacquisti di titoli a lungo termine, e Bitcoin ha registrato un'impennata fino all'8,7%, raggiungendo un massimo intraday di 69.749 dollari. Bitcoindal 4 marzo non è stato dovuto a uno sviluppo legato alle criptovalute, bensì a un annuncio governativo riguardante la gestione del debito.

Il rally del Bitcoinsi conforma a una semplice tesi macroeconomica: i maggiori riacquisti di titoli del Tesoro esercitano una certa pressione al ribasso sui rendimenti a lungo termine. Se tale pressione al ribasso si traduce in un calo significativo dei rendimenti di riferimento, può portare a un indebolimento del dollaro, a un allentamento delle condizioni finanziarie e a una diminuzione del costo opportunità di detenere Bitcoin.

L'uso della parola "se" è significativo in questo contesto. Secondo i funzionari del Tesoro, questo programma è stato concepito per incrementare la liquidità delle obbligazioni più vecchie, non per fornire uno stimolo monetario. Tuttavia, la portata del programma rimane insignificante rispetto al mercato complessivo dei titoli del Tesoro.

Perché un avviso di debito idraulico ha spostato le criptovalute

Inizialmente i mercati hanno seguito quella sequenza quasi passo passo. I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi a lungo termine sono scesi fino a 10 punti base, il rendimento dei titoli decennali è calato di circa 6 punti base al 4,66% e l'indice del dollaro ha perso lo 0,84% a 98,80. L'oro è balzato del 4,05%, mentre Bitcoin era in rialzo del 6,06% allo snapshot di mercato di Reuters prima di raggiungere il suo picco intraday più alto riportato da Decrypt.

Ciò non significa che, da un punto di vista tecnico, il processo possa essere definito "QE Lite". Il quantitative easing (QE) è deficome l'acquisizione di attività da parte di una banca centrale e l'espansione del suo bilancio, mentre l'acquisto di titoli del Tesoro è un'operazione di gestione del debito. Tuttavia, la differenza è di scarsa importanza per Bitcoin nel breve termine se il mercato reagisce con rendimenti inferiori e un dollaro più debole.

Il posizionamento ha giocato un ruolo di enorme importanza in questo movimento. Secondo i dati di CoinGlass citati da Decrypt, posizioni short su criptovalute per un valore di 1,16 miliardi di dollari sono state liquidate in un'ora, di cui 673,73 milioni di dollari in Bitcoin . L'impennata si è verificata dopo che la SEC ha proposto un'esenzione dalla registrazione per alcuni emittenti di criptovalute, decisione presa il 18 agosto, e dopo un incontro con le autorità di regolamentazione delle criptovalute e della finanza alla Casa Bianca il 19 agosto.

Cosa sono effettivamente progettati per risolvere i riacquisti di azioni proprie

L'obiettivo del Dipartimento del Tesoro è la liquidità. Nell'annuncio del 19 agosto, ha innalzato l'importo massimo acquistabile per i titoli nominali a 10-20 anni e a 20-30 anni da 2 miliardi di dollari ad almeno 4 miliardi di dollari per operazione, fino al 4 novembre. Tale decisione è stata attribuita alla fortetronregistrata nei segmenti a più lunga scadenza.

La ricerca condotta dalla Federal Reserve di New York mette in luce il problema. Al momento dello studio, il debito pubblico statunitense ammontava a oltre 30 trilioni di dollari, ma allo stesso tempo i titoli "on-the-run" rappresentavano meno del 4% dell'intero importo, generando il 65% del volume medio giornaliero di scambi. Con il passaggio dei titoli "off-the-run", il volume degli scambi diminuisce e i costi di transazione aumentano.

La dimensione rimane un fattore importante. Sebbene i riacquisti di obbligazioni possano fornire maggiore liquidità e influenzare il posizionamento, non possono eliminare i fattori alla base dell'aumento dei rendimenti. Infatti, il 18 agosto i rendimenti sono aumentati nonostante un previsto riacquisto di obbligazioni per un valore di 2 miliardi di dollari con scadenze comprese tra 20 e 30 anni.

Sono i rendimenti, non i titoli dei giornali, a determinare ancora il prezzo

Nel suo rapporto del 19 agosto, Glassnode ha fatto un'osservazione simile riguardo al Bitcoin. Prima dell'aumento, il BTC veniva scambiato quasi ai minimi ciclici, intorno ai 60.000-65.000 dollari, quando il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni si avvicinava al 4,7%. Gli alti rendimenti, sia nominali che reali, hanno rappresentato il principale vincolo macroeconomico, limitando Bitcoina quello di un asset rischioso sensibile alla liquidità, anziché a quello di una copertura contro l'inflazione.

Secondo Glassnode, il costo di acquisto a breve termine (Short-Term Holder Cost Basis) si attesta a 68.500 dollari, inferiore alla media di mercato reale (True Market Mean) di 75.800 dollari, una configurazione tipica delle fasi di capitolazione. Il rapporto profitto/perdita realizzato (Realized Profit/Loss ratio) si mantiene a 0,75, ancora significativamente al di sopra dei livelli inferiori a 0,5, storicamente considerati livelli di esaurimento della capacità di vendita.

In questo contesto, il rally iniziato mercoledì implica che Bitcoin è in grado di reagire contronalle variazioni dei rendimenti. Tuttavia, ciò non dimostra ancora che il nuovo regime di mercato sia entrato in vigore.

Una storia di liquidità che oltrepassa i confini

Arthur Hayes, Chief Investment Officer di Maelstrom, ha sostenuto che l'ampiezza della gestione del debito pubblico e la disponibilità di liquidità in dollari possono influenzare l' Bitcoindi qualsiasi notizia specifica relativa al settore delle criptovalute. In un saggio pubblicato nel dicembre 2025, Hayes ha persino dimostrato come i riacquisti di titoli di Stato portino a rendimenti a lungo termine inferiori.

“Credo che Bessent utilizzerà i riacquisti di azioni proprie per acquistare titoli del Tesoro a 10 anni, riducendo così il rendimento.” — Arthur Hayes

La visione di Hayes è molto più ampia rispetto a quella del Tesoro, e pertanto deve essere considerata come una tesi macroeconomica piuttosto che come una posizione ufficiale del governo.

Il canale di trasmissione internazionale è meno soggetto a speculazioni. Uno studio condotto dalla Banca dei Regolamenti Internazionali, che ha coinvolto 184 nazioni, ha rilevato che il flusso globale di Bitcoin, Ether e alcune delle principali stablecoin ha raggiunto il livello più alto, pari a circa 2.600 miliardi di dollari, verso la fine del 2021. I principali fattori che hanno contribuito ai flussi transfrontalieri di criptovalute native sono stati la volatilità globale, gli spread creditizi e le condizioni di finanziamento.

"I nostri risultati evidenziano le motivazioni speculative e le condizioni di finanziamento globali come fattori chiave dei flussi di criptovalute native."<br> — Documento di lavoro BRI n. 1265

Per questo motivo, il 9 settembre è diventato più importante di una semplice data sul calendario del Tesoro. Nel caso in cui i riacquisti di titoli di Stato su larga scala aumentassero la liquidità nella parte a più lunga scadenza con una frequenza tale da far diminuire i rendimenti dei titoli e indebolire il dollaro, l'impennata del Bitcoin potrebbe essere considerata la prima reazione all'allentamento delle condizioni finanziarie globali. Tuttavia, se i rendimenti dovessero risalire, l'evento verrebbe semplicemente considerato un forte short squeeze piuttosto che l'inizio di una ripresa trainata dalla liquidità.

I rendimenti obbligazionari sono più importanti delle notizie relative al mondo delle criptovalute?

Il mercato dei titoli del Tesoro ammonta a circa 32 trilioni di dollari, mentre i riacquisti si misurano in miliardi. Reuters sottolinea esplicitamente che gli 83 miliardi di dollari di acquisti trimestrali previsti rappresentano solo una piccola frazione del mercato. La decisione del Tesoro di ampliare i riacquisti ha segnalato la volontà di intervenire in un mercato obbligazionario a lungo termine sotto pressione, contribuendo a far scendere i rendimenti.

Se Bitcoin reagisce agli interventi del mercato dei titoli di Stato come un asset rischioso convenzionale sensibile alla liquidità, i trader potrebbero dover monitorare lo spread tra i rendimenti dei titoli a 10 e 30 anni, i rendimenti reali, la liquidità in dollari e le aste dei titoli di Stato, oltre ai flussi degli ETF e al posizionamento sulle criptovalute.