財務省が長期債買い戻しを倍増、ビットコインが急騰 8.7%

8月19日、米国財務省は9月9日から、その 長期債買い戻しを少なくとも倍増させると発表した、 ビットコインは急騰し 最大8.7%上昇し、日内高値6万9749ドルに達した。3月4日以来のビットコインの最大の1日値動きは、暗号資産に関連する開発によるものではなく、債務管理に関する政府の発表によるものだった。

ビットコインのララは、単純なマクロ経済の仮説に合致している。より大きな財務省の買い戻しは、長期利回りに下方圧力をかける。その下方圧力が基準利回りの大幅な下落をもたらす場合、ドルの弱体化、金融条件の緩和、およびビットコイン保有の機会費用の低下を招く可能性がある。

「もし」という言葉の使用は、この文脈において重要です。財務省当局者によると、このプログラムは金融刺激を提供するのではなく、古い債券の流動性を高めるために設計されています。しかし、プログラムの規模は全体の米国債市場と比較して無視できるほど小さいままです。

なぜ債務のインフラに関する通知が暗号資産を動かしたのか

市場は当初、その連鎖をほぼ一歩一歩追った。長期米国債利回りは最大10ベーシスポイント下落し、10年物利回りは約6ベーシスポイント下落して4.66%となり、ドル指数は0.84%下落して98.80となった。金は4.05%上昇し、ビットコインはReutersの市場スナップショット時点で6.06%上昇し、Decryptが報じた日内高値に達した。

これは、技術的な観点からこのプロセスを「QEライト（量的緩和の軽微版）」と呼べることを意味するものではない。量的緩和（QE）は、中央銀行による資産の取得とバランスシートの拡大として定義され、米国債の購入は債務管理における操作である。しかし、短期的には市場が利回りの低下とドル安という反応を示す場合、ビットコインのトレーダーにとってその違いはほとんど重要ではない。

ポジショニングはこの動きにおいて極めて重要な役割を果たしました。Decrypt で言及されている CoinGlass のデータによると、$11.6 億ドル相当の暗号資産のショートが 1 時間以内に清算され、そのうちビットコインのポジションは 6.7373 億ドル相当でした。この急騰は、8 月 18 日に特定の暗号資産発行体に対する登録免除案を提案した SECと、8 月 19 日のホワイトハウスにおける 会合（暗号資産規制当局と金融規制当局との）後に発生しました。

買い戻しが実際に修正するために構築されているもの

財務省の目的は流動性である。8月19日の発表において、財務省は10〜20年物および20〜30年物の名目証券の最大購入額を、11月4日までの各操作あたり20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げた。この決定は、長期物セクターでの強い入札によるものだと説明された。

ニューヨーク連銀が実施した研究がその課題を浮き彫りにしている。研究実施当時、米国債債務残高は30兆ドル以上あったが、同時にオン・ザ・ラン証券は総額の4%未満を占めながら、平均的な日次取引高の65%を生み出していた。証券がオフ・ザ・ランに移行すると、取引高は減少し、取引コストは上昇する。

規模は依然として重要な要素である。買い戻しはより多くの流動性を提供し、ポジショニングに影響を与えることができるが、利回りの上昇の背景にある要因を排除することはできない。実際、8月18日には、20〜30年物の債券を対象とした20億ドルの予想される買い戻しにもかかわらず、利回りは上昇した。

見出しではなく利回りが依然として価格をAnchorしている

8月19日付のGlassnodeのレポートは、ビットコインに関して同様の観察結果を示している。上昇以前、BTCは10年物米国債利回りが4.7%に近づいていた時期に、6万ドル〜6万5000ドル付近のサイクル安値でほぼ取引されており、高い名目利回りおよび実質利回りは、ビットコインの行動をインフレヘッジではなく、流動性に敏感なリスク資産に近いものとする主要なマクロ制約として機能していた。

Glassnodeによると、短期保有者のコストベースは6万8500ドルで、真の市場平均である7万5800ドルより低い。これは、カピチュレーション（降伏）イベント時に観察される設定である。実現損益比率は0.75で、歴史的に売り手の枯渇水準と見なされる0.5未満のレベルを依然として大幅に上回っている。

この文脈において、水曜日に始まったララは、ビットコインが利回りの変化に強く反応する能力を持っていることを示唆している。しかし、それはまだ新しい市場レジームが始まったことを証明するものではない。

国境を越える流動性の物語

Maelstromのチーフ・インベストメント・オフィサーであるアーサー・ヘイズは、米国債債務管理の範囲とドル流動性の利用可能性が、暗号資産業界に関連する特定のニュースよりも、ビットコインのパフォーマンスにより大きな影響を与える可能性があると主張し続けている。2025年12月に発表された論文で、ヘイズは米国債の買い戻しが長期利回りの低下につながることを示している。

「ベッセントは買い戻しを利用して10年物米国債を購入し、利回りを低下させるだろうと信じている。」— アーサー・ヘイズ

ヘイズの見解は財務省の見解よりもはるかに広範であり、したがって、公式の政府見解という形態ではなく、マクロの仮説として認識される必要がある。

国際的な伝達チャネルには、投機的な要素が比較的少ない。184カ国をカバーした国際決済銀行（BIS）による研究では、ビットコイン、イーサリアム、および主要なステーブルコインのグローバルフローが、2021年末頃に約2.6兆ドルの最高水準に達したことが判明した。ネイティブ暗号資産の国境を越えたフローへの主な寄与要因は、グローバルなボラティリティ、クレジットスプレッド、および資金調達状況であった。

「私たちの発見は、投機的な動機とグローバルな資金調達状況が、ネイティブ暗号資産フローの主要な駆動要因であることを浮き彫りにしている。」— BISワーキングペーパー第1265号

このため、9月9日は財務省のカレンダー上の単なる日付よりも重要になっている。より大きな買い戻しが、利回りの低下とドルの弱体化をもたらすために、曲線の長期側で流動性を定期的に十分に高める場合、ビットコインの急騰は、グローバルな金融条件の緩和に対する最初の反応と見なすことができる。しかし、利回りが再び上昇した場合、この出来事は単なる大きなショートスクイーズとして扱われ、流動性主導の回復の始まりとしては見なされないだろう。

債券利回りは、暗号資産固有のニュースよりも重要なのか？

米国債市場は約32兆ドルであり、買い戻しは数十億ドル規模で計上される。Reutersは明確に、計画された四半期あたりの830億ドルの購入は市場の小さな一部にすぎないと指摘している。財務省が買い戻しを拡大する決定を下したことは、ストレスのある長期債券市場への介入への意欲を示し、利回りの低下を促進するのに役立った。

ビットコインが従来の流動性に敏感なリスク資産のように財務省市場への介入に応じる場合、トレーダーはETFフローや暗号資産のポジショニング alongside、10年/30年物利回りスプレッド、実質利回り、ドル流動性、および財務省入札を注視する必要があるかもしれない。