- アーサー・ヘイズ氏によると、2025年の暗号資産市場を牽引したのは政治や規制ではなく流動性だった。
- 彼は、DATに起因する需要がBTCや主要アルトコインを支え、トランプ氏の4月の関税ショックがボラティリティを引き起こしたと主張している。
- ヘイズ氏は、ステルスQE（量的緩和政策）と米国の財政赤字拡大を背景に、2026年のベースケースとしてBTC 25万ドル、ETH 5,000ドルを見込んでいる。
- 彼は大半のアルトコインは「ゼロ」になると警告し、資金の回転を予想している。
グローバル暗号通貨市場は2025年、前向きな政治的アプローチと強気な投資家感情に乗って新たな高値を記録した。一方、Arthur Hayes氏は、政治や規制が暗号通貨の次の方向性を決めるという確信を持っていない。彼にとって、真の原動力は流動性であり、2025年には市場がそれがどこから来るのかを繰り返し誤読したと述べている。
Cryptopolitanとのインタビューで、MaelstromのCIOは、昨年最も驚いたこと、Trump政権下の関税ショックがビットコインの底値を形成するのにどのように役立ったか、そしてなぜ多くのアルトコインが「ゼロ」として露呈したかについて説明した。
Hayes氏はまた、2026年のビットコインのベースケースを25万ドル、イーサリアムを5,000ドルと提示した。しかし、彼は次の主要な動きが複数の要因によって決定されると警告した。これには財政ストレス、銀行の貸借対照表、および流動性が虚飾製品からどれだけ早く回転するかが含まれる。
なぜ暗号通貨は 2025 の流動性を誤読したのか？
2025年のアーサー・ヘイズにとって最大の驚きは、市場の勢いが単一の需要源にどれほど依存していたかということでした。
彼は「DATs は、ビットコイン、イーサリアム、ソラナ、その他のアルトコインに対する継続的な買い圧力の主要な触媒として浮上した」と述べました。しかし、「その買い力が枯渇すると、再び引き上げるのは困難でした。」
ヘイズはさらに、「4月の解放デーでは、トランプ政権の最大限の関税姿勢がMOVE指数を過去最高水準近くまで押し上げ、ビットコインの底値形成を効果的に促す転換を余儀なくされました。この点には驚かされました」と付け加えました。
過去、マエルストロム（Maelstrom）のCIOは、ビットコインを将来の法定通貨流動性に対する「自由市場のシグナル」と見なす見解を主張してきました。私たちは、そのテーゼが昨年どのように適合したのかを尋ねました。
彼は、「市場が国庫による債券ボラティリティ削減のための買い戻しを予想していた4月の底値形成時、私のテーゼは維持されていました」と答えました。彼はさらに、「4月から10月の間、BTCへの流入の大部分はベーシストラadesとDATの持続的な買い注文であり、実際の米ドル流動性が収縮しているにもかかわらずでした」と付け加えました。
2026年に対する彼の基本シナリオは依然として積極的です。彼はビットコインとイーサリアムのベースラインをそれぞれ約25万ドル、5000ドルに設定しました。
アーサー・ヘイズ：赤字、銀行、そして次の流動性の波について
ヘイズは、これらの数値をさらに押し上げる正確なマクロシナリオが、準備金管理購入によって引き起こされたステルスQEと、外国人がもはや資金提供したくないと考える2.2兆〜2.5兆米ドルの米連邦赤字であると指摘しました。
彼はさらに、ベッセントが補充レバレッジ比率の免除を成功裏に実施した場合、商業銀行は無限のレバレッジで国債を購入できるようになり、結果として銀行システムが流動性の消防ホースのような役割を果たすようになると付け加えました。
ビットコイン価格 2025年10月7日には12万6000ドルを超えました。それ以来、BTCは非常に荒々しく下落する展開が続いています。イーサリアムも2025年8月25日に約5000ドルの新たな史上最高値を記録しました。しかし、ETHは増加した売り圧力に追いつくのに苦労しています。
この状況の中で、下落要因は流動性の枯渇から来るものです。「国庫一般口座の補充が連邦準備制度が提供するよりも多くの流動性をシステムから吸い上げる場合、数値はさらに低下する可能性があります」と彼は述べています。
ヘイズは、暗号通貨の次の展開はグローバルな流動性と法定通貨の印刷ペースに依存すると予想しています。「規制は主に劇場表演であり、後追い指標です」と彼は言いました。
彼は、採用は先導するのではなく追従すると見ています。「2026年と2027年に資金印刷の大部分が行われ、燃料を提供すると予想されていますが、現場での暗号通貨とステーブルコインの採用がこれを可能にします。」
資本は消滅せず、回転する
もし流動性が引き締まる場合はどうなるでしょうか？激しい調整相場（シェイクアウト）が起こるのでしょうか？
彼は、「流動性が引き締まる場合、プーケフェスト（大量売り）に続き、実際の収益で裏打ちされた暗号通貨資産の再評価が見られるかもしれません」と答えました。「ほとんどのアルトコインはゼロであり、昨年の10/10イベント中にヴァーパーウェア（虚構の製品）であることが露見しました。」
これは、資本が消滅するのではなく回転することを示唆しています。
この Maelstrom CIOは、「これらのshitcoins（低品質なコイン）の資本墓地は拡大しますが、流動性は実際のキャッシュフローを生成し、保有者に価値を還元するEthena、Pendle、Hyperliquidなどの実態あるプロトコルへと回転すると信じています。」
米国における機関参加を実際に促進するものは何かと問われ、ヘイズは既得権益を優遇する規制を警戒しています。
「Coinbaseやブラックロックのような大規模な既存企業のみが恩恵を受ける、過度に複雑で指示的なルールは望みません」と彼は言いました。「分散型プロトコルに真に利益をもたらす法案は、暗号通貨企業のエトスと革新を推進するのに役立ちます。」
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アシシュ・クマール
アシシュ・クマール氏は、8年間のニュースルーム経験を持つ暗号資産および金融ジャーナリストです。暗号資産市場、規制、DeFi、取引所エコシステムに関する最新動向を取材・執筆しています。Coingape、Todayq、Newsroompostなどで活動実績があります。IIMC（インド・マスコミュニケーション研究所）で英語ジャーナリズムのPGDPを取得しており、アーサー・ヘイズ氏、ヤット・シウ氏、オースティン・フェデラ氏など業界の主要人物へのインタビューも多数行っています。
