独家：Arthur Hayes 暗示流动性而非政治将决定加密货币的下一轮行情

2025 年，全球加密货币市场在积极的政治态度和看涨的投资者情绪推动下达到了新高度。与此同时，Arthur Hayes 并不认为政治或监管将决定加密货币的下一步走向。在他看来，真正的驱动力仍然是流动性，而在 2025 年，他表示市场反复误读了流动性的来源。

在 Cryptopolitan 的采访中，Maelstrom 首席投资官回顾了他去年最惊讶的事情，为什么特朗普政府下的关税冲击有助于确立比特币的底部，以及为什么大多数山寨币被暴露为“零值”。

Hayes 还提出了他对 2026 年比特币 250,000 美元和以太坊 5,000 美元的基础情景预测。然而，他警告称，下一次重大走势将由多种因素决定。这包括财政压力、银行资产负债表以及流动性从虚假项目（vaporware）中撤出的速度。

为什么加密货币在 2025 误读了流动性？

事实证明，2025 年 Arthur Hayes 最大的惊讶在于市场动能在多大程度上依赖于单一的需求来源。 

他表示“DATs 已成为推动比特币、以太坊、Solana 和其他山寨币持续买入压力的主要催化剂。”然而，“一旦这种购买力枯竭，很难再将其重新拉起。”

Hayes 补充说，“我对 4 月的解放日感到惊讶，当时特朗普政府的最强硬关税立场导致 MOVE 指数飙升至接近历史最高水平，迫使市场转向，从而有效地确立了比特币的底部。”

过去，Maelstrom 首席投资官曾认为比特币是未来法币流动性的“自由市场信号”。我们询问这一论点在去年是否依然适用。 

他回答说，“在 4 月市场预计财政部将通过回购减少债券波动性的底部时，我的论点依然成立。”他补充说，“4 月至 10 月期间，流入 BTC 的大部分资金用于基差交易，且 DAT 在美元实际流动性收缩的情况下仍保持持续买入。”

他对 2026 年的基础情景预测依然激进。他将比特币和以太坊的基准分别设定为 250,000 美元和 5,000 美元左右。

Arthur Hayes 谈赤字、银行和下一波流动性

Hayes 强调，推动这些数字上升的具体宏观情景是由储备管理购买触发的隐形量化宽松（Stealth QE），以及外国人不再愿意融资的 2.2 万亿至 2.5 万亿美元美国联邦赤字。

他进一步补充说，如果 Bessent 成功实施补充杠杆率豁免，商业银行将被允许以无限杠杆购买国债，从而有效地将银行系统转变为流动性消防栓。

比特币价格 在 2025 年 10 月 7 日突破 126,000 美元以上。此后，BTC 经历了一段非常动荡且下跌的旅程。以太坊也在 2025 年 8 月 25 日加载了其接近 5,000 美元的新历史最高价。然而，ETH 难以应对增加的抛售压力。

在此背景下，下行风险将来自流动性流失。“如果财政部一般账户（TGA）的补充从系统中吸走的流动性多于美联储提供的流动性，数字可能会进一步走低，”他说。

Hayes 预计，加密货币的下一波行情取决于全球流动性和法币印钞的速度。“监管主要是作秀，且是滞后指标，”他说。

他认为采用率将跟随而非领先。“虽然预计 2026 年和 2027 年将有大量的印钞作为燃料，但实地层面的加密货币和稳定币采用将使这一切成为可能。”

资本将轮动，而非消失

如果流动性收紧怎么办？会出现剧烈震荡吗？

他回答说，“如果流动性收紧，我们可能会看到恐慌性抛售，随后是对由真实收入支持的加密资产进行重新定价，”他说。“大多数山寨币都是零值，并在去年 10/10 事件中被暴露为虚假项目。”

这表明资本将轮动而非消失。

The Maelstrom 首席投资官认为，“这些垃圾币的资本墓地将会扩大，但流动性将轮动到像 Ethena、Pendle 和 Hyperliquid 这样产生实际现金流并向持有者回报价值的真实协议中。”

当被问及什么实际上会推动美国机构参与度时，Hayes 表示他警惕偏向既得利益者的监管。

“我不想看到那些过于复杂、具有规定性的规则，它们只会让Coinbase和BlackRock等大型既得利益者受益，”他说。“真正有助于推动加密公司理念和创新的，是那些有利于去中心化协议的法案。”