독점: 아서 헤이즈, 암호화폐의 다음 랠리는 정치가 아닌 유동성에 의해 결정될 것이라고 암시

글로벌 암호화폐 시장은 2025년 긍정적인 정치적 접근과 강세 투자 심정을 타고 새로운 고지에 도달했습니다. 한편, 아서 헤이즈는 정치나 규제가 암호화폐의 다음 방향을 결정할 것이라고 확신하지 않습니다. 그에게 진정한 동력은 여전히 유동성이며, 2025년 그는 시장이 유동성이 어디에서 오는지를 반복적으로 잘못 읽었다고 말합니다.

크립토폴리탄과의 인터뷰에서 메스트롬의 CIO는 지난해 가장 놀랐던 점, 트럼프 행정부 하의 관세 충격이 비트코인의 바닥을 어떻게 표시했는지, 그리고 대부분의 알트코인이 어떻게 ‘제로’로 드러났는지에 대해 설명했습니다.

헤이즈는 또한 2026년 비트코인 25만 달러, 이더 5,000달러의 기본 시나리오를 제시했습니다. 그러나 그는 다음 주요 움직임이 여러 요인에 의해 결정될 것이라고 경고했습니다. 여기에는 재정 스트레스, 은행 대차대조표, 그리고 유동성이 가짜 제품(vaporware)에서 얼마나 빠르게 회전하는지가 포함됩니다.

왜 암호화폐는 2025에서 유동성을 잘못 읽었을까?

결과적으로 2025년 아서 헤이즈에게 가장 큰 놀라움은 시장 모멘텀이 단일 수요원에 얼마나 크게 의존했는지였습니다. 

그는 “DATs 비트코인, 이더리움, 솔라나 및 기타 알트코인에 대한 지속적인 매수 압력의 주요 촉매제로 부상했다”고 밝혔다. 그러나 “일단 그 매수력이 고갈되면 다시 끌어올리기 어려웠다.”

헤이즈는 “4월의 해방의 날에서 트럼프 행정부의 극단적 관세 입장이 MOVE 지수를 사상 최고치 근처로 급등시켜 비트코인의 바닥을 효과적으로 형성하는 전환을 강요했다는 점에 놀랐다”고 덧붙였다.

과거 마엘스트롬 CIO는 비트코인을 향후 파화 유동성에 대한 “자유 시장 신호”로 간주해 왔다. 우리는 그 가설이 지난해 어떻게 맞았는지 물었다. 

그는 “4월 바닥에서 시장이 국채의 채권 변동성 감소를 위한 매입을 예상했을 때, 내 가설은 유지되었다”고 답했다. 그는 “4월부터 10월까지 BTC로의 대부분의 유입은 베이스스 거래와 실제 USD 유동성이 위축됨에도 불구하고 DAT의 지속적인 매수 매물 때문이었다”고 덧붙였다.

그의 2026년 기본 시나리오는 여전히 공격적이다. 그는 비트코인과 이더리움의 기준선을 각각 $250K와 $5K로 설정했다.

Arthur Hayes의 적자, 은행, 그리고 다음 유동성 파도에 대한 견해

헤이즈는 이러한 수치를 더 높이는 정확한 거시 경제 시나리오는 준비금 관리 매수로 인한 스텔스 QE와 외국인들이 더 이상 자금 조달을 원하지 않는 지속적인 $2.2조에서 $2.5조 규모의 미국 연방 적자라고 강조했다.

그는 또한 베센트가 보완적 레버리지 비율 면제를 성공적으로 시행한다면 상업 은행이 무한 레버리지로 국채를 구매할 수 있게 되어 은행 시스템이 유동성 소화관으로 변할 것이라고 덧붙였다.

비트코인 가격 2025년 10월 7일에는 $126K를 넘어섰다. 그 이후 BTC는 매우 격동적이고 하향 곡선을 그려왔다. 이더리움도 2025년 8월 25일 거의 $5k의 새로운 사상 최고치를 기록했다. 그러나 ETH는 증가하는 매도 압력을 감당하기 위해 struggle하고 있다.

이러한 가운데 하방 리스크는 유동성 고갈에서 올 것이다. “국채 일반 계정 보충이 연방준비제가 제공하는 것보다 시스템에서 더 많은 유동성을 흡수한다면 수치는 더 낮아질 수 있다”고 말했다.

헤이즈는 암호화폐의 다음 단계가 글로벌 유동성과 파화 통화 인쇄 속도에 달려 있다고 믿는다. “규제는 주로 연극이며 후행 지표일 뿐이다”라고 말했다.

그는 채택이 선행하지 않고 추종할 것이라고 본다. “2026년과 2027년에 대부분의 통화 인쇄가 연료 역할을 할 것으로 예상되지만, 현장에서의 암호화폐와 스테이블코인 채택이 이를 가능하게 할 것이다.”

자본은 소멸하지 않고 회전할 것이다

만약 유동성이 긴축된다면? 날카로운 정리장이 발생할까?

그는 “유동성이 긴축되면 암호화폐 자산의 재평가 전에 폭풍 같은 매도(pukefest)가 발생할 수 있다”고 답했다. “대부분의 알트코인은 0이며, 지난해 10/10 사건 동안 가짜 제품(vaporware)으로 드러났다.”

이는 자본이 사라지지 않고 회전할 것임을 시사한다.

The 메일스트롬 CIO는 “이러한 시트코인의 자본 묘지는 성장하겠지만, 유동성은 실제 현금 흐름을 생성하고 보유자에게 가치를 돌려주는 Ethena, Pendle, Hyperliquid 같은 실제 프로토콜로 회전할 것”이라고 믿는다.

미국에서 기관 참여를 실제로 견인할 요소가 무엇인지 묻자, 헤이즈는 기존 우위를 점하는 기업에 유리한 규제에 대해 경계심을 보였다.

“나는 Coinbase와 블랙록 같은 대형 기존 기업에만 이익이 되는 지나치게 복잡하고 처방적인 규칙을 보고 싶지 않다”고 말했다. “분산형 프로토콜에 이익이 되는 법안은 암호화폐 기업의 정신과 혁신을 진전시키는 데 진정으로 도움이 된다.”