Cantor Fitzgerald relance le prêt crypto après la wipeout du marché de 2022

Cantor Fitzgerald vient de verser 2 milliards de dollars dans une nouvelle entreprise de prêt Bitcoin. Ce mouvement seul a poussé tout le secteur du prêt crypto hors de sa tombe.

Après l'effondrement de 2022 qui a anéanti des prêteurs comme Celsius, BlockFi et Genesis, la plupart des gens pensaient que l'espace était mort. Plus maintenant. Les grandes entreprises sont de retour. L'argent important est de retour. Et ils agissent tous comme s'ils n'avaient pas regardé la dernière explosion en temps réel.

Ce mois-ci, Cantor a lancé son opération de financement crypto global. En même temps, Blockstream Corp. a levé des milliards pour son propre fonds de prêt. Xapo Bank offre désormais des prêts adossés au Bitcoin jusqu'à 1 million de dollars. Ce ne sont plus seulement des startups – de véritables institutions veulent entrer. « Les nouveaux prêteurs seront beaucoup plus institutionnels », a dit David Mercer, PDG de LMAX Group. « Plus de banques entreront dans l'espace et fourniront des mécanismes de crédit à certaines des plus grandes institutions que vous puissiez imaginer pour trader ces actifs. »

Les grandes entreprises jettent des milliards dans le prêt Bitcoin à nouveau

En 2021, le prêt crypto est devenu fou. Les prêteurs natifs comme Genesis, Celsius et BlockFi ont distribué des prêts non garantis aux hedge funds et aux exchanges. Puis les prix crypto sont tombés. Ces prêts ont explosé. Tout le monde est allé en faillite. Maintenant, les prêteurs reviennent, mais avec des règles plus strictes – moins de levier, plus de collatéral, moins de cowboys.

« Il n'y a pas eu beaucoup de gens disposés à donner du levier, tout le prêt sous-collatéralisé a disparu », a déclaré Rob Hadick, associé général chez Dragonfly. Selon lui, presque personne ne sait comment gérer le risque dans cet espace. C'était un problème majeur. Les exchanges, les courtiers et les market makers ont dû se dépêcher après 2022. Les prêteurs natifs de l'industrie étaient partis. Les banques ne s'impliquaient pas non plus, grâce à toute la chaleur de l'administration Biden.

Maintenant, il y a un changement. « Avec la nouvelle administration, je pense que les régulateurs auront un régime et une approche plus raisonnables, et peut-être que les banques s'impliqueront davantage », a déclaré Bobby Zagotta, PDG de Bitstamp USA. Ce changement de ton ouvre des portes.

Une chose n'a pas changé : les entreprises crypto ont toujours besoin de trésorerie à court terme. Les prêts adossés au Bitcoin sont le mouvement par défaut pour cela. Mais les banques ne veulent toujours rien avoir à faire avec. Elles n'aiment pas la volatilité qui vient avec l'utilisation du Bitcoin comme collatéral. « La majorité de la demande d'emprunt aujourd'hui dans les actifs numériques est autour de la trésorerie », a déclaré Adam Sporn, responsable du prime brokerage chez BitGo. « Cela a été une contrainte parce que vous n'avez aucune grande banque qui prête dans l'espace. »

La victoire de Trump suscite l'intérêt institutionnel pour le prêt crypto

Le retour de Donald Trump a apporté de vrais changements. Il soutient la crypto. Cela signifie que plus de prêteurs se sentent soudainement courageux. « Nous avons vu de l'excitation de la part de plus de prêteurs traditionnels car ils ont obtenu plus de confort de l'administration actuelle », a déclaré Hadick de Dragonfly. Le changement de politique permet aux institutions d'explorer le prêt Bitcoin avec moins de tracas juridiques.

Mercer de LMAX pense que cela pourrait conduire à des prêts adossés au Bitcoin soutenus par des bilans plus importants et une meilleure gestion des risques. C'est le pari maintenant : plus de prêteurs, des conditions plus conservatrices et moins de risque d'effondrement. Les prêts d'aujourd'hui viennent avec des ratios prêt-valeur plus faibles. Les emprunteurs doivent apporter plus de collatéral upfront. « Il n'y a toujours pas beaucoup d'intérêt pour les prêts sous-collatéralisés pour le moment », a déclaré Hadick. Il croit que le retour de ce genre de prêt aiderait à améliorer la liquidité du marché.

Pourtant, personne n’oublie à quel point la situation a été critique. « Je reste sceptique quant à la capacité des natifs de la crypto à inventer spontanément des siècles de leçons sur le crédit », a déclaré Austin Campbell, PDG de WSPN USA et professeur à la NYU Stern. « Je pense que cela nécessite une expertise venant de l’extérieur de l’industrie. » En bref, les acteurs de la crypto ont fait des erreurs par le passé. Maintenant, les professionnels du secteur financier veulent procéder à leur manière.

La hausse du prix du Bitcoin alimente le renouveau du prêt

La flambée des prix du Bitcoin jette de l’essence sur ce regain d’activité. Les taux de financement du Bitcoin – ce que les traders paient pour ouvrir des positions longues sur les contrats à perpétuité – ont bondi de plus de 10 fois entre juin et novembre, selon CoinGlass. Cela signifie que les traders veulent utiliser l’effet de levier. Désespérément. Et lorsque le Bitcoin a franchi la barre des 100 000 dollars cette semaine, cela a rendu les prêteurs encore plus avides de revenir sur le marché.

Le volume de prêt sur les neuf premiers mois de 2024 a presque triplé par rapport à 2023. Mais il reste bien inférieur aux niveaux de 2021. Et désormais, une part beaucoup plus importante de ces transactions se fait sur des plateformes DeFi, et non centralisées. Les applications décentralisées ont géré près de 31 milliards de dollars cette année. Les fournisseurs centralisés n’ont prêté que 5,8 milliards de dollars, selon Galaxy Research.

En 2021, des entreprises comme BlockFi et Genesis ont explosé car elles octroyaient des prêts imprudents dans un environnement à taux d’intérêt nuls. Avec les banques hors jeu, ces prêteurs sont devenus la référence pour quiconque cherchait du capital. Aujourd’hui, ils ont disparu. BlockFi et Genesis ont fait faillite. Celsius s’est effondré avec 1 milliard de dollars de dettes et paie désormais 3 milliards de dollars à ses créanciers. Cette semaine, le fondateur de Celsius, Alex Mashinsky, a plaidé coupable de deux chefs d’accusation de fraude. Un rappel supplémentaire de la gravité de la situation.

Au troisième trimestre de cette année, le volume total de prêt – DeFi et centralisé combinés – s’élevait à 36,8 milliards de dollars. Cela représente toujours la moitié de ce qu’il était sur la même période en 2021. Mais cela représente près du triple des chiffres de 2023, grâce aux nouveaux ETF crypto et à la position pro-crypto de Trump.

Et le retour en grâce est loin d’être fluide. Le risque de crédit plane toujours sur tout. La crypto reste volatile. Et bien que ces nouveaux prêteurs puissent porter des costumes et parler de « maturité institutionnelle », personne n’a oublié ce qui s’est produit la dernière fois que tout le monde a couru après le rendement sans réfléchir à deux fois.

L’industrie tente de combler le déficit de liquidités. Mais sans l’entrée massive des grandes banques, les choses avancent plus lentement. Le prêt reste plus faible et plus prudent. Même la hausse du prêt décentralisé n’a pas remplacé ce qui a été perdu. Mais avec Cantor qui injecte des milliards et d’autres entreprises qui font la queue, le marché n’est plus mort. Juste un peu meurtri.