Cantor Fitzgerald desperta o retorno do empréstimo de criptomoedas após a liquidação do mercado em 2022

A Cantor Fitzgerald acabou de injetar US$ 2 bilhões em um novo negócio de empréstimo de Bitcoin. Esse movimento sozinho tirou todo o setor de empréstimo de criptomoedas de seu túmulo.

Após o colapso de 2022 ter eliminado emprestadores como Celsius, BlockFi e Genesis, a maioria das pessoas achava que o setor estava morto. Não mais. Grandes empresas estão de volta. Grandes investimentos estão de volta. E todos estão agindo como se não tivessem assistido à última explosão em tempo real.

Este mês, a Cantor lançou sua operação global de financiamento em criptomoedas. Ao mesmo tempo, a Blockstream Corp. arrecadou bilhões para seu próprio fundo de empréstimos. O Xapo Bank agora oferece empréstimos garantidos por Bitcoin de até US$ 1 milhão. Não são apenas startups — instituições reais querem entrar no jogo. “Os novos credores serão muito mais institucionais”, disse David Mercer, CEO do LMAX Group. “Mais bancos entrarão nesse espaço e fornecerão mecanismos de crédito para algumas das maiores instituições que você pode imaginar para negociar esses ativos.”

Grandes empresas investem bilhões novamente no empréstimo de Bitcoin

Em 2021, o empréstimo de criptomoedas ficou louco. Emprestandores nativos como Genesis, Celsius e BlockFi distribuíram empréstimos não garantidos para fundos de hedge e exchanges. Então, os preços das criptomoedas caíram. Esses empréstimos explodiram. Todos foram à falência. Agora, os emprestadores estão retornando, mas com regras mais rígidas: menos alavancagem, mais garantias, menos aventureiros.

“Não houve muitas pessoas dispostas a conceder alavancagem, todo o empréstimo sem garantia total desapareceu”, disse Rob Hadick, sócio geral da Dragonfly. De acordo com ele, quase ninguém sabe como gerenciar o risco nesse espaço. Esse tem sido um grande problema. As exchanges, corretores e market makers tiveram que se apressar após 2022. Os credores nativos do setor foram embora. Os bancos também não entraram, graças a toda a pressão do governo Biden.

Agora há uma mudança. “Com a nova administração, acho que os reguladores terão um regime e uma abordagem mais razoáveis, e talvez os bancos se envolvam mais”, disse Bobby Zagotta, CEO da Bitstamp USA. Essa mudança de tom está abrindo portas.

Uma coisa não mudou: as empresas de cripto ainda precisam de caixa de curto prazo. Os empréstimos lastreados em Bitcoin são a solução preferida para isso. Mas os bancos ainda não querem ter nada a ver com isso. Eles não gostam da volatilidade que vem com o uso do Bitcoin como garantia. “A maioria da demanda por empréstimos hoje em ativos digitais está relacionada ao caixa”, disse Adam Sporn, chefe de corretagem institucional na BitGo. “Isso tem sido uma restrição, porque não há grandes bancos emprestando nesse espaço.”

Vitória de Trump desperta interesse institucional no empréstimo de cripto

O retorno de Donald Trump trouxe mudanças reais. Ele apoia as criptomoedas. Isso significa que mais credores estão repentinamente se sentindo corajosos. “Vimos entusiasmo de credores mais tradicionais, à medida que ganharam mais confiança com a administração atual”, disse Hadick, da Dragonfly. A mudança de política está permitindo que as instituições explorem o empréstimo de Bitcoin com menos complicações legais.

Mercer, da LMAX, acha que isso pode levar a empréstimos lastreados em Bitcoin apoiados por balanços patrimoniais maiores e melhor gestão de riscos. Essa é a aposta agora: credores maiores, termos mais conservadores e menos risco de colapso. Os empréstimos de hoje vêm com relações empréstimo-valor (LTV) mais baixas. Os tomadores de empréstimo precisam aportar mais garantia antecipadamente. “Ainda não há muito interesse em empréstimos sem garantia total”, disse Hadick. Ele acredita que o retorno desse tipo de empréstimo ajudaria a melhorar a liquidez do mercado.

Ainda assim, ninguém está esquecendo o quão ruim ficou. “Continuo cético de que os nativos das criptomoedas possam inventar espontaneamente centenas de anos de lições sobre crédito”, disse Austin Campbell, CEO da WSPN USA e professor da NYU Stern. “Acho que requer expertise de fora da indústria.” Em resumo, as pessoas do setor de cripto erraram antes. Agora, os executivos querem fazer do jeito deles.

Aumento do preço do Bitcoin alimenta o renascimento do empréstimo

A alta nos preços do Bitcoin está jogando gasolina em todo esse retorno. As taxas de financiamento do Bitcoin — o que os traders pagam para abrir posições compradas em futuros perpétuos — saltaram mais de 10 vezes de junho a novembro, de acordo com a CoinGlass. Isso significa que os traders querem alavancagem. Muito. E quando o Bitcoin ultrapassou US$ 100.000 esta semana, tornou os credores ainda mais famintos para voltar ao jogo.

O volume de empréstimos durante os primeiros nove meses de 2024 quase triplicou em comparação com 2023. Mas ainda está muito abaixo dos níveis de 2021. E agora, uma parte muito maior disso acontece em plataformas DeFi, não nas centralizadas. Aplicativos descentralizados processaram quase US$ 31 bilhões até agora este ano. Provedores centralizados emprestaram apenas US$ 5,8 bilhões, de acordo com a Galaxy Research.

Em 2021, empresas como BlockFi e Genesis explodiram porque distribuíam empréstimos imprudentes em um ambiente com taxas de juros zero. Com os bancos fora de cena, esses credores tornaram-se a opção preferida para qualquer um que procurasse capital. Agora, eles se foram. BlockFi e Genesis faliram. A Celsius desmoronou com US$ 1 bilhão em dívidas e agora está pagando US$ 3 bilhões aos seus credores. Esta semana, o fundador da Celsius, Alex Mashinsky, se declarou culpado de duas acusações de fraude. Mais um lembrete do quão ruim realmente ficou.

Até o terceiro trimestre deste ano, o volume total de empréstimos — DeFi e centralizados combinados — ficou em US$ 36,8 bilhões. Isso ainda é apenas metade do que foi no mesmo período de 2021. Mas é quase o triplo dos números de 2023, graças aos novos ETFs de cripto e à postura pró-cripto de Trump.

E o retorno está longe de ser suave. O risco de crédito ainda paira sobre tudo. As criptomoedas permanecem voláteis. E embora esses novos credores possam usar ternos e falar sobre “maturidade institucional”, ninguém esqueceu o que aconteceu da última vez que todos perseguiram rendimentos sem pensar duas vezes.

A indústria está tentando corrigir a lacuna de liquidez. Mas sem a entrada maciça dos grandes bancos, as coisas se movem mais devagar. O empréstimo permanece menor e mais cauteloso. Mesmo o aumento do empréstimo descentralizado não substituiu o que foi perdido. Mas, com a Cantor despejando bilhões e mais empresas se alinhando, o mercado não está mais morto. Apenas um pouco machucado.