استثمرت شركة كانتور فيتزجيرالد ملياري دولار في مشروع جديد لإقراض Bitcoin . هذه الخطوة وحدها أنعشت قطاع إقراض العملات الرقمية بأكمله.
بعد انهيار عام 2022 الذي قضى على شركات إقراض مثل سيلسيوس وبلوك فاي وجينيسيس، اعتقد معظم الناس أن هذا القطاع قد انتهى. لكن الوضع تغير الآن. عادت الشركات الكبرى، وعادت رؤوس الأموال الضخمة، ويتصرف الجميع وكأنهم لم يشهدوا الانهيار الأخير لحظة بلحظة.
أطلقت شركة كانتور هذا الشهر عملياتها العالمية لتمويل العملات الرقمية. وفي الوقت نفسه، جمعت شركة بلوكستريم مليارات الدولارات لصندوق الإقراض الخاص بها. ويقدم بنك زابو الآن Bitcoinتصل إلى مليون دولار. لم يعد الأمر مقتصرًا على الشركات الناشئة فحسب، بل إن المؤسسات الكبرى ترغب في الدخول إلى هذا المجال. يقول ديفيد ميرسر، الرئيس التنفيذي لمجموعة إل ماكس: "ستكون الجهات المقرضة الجديدة ذات طابع مؤسسي أكثر بكثير. ستدخل المزيد من البنوك هذا المجال وستوفر آليات ائتمانية لبعض أكبر المؤسسات التي يمكن تخيلها لتداول هذه الأصول".
تضخ الشركات الكبرى مليارات الدولارات مجدداً في إقراض Bitcoin
في عام 2021، شهد الإقراض بالعملات الرقمية طفرة هائلة. حيث قدمت جهات إقراض محلية مثل Genesis وCelsius وBlockFi قروضًا غير مضمونة لصناديق التحوط ومنصات التداول. ثم انخفضت أسعار العملات الرقمية، وتفاقمت أزمة تلك القروض، وأفلست جميع الجهات. والآن، تعود جهات الإقراض، ولكن بقواعد أكثر صرامة - رافعة مالية أقل، وضمانات أكبر، ومعاملة أقل تساهلاً.
قال روب هاديك، الشريك العام في شركة دراغون فلاي: "لم يكن هناك الكثير من الأشخاص المستعدين لتقديم التمويل، فقد اختفى الإقراض غير المضمون بالكامل". ووفقًا له، يكاد لا أحد يعرف كيفية إدارة المخاطر في هذا المجال. وقد شكّلت هذه مشكلة كبيرة. واضطرت البورصات والوسطاء وصنّاع السوق إلى بذل جهود مضنية بعد عام 2022. فقد اختفى المقرضون التقليديون في هذا القطاع. ولم تتدخل البنوك أيضًا، بسبب الضغوط التي مارستها إدارة بايدن.
الآن هناك تحوّل. يقول بوبي زاغوتا، الرئيس التنفيذي لشركة Bitstamp USA: "مع الإدارة الجديدة، أعتقد أن الجهات التنظيمية ستتبنى نظامًا ونهجًا أكثر منطقية، وربما ستشارك البنوك بشكل أكبر". هذا التغيير في التوجه يفتح آفاقًا جديدة.
لم يتغير شيء واحد: لا تزال شركات العملات الرقمية بحاجة إلى cashقصيرة الأجل. وتُعدّ القروض المدعومة Bitcoinالخيار الأمثل لذلك. لكن البنوك لا تزال تُحجم عن التعامل معها، إذ لا تُحبّذ التقلبات المصاحبة لاستخدام Bitcoin كضمان. يقول آدم سبورن، رئيس قسم الوساطة الرئيسية في شركة BitGo: "إنّ غالبية الطلب على الاقتراض في مجال الأصول الرقمية اليوم يتمحور حول cash. وقد شكّل هذا الأمر عائقًا، نظرًا لعدم وجود بنوك كبيرة تُقرض في هذا المجال"
فوز ترامب يثير اهتمام المؤسسات بإقراض العملات المشفرة
أحدثت عودة دونالد ترامب تغييرات حقيقية. فهو يدعم العملات الرقمية، ما يعني أن المزيد من المقرضين باتوا أكثر جرأة. يقول هاديك من شركة دراغون فلاي: "لقد لمسنا حماسًا من جانب المزيد من المقرضين التقليديين، إذ شعروا بمزيد من الاطمئنان تجاه الإدارة الحالية". هذا التحول في السياسة يُمكّن المؤسسات من استكشاف إقراض Bitcoin بأقل قدر من المشاكل القانونية.
يعتقد ميرسر من شركة LMAX أن هذا قد يؤدي إلى قروض مدعومة Bitcoin، مدعومة بميزانيات أكبر وإدارة أفضل للمخاطر. هذا هو الرهان السائد حاليًا: مُقرضون أكبر، وشروط أكثر تحفظًا، ومخاطر انهيار أقل. تأتي القروض اليوم بنسب قرض إلى قيمة أقل، ويتعين على المقترضين تقديم ضمانات أكبر مقدمًا. يقول هاديك: "لا يزال الاهتمام بالقروض ذات الضمانات غير الكافية ضعيفًا". ويعتقد أن عودة هذا النوع من الإقراض من شأنه أن يُحسّن سيولة السوق.
مع ذلك، لا أحد ينسى مدى سوء الوضع. يقول أوستن كامبل، الرئيس التنفيذي لشركة WSPN USA وأستاذ في كلية ستيرن بجامعة نيويورك: "ما زلتُ متشككًا في قدرة رواد العملات الرقمية على استنباط دروس ائتمانية تراكمت على مدى مئات السنين. أعتقد أن الأمر يتطلب خبرة من خارج هذا المجال". باختصار، لقد أخطأ رواد العملات الرقمية سابقًا، والآن يريد المسؤولون تنفيذ خطتهم.
ارتفاع سعر Bitcoin يساهم في انتعاش الإقراض
يُساهم الارتفاع الحاد في أسعار Bitcoin في تعزيز هذا الانتعاش. فقد قفزت معدلات تمويل Bitcoin - وهي المبالغ التي يدفعها المتداولون لفتح مراكز شراء في العقود الآجلة الدائمة - بأكثر من عشرة أضعاف بين يونيو ونوفمبر، وفقًا لبيانات CoinGlass. وهذا يعني أن المتداولين يرغبون بشدة في الاستفادة من الرافعة المالية. وعندما تجاوز Bitcoin 100 ألف دولار هذا الأسبوع، ازداد إقبال المقرضين على الاستثمار فيه.
ارتفع حجم الإقراض خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2024 إلى ما يقارب ثلاثة أضعاف حجمه في عام 2023، ولكنه لا يزال أقل بكثير من مستويات عام 2021. والآن، يتمّ جزء كبير من هذا الإقراض عبر منصات التمويل اللامركزي DeFi بدلاً من المنصات المركزية. فقد تعاملت التطبيقات اللامركزية مع ما يقارب 31 مليار دولار حتى الآن هذا العام، بينما لم تتجاوز قروض مزودي الخدمات المركزية 5.8 مليار دولار، وفقًا لشركة Galaxy Research.
في عام ٢٠٢١، حققت شركات مثل بلوك فاي وجينيسيس نجاحًا باهرًا بفضل منحها قروضًا غير مدروسة في بيئةٍ خالية من الفوائد. ومع خروج البنوك من السوق، أصبحت هذه الشركات الخيار الأمثل لكل من يبحث عن رأس مال. أما الآن، فقد اختفت. أعلنت بلوك فاي وجينيسيس إفلاسهما. وتكبدت سيلسيوس خسائر فادحة بلغت مليار دولار من الديون، وهي الآن تسدد ثلاثة مليارات دولار لدائنيها. هذا الأسبوع، أقر مؤسس سيلسيوس، أليكس ماشينسكي، بذنبه في تهمتي احتيال. وهذا تذكيرٌ آخر بمدى سوء الوضع الذي وصل إليه.
بلغ إجمالي حجم الإقراض خلال الربع الثالث من هذا العام - سواءًDeFi أو المركزي - 36.8 مليار دولار. وهذا لا يزال يمثل نصف ما كان عليه خلال الفترة نفسها من عام 2021. ولكنه يقارب ثلاثة أضعاف أرقام عام 2023، بفضل صناديق المؤشرات المتداولة الجديدة للعملات المشفرة وموقف ترامب الداعم لها.
والتعافي ليس سهلاً على الإطلاق. لا تزال مخاطر الائتمان تُخيّم على كل شيء. وتبقى العملات الرقمية متقلبة. وبينما قد يرتدي هؤلاء المقرضون الجدد بدلات رسمية ويتحدثون عن "النضج المؤسسي"، لم ينسَ أحد ما حدث في المرة الأخيرة التي سعى فيها الجميع وراء العائد دون تفكير.
يسعى القطاع المصرفي إلى سدّ فجوة السيولة، ولكن دون انخراط البنوك الكبرى بقوة، تسير الأمور ببطء. ويبقى الإقراض محدودًا وأكثر حذرًا. حتى أن ازدياد الإقراض اللامركزي لم يعوّض الخسائر. ولكن مع ضخّ كانتور مليارات الدولارات وانضمام المزيد من الشركات، لم يعد السوق ميتًا، بل مُنهكًا بعض الشيء.
