Cantor Fitzgerald запускает возрождение крипто-кредитования после обвала рынка 2022 года

Cantor Fitzgerald только что вложила 2 миллиарда долларов в новый бизнес по кредитованию биткоином. Это одно действие вывело весь сектор крипто-кредитования из могилы.

После краха 2022 года, уничтожившего кредиторов, таких как Celsius, BlockFi и Genesis, большинство людей думали, что этот сектор мертв. Больше нет. Крупные фирмы вернулись. Крупные деньги вернулись. И все они ведут себя так, будто не наблюдали за последним взрывом в реальном времени.

В этом месяце Cantor запустила свою глобальную операцию по финансированию криптовалют. В то же время Blockstream Corp. собрала миллиарды для собственного кредитного фонда. Xapo Bank теперь предлагает кредиты под залог биткоина до 1 миллиона долларов. Это уже не только стартапы — реальные институты хотят войти в игру. «Новые кредиторы будут иметь гораздо более институциональный характер», — сказал Дэвид Мерсер, генеральный директор LMAX Group. «Больше банков войдут в этот сектор и предоставят механизмы кредитования некоторым из крупнейших институтов, которых вы можете себе представить, для торговли этими активами».

Крупные компании снова вкладывают миллиарды в кредитование под биткоин

В 2021 году рынок криптокредитования вышел из-под контроля. Внутренние кредиторы, такие как Genesis, Celsius и BlockFi, выдавали необеспеченные кредиты хедж-фондам и биржам. Затем цены на криптовалюты упали. Эти кредиты обвалились. Все обанкротились. Теперь кредиторы возвращаются, но с более строгими правилами — меньше кредитного плеча, больше залога, меньше авантюристов.

«Людей, готовых предоставлять кредитное плечо, было не так много, все необеспеченные кредиты исчезли», — сказал Роб Хэдик, генеральный партнер Dragonfly. По его словам, почти никто не умеет управлять рисками в этой сфере. Это была серьезная проблема. Биржам, брокерам и маркет-мейкерам пришлось действовать в спешке после 2022 года. Внутренние кредиторы отрасли исчезли. Банки тоже не спешили приходить на рынок из-за давления со стороны администрации Байдена.

Теперь происходит сдвиг. «С приходом новой администрации, я думаю, регуляторы будут придерживаться более разумного режима и подхода, и, возможно, банки станут более активными», — сказал Бобби Заготта, генеральный директор Bitstamp USA. Эта смена тональности открывает новые возможности.

Одна вещь не изменилась: криптокомпаниям по-прежнему нужны краткосрочные деньги. Кредиты под биткоин — это основной инструмент для этого. Но банки по-прежнему не хотят иметь с этим ничего общего. Им не нравится волатильность, связанная с использованием биткоина в качестве залога. «Большая часть спроса на заимствования сегодня в цифровых активах связана с наличными деньгами», — сказал Адам Спорм, глава prime-брокериджа в BitGo. «Это стало ограничивающим фактором, поскольку в эту сферу не заходят крупные банки».

Победа Трампа пробуждает институциональный интерес к криптокредитованию

Возвращение Дональда Трампа принесло реальные изменения. Он поддерживает криптовалюты. Это означает, что теперь больше кредиторов чувствуют себя увереннее. «Мы наблюдаем интерес со стороны традиционных кредиторов, которые обрели уверенность благодаря текущей администрации», — сказал Хэдик из Dragonfly. Сдвиг в политике позволяет институтам исследовать возможности кредитования под биткоин с меньшими юридическими рисками.

Мерсер из LMAX считает, что это может привести к появлению кредитов под биткоин, обеспеченных более крупными балансами и лучшим управлением рисками. Сейчас ставка делается на более крупных кредиторов, более консервативные условия и меньший риск краха. Сегодня кредиты выдаются с более низкими коэффициентами loan-to-value (LTV). Заемщики должны предоставлять больше залога на старте. «Пока еще нет большого интереса к необеспеченным кредитам», — сказал Хэдик. Он полагает, что возвращение такого вида кредитования помогло бы улучшить ликвидность рынка.

Тем не менее, никто не забыл, насколько все было плохо. «Я остаюсь скептиком: могут ли крипто-аборигены спонтанно изобрести сотни лет кредитных уроков», — сказал Остин Кэмпбелл, генеральный директор WSPN USA и профессор школы бизнеса NYU Stern. «Я думаю, что здесь требуется экспертиза извне индустрии». Короче говоря, крипто-сообщество ранее допустило ошибки. Теперь «костюмы» хотят сделать это по-своему.

Рост цены биткоина подливает масла в огонь возрождения кредитования

Всплеск цен на биткоин подливает масла в огонь этого comeback. Ставки финансирования биткоина — то, что трейдеры платят за открытие длинных позиций в бессрочных фьючерсах — выросли более чем в 10 раз с июня по ноябрь, согласно данным CoinGlass. Это означает, что трейдерам срочно нужно кредитное плечо. И когда на этой неделе биткоин преодолел отметку в $100 000, это сделало кредиторов еще более жадными до возвращения на рынок.

Объем кредитования за первые девять месяцев 2024 года почти утроился по сравнению с 2023 годом. Но он все еще значительно ниже уровней 2021 года. И теперь большая часть этого объема приходится на платформы DeFi, а не на централизованные. Децентрализованные приложения обработали почти $31 млрд в этом году. Централизованные провайдеры выдали всего $5,8 млрд, согласно данным Galaxy Research.

В 2021 году такие компании, как BlockFi и Genesis, рухнули, потому что выдавали глупые кредиты в условиях нулевых процентных ставок. Когда банки ушли с дистанции, эти кредиторы стали основным источником капитала для всех, кто искал деньги. Теперь их нет. BlockFi и Genesis обанкротились. Celsius обвалился с долгом в $1 млрд и сейчас выплачивает $3 млрд своим кредиторам. На этой неделе основатель Celsius Алекс Машински признал себя виновным по двум пунктам обвинения в мошенничестве. Еще одно напоминание о том, насколько все было плохо на самом деле.

По итогам третьего квартала этого года общий объем кредитования (DeFi и централизованное вместе) составил $36,8 млрд. Это все еще лишь половина от того, что было в тот же период в 2021 году. Но это почти в три раза больше показателей 2023 года благодаря новым крипто-ETF и про-крипто позиции Трампа.

И возвращение далеко не гладкое. Кредитный риск все еще висит над всем рынком. Криптовалюты остаются волатильными. И хотя новые кредиторы могут носить костюмы и говорить о «институциональной зрелости», никто не забыл, что произошло в прошлый раз, когда все гнались за доходностью, не задумываясь дважды.

Индустрия пытается исправить дефицит ликвидности. Но без активного участия крупных банков все идет медленнее. Кредитование остается меньшим по объему и более осторожным. Даже рост децентрализованного кредитования не заменил утраченное. Но с тем, как Cantor вливает миллиарды и выстраивается в очередь все больше фирм, рынок больше не мертв. Просто немного помят.