カンター・フィッツジェラルド、2022年の市場崩壊後、暗号資産 lending で復活を遂げる

Cantor Fitzgeraldは、新しいビットコイン融資事業に20億ドルを投入しました。この動き一つで、暗号通貨融資セクター全体が墓から引きずり出されました。

2022年の崩壊でCelsius、BlockFi、Genesisなどの貸付機関が壊滅した後、多くの人はこの分野が死んだと思っていました。もはやそうではありません。大手企業が戻ってきました。大口資金が戻ってきました。そして、彼らはすべて、最後の爆発をリアルタイムで見ていたかのように振る舞っています。

今月、カンターはグローバルな暗号通貨融資事業を開始した。同時に、ブロックストリーム社は独自の融資ファンドのために数十億ドルを調達した。Xapo銀行は現在、最大100万ドルのビットコイン担保ローンを提供している。もはやスタートアップだけではない――実際の機関も参入を望んでいる。「新しい貸し手ははるかに機関投資家的な性質を持つだろう」とLMAXグループのCEOであるデイビッド・マーサーは語った。「より多くの銀行がこの分野に進出し、これらの資産を取引するための信用メカニズムを、あなたが想像しうる最大規模の機関に提供することになる。」

大手企業が再びビットコイン融資に数十億ドルを投じる

2021年、暗号通貨融資は暴走しました。Genesis、Celsius、BlockFiなどのネイティブ貸付機関は、ヘッジファンドや取引所に無担保ローンを提供しました。その後、暗号通貨価格が下落し、これらのローンは破綻しました。誰もが破産しました。現在、貸付機関は戻ってきていますが、より厳しいルールのもとで—レバレッジを減らし、担保を増やし、無謀な行為を減らしています。

「レバレッジを提供しようとする人はほとんどおらず、すべての担保不足の融資は消え去りました」と、Dragonflyの一般パートナーであるRob Hadickは述べています。彼によれば、この分野でリスク管理ができる人はほとんどいません。これが大きな問題でした。取引所、ブローカー、マーケットメイカーは2022年以降、慌ただしく対応せざるを得ませんでした。業界ネイティブの貸付機関は消え、バイデン政権からの圧力もあって銀行も参入していませんでした。

現在、シフトが起こっています。「新政権のもとでは、規制当局がより合理的な制度とアプローチを採用し、おそらく銀行がより関与するようになると思います」と、Bitstamp USAのCEOであるBobby Zagottaは述べています。このトーンの変化が扉を開いています。

一つ変わっていないのは、暗号通貨企業が依然として短期資金を必要としていることです。ビットコイン担保ローンは、そのためのデファクトの手段です。しかし、銀行は依然としてこれに関与したがりません。ビットコインを担保として使用することに伴うボラティリティを好まないのです。「デジタル資産における今日の借り入れ需要の大部分は現金に関するものです」と、BitGoのプライムブローケージ責任者であるAdam Spornは述べています。「これは制約となっています。なぜなら、この分野に融資を行う大手銀行が存在しないからです。」

トランプの勝利が暗号通貨融資への機関投資家の関心を喚起

ドナルド・トランプの復帰は現実的な変化をもたらしました。彼は暗号通貨を支持しています。这意味着、より多くの貸付機関が突然勇気を持つようになりました。「現在の政権からより安心感を得たことで、より伝統的な貸付機関から興奮が見られています」と、DragonflyのHadickは述べています。政策のシフトにより、機関投資家は法的な頭痛を伴わずにビットコイン融資を探求できるようになっています。

LMAXのMercerは、これがより大きなバランスシートとより良いリスク管理をサポートするビットコイン担保ローンにつながる可能性があると見ています。これが現在の賭けです：より大きな貸付機関、より保守的な条件、そして崩壊のリスクの低減。今日のローンでは、貸付対資産比率が低くなっています。借り手は事前により多くの担保を提供する必要があります。「まだ担保不足のローンへの関心はあまりありません」とHadickは述べています。彼は、そのような lending の復帰が市場流動性の向上に役立つと考えています。

それでも、人々はどれほどひどい状況だったかを忘れていません。「暗号通貨ネイティブが、何百年もの信用に関する教訓を自発的に発明できるとは懐疑的です」と、NYU Sternの教授でありWSPN USAのCEOであるAustin Campbellは述べています。「業界外からの専門知識が必要です。」要するに、暗号通貨の連中は以前に失敗しました。今、スーツ姿の連中が自分たちのやり方でやろうとしています。

ビットコイン価格の急騰が融資復活に火をつける

ビットコイン価格の急騰は、この復活全体にガソリンを注いでいます。ビットコインの資金調達レート（パーペチュアル先物でロングポジションを開くためにトレーダーが支払う費用）は、CoinGlassのデータによると6月から11月の間に10倍以上跳ね上がりました。これは、トレーダーがレバレッジを強く望んでいることを意味します。そして、今週ビットコインが10万ドルを超えたことで、貸付機関はさらに復帰に飢えています。

2024年の最初の9ヶ月間の融資量は、2023年と比較してほぼ3倍になりました。しかし、2021年の水準にはまだ遠く及ばず、その多くが中央集権型ではなくDeFiプラットフォームで発生しています。分散型アプリは今年現在、約310億ドルを処理しました。中央集権型プロバイダーは58億ドルしか融資していませんでした（Galaxy Researchによる）。

2021年、BlockFiやGenesisなどの企業は、ゼロ金利の環境で無謀な融資を行ったために爆発しました。銀行が姿を消したため、これらの貸付機関は資金を探している人々のデファクトの選択肢となりました。現在、それらは消え去りました。BlockFiとGenesisは破産し、Celsiusは10億ドルの負債を抱えて崩壊し、現在、債権者に30億ドルを支払っています。今週、Celsiusの創業者であるAlex Mashinskyは詐欺の2つの罪状で有罪を認めました。これがどれほどひどい状況だったかのさらなる reminder です。

今年第3四半期を通じ、総融資量（DeFiと中央集権型を合計）は368億ドルでした。これは2021年の同じ期間の半分にとどまります。しかし、新しい暗号通貨ETFとトランプの暗号通貨支持姿勢により、2023年の数字のほぼ3倍となっています。

そして、この復活は順調ではありません。信用リスクは依然としてすべてを覆っています。暗号通貨は依然としてボラティリティが高く、これらの新しい貸付機関がスーツを着て「機関投資家の成熟性」について語っていても、誰もが二度と考えずに利回りを追った最後の出来事を忘れていません。

業界は流動性のギャップを埋めようとしています。しかし、主要な銀行が全力で参入しない限り、動きは遅くなります。融資は依然として小さく、より慎重です。分散型融資の増加でさえ、失われたものを置き換えていません。しかし、Cantorが数十億ドルを投入し、さらに多くの企業が並んでいるため、市場は死んでいません。ただ、少し傷ついているだけです。