Combien de temps la demande croissante en IA peut-elle alimenter Nvidia avant que les goulots d'étranglement de l'infrastructure ne prennent le relais

Le principal fabricant mondial de puces pour l'IA a livré des résultats du premier trimestre qui ont dépassé les prévisions de Wall Street, mais des questions émergent quant aux obstacles qui pourraient ralentir l'expansion explosive du secteur.

Nvidia a affiché une forte croissance, avec un chiffre d'affaires trimestriel en hausse de 85 % en glissement annuel à 81,6 milliards de dollars. Le bénéfice net a plus que triplé pour atteindre 58,3 milliards de dollars.

L'entreprise prévoit également des ventes d'environ 91 milliards de dollars au cours du trimestre en cours.

Les dépenses des grandes entreprises technologiques confirment la forte demande.

Les quatre principales entreprises de cloud computing prévoient d'investir environ 700 milliards de dollars combinés en 2026 dans l'infrastructure, soit une augmentation de plus de 60 % par rapport aux records déjà battus de l'année dernière.

Le directeur général Jensen Huang évalue l'opportunité de marché totale pour les gammes de puces Blackwell et Vera Rubin de l'entreprise à 1 billion de dollars, jusqu'en 2027.

Mais trois obstacles majeurs se dressent entre l'élan actuel et la poursuite de la croissance : les restrictions commerciales, les limites de l'infrastructure et les coûts d'emprunt.

Le marché chinois disparaît

La Chine représentait autrefois environ 20 % des revenus du data center du fabricant de puces, mais cela est désormais tombé à zéro.

L'entreprise n'a signalé aucune vente en provenance de Chine au dernier trimestre et n'en prévoit pas non plus pour ce trimestre.

Cette baisse est due à l'évolution des règles commerciales.

Les ventes de puces H20 vers la Chine ont d'abord été interdites en avril 2025, puis autorisées à nouveau en juillet.

En décembre, l'exportation limitée des puces H200 a été approuvée, mais avec une part de revenus de 25 % exigée pour le gouvernement américain.

Cependant, les douanes chinoises ont stoppé les expéditions peu après.

Même si dix grandes entreprises technologiques chinoises, dont Alibaba, Tencent et ByteDance, ont été autorisées à acheter de grandes quantités de puces H200, aucune livraison n'a effectivement eu lieu.

En fin de compte, la Chine n'a toujours pas approuvé les importations car elle souhaite se concentrer sur ses propres entreprises de fabrication de puces.

À la taille actuelle de l'entreprise, perdre un cinquième de son activité équivaut à environ 38 milliards de dollars par an.

Huang estime lui-même que le marché total des puces IA en Chine est de 50 milliards de dollars. Pendant ce temps, les acheteurs chinois construisent leurs opérations autour des puces concurrentes Ascend de Huawei.

« En excluant efficacement la Chine et en concédant ce marché à Huawei, Nvidia démontre que la demande mondiale en IA en dehors de la Chine est plus que suffisante pour soutenir sa croissance », a déclaré Alvin Nguyen, analyste senior chez Forrester.

Le réseau électrique devient le facteur limitant

Les limites physiques posent désormais un problème aussi important pour la croissance des data centers que les pénuries de puces.

Le problème principal est l'infrastructure électrique, en particulier les longs délais de connexion des grandes installations au réseau.

Alors que la construction des data centers prend 12 à 24 mois, l'obtention de connexions au réseau à haute capacité peut prendre de 3 à 7 ans. La file d'attente du réseau américain dépasse désormais 2 600 gigawatts.

Sur les 12 gigawatts de capacité de data center IA prévue aux États-Unis pour 2026, seulement environ 5 gigawatts sont en construction, le reste étant retardé en raison de pénuries d'électricité et de retards dans la livraison des transformateurs qui peuvent prendre jusqu'à quatre ans.

Pour contourner ce problème, des entreprises comme xAI, Meta, OpenAI et Oracle construisent leurs propres systèmes d'alimentation, totalisant désormais plus de 130 gigawatts aux États-Unis, même si cela est plus coûteux que l'électricité du réseau.

Jensen Huang a également déclaré que les limites d'approvisionnement, comme les machines ASML et la production de wafers de TSMC, pourraient être résolues dans les deux à trois prochaines années.

Gavin Baker, fondateur du fonds de couverture Atreides Management, a exprimé une opinion audacieuse sur la situation.

Il a déclaré que si TSMC suivait ce que Jensen Huang souhaitait, alors Nvidia pourrait potentiellement atteindre 2 billions de dollars de ventes de GPU en 2026 ou 2027.

La frénésie d'emprunt suscite des inquiétudes

La dernière contrainte provient des marchés de la dette.

Les grandes entreprises technologiques ont levé 121 milliards de dollars d'obligations d'entreprises aux États-Unis en 2025, soit plus de quatre fois leur moyenne habituelle.

Les analystes de Bank of America s'attendent à ce que ce montant puisse atteindre 175 milliards de dollars en 2026, en particulier après qu'Amazon a réalisé une vente d'obligations mondiale record de 54 milliards de dollars en mars.

Cet endettement massif entre en concurrence avec la dette gouvernementale et celle des autres entreprises, augmentant l'offre globale et rendant le capital plus coûteux pour les entreprises technologiques.

À l'avenir, la concurrence devrait s'intensifier.

John Blank, stratège principal en actions chez Zacks, a noté que les acheteurs pourraient bientôt adopter des stratégies « anti-Nvidia » pour capturer eux-mêmes ces marges bénéficiaires.

Les puces conçues spécifiquement pour ces tâches, développées par Broadcom et Marvell, gagnent du terrain dans les charges de travail d'inférence, où l'efficacité énergétique est plus importante que la performance brute.