Wie lange kann die stark steigende Nachfrage nach KI-Technologien Nvidia noch beflügeln, bevor Infrastrukturengpässe die Oberhand gewinnen?

Der weltweit führende Hersteller von KI-Chips erzielte im ersten Quartal Ergebnisse, die die Prognosen der Wall Street übertrafen. Dennoch tauchen Fragen nach Hindernissen auf, die das explosive Wachstum des Sektors bremsen könnten.

Nvidia meldete eintronWachstum: Der Quartalsumsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 85 % auf 81,6 Milliarden US-Dollar. Der Nettogewinn verdreifachte sich auf 58,3 Milliarden US-Dollar.

Das Unternehmen mit einem Umsatz von rund 91 Milliarden Dollar im laufenden Quartal

Die hohen Ausgaben der großen Technologiekonzerne untermauern das Bild einertronNachfrage.

Die vier größten Cloud-Computing-Unternehmen planen, im Jahr 2026 zusammen rund 700 Milliarden Dollar in die Infrastruktur zu investieren, ein Anstieg von über 60 % gegenüber den bereits rekordverdächtigen Beträgen des Vorjahres.

Vorstandsvorsitzender Jensen Huang beziffert das gesamte Marktpotenzial für die Chip-Linien Blackwell und Vera Rubin des Unternehmens bis zum Jahr 2027 auf 1 Billion US-Dollar.

Doch drei große Hindernisse stehen zwischen der aktuellen Dynamik und einem fortgesetzten Wachstum: Handelsbeschränkungen, Infrastrukturengpässe und Kreditkosten.

Der chinesische Markt verschwindet

Früher machte China etwa 20 % des Umsatzes des Chipherstellers im Bereich Rechenzentren aus, dieser Anteil ist nun auf null gesunken.

Das Unternehmen meldete im letzten Quartal keine Umsätze aus China und erwartet auch in diesem Quartal keine.

Der Rückgang ist auf geänderte Handelsregeln zurückzuführen.

Der Verkauf von H2O-Chips nach China wurde zunächst im April 2025 verboten, dann aber im Juli wieder erlaubt.

Im Dezemberwurden begrenzte H2O-Exporte genehmigt, allerdings unter der Bedingung, dass die US-Regierung 25 % der Einnahmen abgeben muss.

Die chinesischen Zollbehörden stoppten die Lieferungen jedoch kurz darauf.

Obwohl zehn große chinesische Technologieunternehmen, darunter Alibaba, Tencent und ByteDance, die Genehmigung zum Kauf großer Mengen von H200-Chips erhielten, kam es zu keiner einzigen Lieferung.

Letztendlich hat China die Importe noch immer nicht genehmigt, weil es sich stattdessen auf seine eigenen Chiphersteller konzentrieren will.

Bei der aktuellen Unternehmensgröße der Verlust eines Fünftels des Geschäfts etwa 38 Milliarden Dollar jährlich.

Huang selbst schätzt den gesamten chinesischen Markt für KI-Chips auf 50 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig bauen chinesische Käufer ihre Geschäftstätigkeiten um Huaweis konkurrierende Ascend-Chips herum auf.

„Indem Nvidia China faktisch ausschließt und diesen Markt Huawei überlässt, beweist das Unternehmen, dass die weltweite Nachfrage nach KI außerhalb Chinas mehr als ausreichend ist, um sein Wachstum aufrechtzuerhalten“, sagte Alvin Nguyen, Senior Analyst bei Forrester.

Das Stromnetz wird zum limitierenden Faktor

Physikalische Grenzen stellen mittlerweile ein ebenso großes Problem für das Wachstum von Rechenzentren dar wie der Chipmangel.

Das Hauptproblem ist die Energieinfrastruktur, insbesondere die langen Verzögerungen beim Anschluss großer Anlagen an das Stromnetz.

Während der Bau von Rechenzentren 12 bis 24 Monate dauert, kann die Anbindung an das Stromnetz mit hoher Kapazität 3 bis 7 Jahre in Anspruch nehmen. Die Warteliste für Stromnetzanschlüsse in den USA umfasst derzeit über 2.600 Gigawatt.

Von den 12 Gigawatt an in den USA für 2026 geplanter Rechenzentrumskapazität für KI befinden sich nur etwa 5 Gigawatt im Bau. Der Rest verzögert sich aufgrund von Stromengpässen und Verzögerungen bei Transformatoren, die bis zu vier Jahre dauern können.

Um dies zu umgehen, bauen Unternehmen wie xAI, Meta, OpenAI und Oracle ihre eigenen Stromversorgungssysteme, die sich in den USA mittlerweile auf über 130 Gigawatt belaufen, obwohl sie teurer sind als Netzstrom.

Jensen Huang sagte außerdem, dass Lieferengpässe wie die von ASML-Maschinen und die Waferproduktion von TSMC in den nächsten zwei bis drei Jahren behoben werden könnten.

Gavin Baker, Gründer des Hedgefonds Atreides Management, äußerte eine gewagte Meinung zu der Situation.

Er sagte, wenn TSMC den Wünschen von Jensen Huang folgen würde, könnte Nvidia im Jahr 2026 oder 2027 potenziell einen Umsatz von 2 Billionen Dollar mit GPUs erzielen.

Exzessive Kreditaufnahme gibt Anlass zur Sorge

Die letzte Einschränkung ergibt sich aus den Schuldenmärkten.

Die großen Technologiekonzerne haben im Jahr 2025 121 Milliarden US-Dollar durch Unternehmensanleihen aufgenommen, mehr als das Vierfache ihres üblichen Durchschnitts.

Analysten der Bank of America gehen davon aus, dass dieser Betrag bis 2026 auf 175 Milliarden Dollar steigen könnte, insbesondere nachdem Amazon im März eine Rekord-Anleiheemission im Wert von 54 Milliarden Dollar weltweit durchgeführt hat.

Diese hohe Kreditaufnahme konkurriert mit Staats- und anderen Unternehmensschulden, erhöht das Gesamtangebot und verteuert Kapital für Technologieunternehmen.

Mit Blick auf die Zukunft ist mit einer Verschärfung des Wettbewerbs zu rechnen.

John Blank, Chef-Aktienstratege bei Zacks, merkte an, dass Käufer bald „Anti-Nvidia“-Strategien verfolgen könnten, um diese Gewinnmargen selbst zu erzielen.

Speziell entwickelte Chips von Broadcom und Marvell gewinnen bei Inferenz-Workloads an Bedeutung, wo Energieeffizienz wichtiger ist als reine Leistung.