人工智能需求的激增能为英伟达带来多久的收益，才会最终导致基础设施瓶颈。

全球领先的人工智能芯片制造商公布的第一季度收益超过了华尔街的预期，但人们不禁要问，有哪些障碍可能会减缓该行业的爆炸式增长。.

英伟达公布业绩tron增长，季度营收同比增长85%至816亿美元，净利润增长超过 两倍，达到583亿美元。

该公司 销售额约为910亿美元 本季度

大型科技公司的支出印证了tron的需求前景。.

四大云计算公司计划在 2026 年合计投资约 7000 亿美元用于基础设施建设，比去年已经创纪录的金额增长超过 60%。.

首席执行官黄仁勋估计，到 2027 年，公司旗下 Blackwell 和 Vera Rubin 芯片产品线的总市场机会将达到 1 万亿美元。.

但目前的发展势头与持续增长之间仍存在三大障碍：贸易限制、基础设施不足和借贷成本。.

中国市场消失了

中国市场曾经占这家芯片制造商数据中心收入的约 20%，但现在已经降至零。.

该公司上季度在中国没有实现任何销售额，预计本季度也不会有。.

下跌是由于贸易规则的变化造成的。.

H2O芯片对中国的销售最初于2025年4月被禁止，后来在7月又被允许。.

12 月，有限的 H200 出口获得批准，但美国政府需要获得 25% 的收入分成。

然而，中国海关很快就拦截了这批货物。.

尽管包括 阿里巴巴、腾讯和字节跳动 获准大量购买 H200 芯片，但实际上并没有交付任何芯片。

最终，中国仍未批准进口，因为它希望集中精力发展本国的芯片企业。.

以公司目前的规模计算， 失去五分之一的业务 相当于每年损失约 380 亿美元。

黄仁勋本人估计，中国人工智能芯片市场总规模为500亿美元。与此同时，中国买家正围绕华为的竞争对手昇腾芯片构建业务。.

Forrester 高级分析师 Alvin Nguyen 表示：“英伟达有效地将中国排除在外，并将该市场拱手让给华为，这表明中国以外的全球人工智能需求足以维持其增长。”.

电网成为限制因素

如今，物理限制对数据中心发展造成的问题与芯片短缺一样严重。.

主要问题是电力基础设施，特别是大型设施并网的长时间延误。.

数据中心建设需要12到24个月，而获得高容量电网连接则可能需要3到7年。目前美国电网的等待容量已超过2600吉瓦。.

美国计划在 2026 年建成 12 吉瓦的人工智能数据中心容量，但目前只有约 5 吉瓦正在建设中，其余部分由于电力短缺和变压器延误而推迟，延误时间可能长达四年。.

为了绕过这个问题，像 xAI、Meta、OpenAI 和 Oracle 这样的公司正在建设自己的电力系统，目前在美国的总装机容量已超过 130 吉瓦，尽管这比电网供电更昂贵。.

黄仁勋还表示，ASML机器和台积电晶圆生产等供应限制问题有望在未来两到三年内得到解决。.

对冲基金 Atreides Management 的创始人 Gavin Baker 对这种情况发表了大胆的看法。.

他表示，如果台积电按照黄仁勋的要求去做，那么英伟达的GPU销售额在2026年或2027年就有可能达到2万亿美元。.

过度借阅引发担忧

最后一个制约因素来自债务市场。.

大型科技公司在 2025 年发行了 1210 亿美元的美国公司债券，是其通常平均水平的四倍多。.

美国银行的分析师预计，到 2026 年，这一数字可能会上升到 1750 亿美元，尤其是在亚马逊 3 月份发行了创纪录的 540 亿美元全球债券之后。.

这种巨额借贷与政府和其他企业债务形成竞争，增加了整体供应，使科技公司的资本成本更高。.

展望未来，竞争预计将会加剧。.

Zacks首席股票策略师John Blank指出， 买家可能很快会采取“反英伟达”策略， 以攫取这些利润。

博通和 Marvell 的专用芯片在推理工作负载领域正逐渐占据优势，因为在这些领域，能效比原始性能更重要。.