激增的AI需求能在基础设施瓶颈接管之前为Nvidia提供多长时间的燃料

全球领先的AI芯片制造商交付了第一季度收益，超过了华尔街的预期，但关于可能阻碍该行业爆炸性增长的障碍的问题也随之出现。

Nvidia报告强劲增长，季度收入同比增长85%，至816亿美元。净利润增至583亿美元，增长了三倍多。

该公司还预计本季度销售额约为910亿美元。

大型科技支出证实了强劲的需求前景。

四大云计算公司计划2026年共同投资约7000亿美元用于基础设施，比去年已经创纪录的金额增长超过60%。

首席执行官Jensen Huang将该公司Blackwell和Vera Rubin芯片系列的总市场机会定为1万亿美元，持续到2027年。

但在当前势头和持续增长之间有三道主要障碍：贸易限制、基础设施限制和借贷成本。

中国市场消失

中国曾占芯片制造商数据中心收入的约20%，但现在已降至零。

该公司报告上季度没有来自中国的销售，预计本季度也不会有。

下降是由于贸易规则的变化。

H20芯片对华销售于2025年4月首次被禁止，随后在7月再次允许。

12月，有限的H200出口获得批准，但要求美国政府获得25%的收入分成。

然而，中国海关在发货后不久就停止了运输。

尽管包括 阿里巴巴、腾讯和字节跳动， 被批准购买大量H200芯片，但没有任何交付实际发生。

最终，中国仍未批准进口，因为它希望专注于自己的芯片公司。

以目前的公司规模，失去五分之一的业务相当于每年约380亿美元。

Huang本人估计中国的AI芯片市场总额为500亿美元。与此同时，中国买家正在围绕华为的竞争对手Ascend芯片建立其业务。

Forrester高级分析师Alvin Nguyen表示，“通过有效地排除中国并将该市场让给华为，Nvidia证明了全球AI需求（中国以外）足以维持其增长。”

电网成为限制因素

物理限制如今已成为数据中心增长的瓶颈，其影响程度与芯片短缺相当。

主要问题在于电力基础设施，尤其是大型设施接入电网的长期延迟。

数据中心建设通常需要12到24个月，而获得高容量电网连接却可能需要3到7年。目前美国电网排队等待接入的容量已超过2,600吉瓦。

在计划于2026年投产的12吉瓦美国AI数据中心容量中，仅有约5吉瓦正在建设中，其余因电力短缺和变压器延迟（长达四年）而受阻。

为绕过这一瓶颈，xAI、Meta、OpenAI和Oracle等公司正在自建电力系统，目前在美国的总容量已超过130吉瓦，尽管其成本高于电网供电。

黄仁勋还表示，ASML光刻机和台积电晶圆生产等供应限制问题有望在未来两到三年内得到解决。

对冲基金Atreides Management创始人Gavin Baker对该局势发表了大胆观点。

他表示，如果台积电按照黄仁勋的期望行事，那么英伟达在2026年或2027年的GPU销售额有望达到2万亿美元。

借贷热潮引发担忧

最后一个约束来自债务市场。

2025年，大型科技公司发行了1,210亿美元的美国公司债券，是以往平均水平的四倍多。

美国银行分析师预计，这一数字在2026年可能升至1,750亿美元，尤其是在亚马逊于3月创下540亿美元全球债券销售纪录之后。

这种大规模借贷与政府及其他企业债务形成竞争，增加了整体供应，使科技公司的融资成本更高。

展望未来，竞争预计将进一步加剧。

Zacks的首席股票策略师John Blank指出买家可能很快会追求“反Nvidia”策略以捕获这些利润边际。

博通（Broadcom）和Marvell等专用芯片在推理任务中逐渐占据一席之地，在这些任务中，能效比原始性能更为重要。