Per quanto tempo la crescente domanda di intelligenza artificiale potrà alimentare Nvidia prima che i colli di bottiglia infrastrutturali prendano il sopravvento?

Il principale produttore mondiale di chip per l'intelligenza artificiale ha registrato utili nel primo trimestre superiori alle previsioni di Wall Street, ma emergono interrogativi sugli ostacoli che potrebbero rallentare l'espansione esplosiva del settore.

Nvidia ha registrato unatroncrescita, con un fatturato trimestrale in aumento dell'85% su base annua, raggiungendo gli 81,6 miliardi di dollari. L'utile netto è più che triplicato, arrivando a 58,3 miliardi di dollari.

L'azienda prevede inoltre un fatturato di circa 91 miliardi di dollari nel trimestre in corso.

Gli ingenti investimenti nel settore tecnologico confermano il quadro di unatrondomanda.

Le quattro principali aziende di cloud computing prevedono di investire complessivamente circa 700 miliardi di dollari nelle infrastrutture entro il 2026, con un incremento di oltre il 60% rispetto alle cifre già record dell'anno scorso.

L'amministratore delegato Jensen Huang stima che il mercato potenziale complessivo per le linee di chip Blackwell e Vera Rubin dell'azienda ammonti a 1.000 miliardi di dollari fino al 2027.

Tuttavia, tre ostacoli principali si frappongono tra l'attuale slancio e una crescita continua: le restrizioni commerciali, i limiti delle infrastrutture e i costi di finanziamento.

Il mercato cinese scompare

In passato, la Cina rappresentava circa il 20% del fatturato dei data center del produttore di chip, ma ora questa percentuale è scesa a zero.

L'azienda non ha registrato vendite dalla Cina lo scorso trimestre e non prevede di registrarne nemmeno in questo trimestre.

Il calo è dovuto al cambiamento delle normative commerciali.

La vendita di chip H2O alla Cina è stata inizialmente vietata nell'aprile 2025, per poi essere nuovamente consentita a luglio.

A dicembre,sono state approvate esportazioni limitate di H200, ma con l'obbligo per il governo statunitense di cedere una quota del 25% dei ricavi.

Tuttavia, la dogana cinese ha bloccato le spedizioni poco dopo.

Nonostante dieci importanti aziende tecnologiche cinesi, tra cui Alibaba, Tencent e ByteDance, avessero ricevuto l'autorizzazione ad acquistare grandi quantità di chip H200, nessuna delle consegne è effettivamente avvenuta.

In definitiva, la Cina non ha ancora approvato le importazioni perché preferisce concentrarsi sulle proprie aziende produttrici di chip.

Considerando le dimensioni attuali dell'azienda, perdere un quinto del fatturato equivale a circa 38 miliardi di dollari all'anno.

Lo stesso Huang stima che il mercato cinese dei chip per l'intelligenza artificiale valga complessivamente 50 miliardi di dollari. Nel frattempo, gli acquirenti cinesi stanno basando le proprie attività sui chip Ascend di Huawei, concorrenti di Huawei.

"Escludendo di fatto la Cina e cedendo quel mercato a Huawei, Nvidia dimostra che la domanda globale di intelligenza artificiale al di fuori della Cina è più che sufficiente a sostenere la sua crescita", ha affermato Alvin Nguyen, analista senior di Forrester.

La rete elettrica diventa il fattore limitante

I limiti fisici rappresentano ormai un problema altrettanto grave per la crescita dei data center quanto la carenza di chip.

Il problema principale riguarda le infrastrutture energetiche, in particolare i lunghi ritardi nel collegamento alla rete dei grandi impianti.

Mentre la costruzione di un data center richiede dai 12 ai 24 mesi, ottenere connessioni di rete ad alta capacità può richiedere dai 3 ai 7 anni. La coda di richieste di connessione alla rete elettrica statunitense supera attualmente i 2.600 gigawatt.

Dei 12 gigawatt di capacità di data center per l'intelligenza artificiale previsti negli Stati Uniti per il 2026, solo circa 5 gigawatt sono in costruzione, mentre il resto è in ritardo a causa di carenze di energia e ritardi nella consegna dei trasformatori, che possono richiedere fino a quattro anni.

Per ovviare a questo problema, aziende come xAI, Meta, OpenAI e Oracle stanno costruendo i propri sistemi energetici, che ora ammontano a oltre 130 gigawatt negli Stati Uniti, nonostante siano più costosi dell'energia elettrica fornita dalla rete.

Jensen Huang ha anche affermato che i limiti di fornitura, come quelli relativi alle macchine ASML e alla produzione di wafer TSMC, potrebbero essere risolti nei prossimi due o tre anni.

Gavin Baker, fondatore del fondo speculativo Atreides Management, ha espresso un'opinione decisa sulla situazione.

Ha affermato che se TSMC seguisse le indicazioni di Jensen Huang, Nvidia potrebbe potenzialmente raggiungere i 2 trilioni di dollari di vendite di GPU nel 2026 o nel 2027.

L'eccesso di prestiti desta preoccupazioni

L'ultimo vincolo proviene dai mercati del debito.

Nel 2025, le grandi aziende tecnologiche hanno raccolto 121 miliardi di dollari in obbligazioni societarie statunitensi, oltre quattro volte la loro media abituale.

Gli analisti di Bank of America prevedono che questa cifra potrebbe salire a 175 miliardi di dollari nel 2026, soprattutto dopo che Amazon ha emesso a marzo un'obbligazione globale da record di 54 miliardi di dollari.

Questo ingente indebitamento entra in competizione con il debito pubblico e quello di altre imprese, aumentando l'offerta complessiva e rendendo il capitale più costoso per le aziende tecnologiche.

Guardando al futuro, si prevede un'intensificazione della concorrenza.

John Blank, responsabile della strategia azionaria presso Zacks, ha osservato che gli acquirenti potrebbero presto adottare strategie "anti-Nvidia" per accaparrarsi a loro volta quei margini di profitto.

I chip progettati specificamente da Broadcom e Marvell stanno guadagnando terreno nei carichi di lavoro di inferenza, dove l'efficienza energetica è più importante delle pure prestazioni.