Per quanto tempo la domanda di AI in forte crescita può alimentare Nvidia prima che i colli di bottiglia delle infrastrutture prendano il sopravvento

Il principale produttore di chip AI del mondo ha consegnato utili del primo trimestre che hanno superato le previsioni di Wall Street, ma emergono domande sugli ostacoli che potrebbero rallentare l'esplosiva espansione del settore.

Nvidia ha riportato una forte crescita, con i ricavi trimestrali in aumento dell'85% su base annua a 81,6 miliardi di dollari. Il profitto netto è più che triplicato a 58,3 miliardi di dollari.

L'azienda si aspetta anche vendite di circa 91 miliardi di dollari nell'attuale trimestre.

La spesa della grande tecnologia supporta il quadro di forte domanda.

Le quattro principali società di cloud computing prevedono di investire circa 700 miliardi di dollari combinati nel 2026 nelle infrastrutture, un aumento superiore al 60% rispetto alle cifre già record dell'anno scorso.

L'amministratore delegato Jensen Huang stima che l'opportunità di mercato totale per le linee di chip Blackwell e Vera Rubin dell'azienda sia di 1 trilione di dollari fino al 2027.

Ma tre grandi ostacoli si frappongono tra il momento attuale e la crescita continua: restrizioni commerciali, limiti infrastrutturali e costi di indebitamento.

Il mercato cinese scompare

La Cina rappresentava circa il 20% dei ricavi dei data center del produttore di chip, ma ora è scesa a zero.

L'azienda ha riportato nessuna vendita dalla Cina lo scorso trimestre e non ne prevede nemmeno questo trimestre.

Il calo è dovuto al cambiamento delle regole commerciali.

Le vendite di chip H20 alla Cina sono state bandite ad aprile 2025, poi successivamente consentite di nuovo a luglio.

A dicembre, sono state approvate esportazioni limitate di H200, ma con una quota del 25% sui ricavi richiesta per il governo degli Stati Uniti.

Tuttavia, le dogane cinesi hanno bloccato le spedizioni poco dopo.

Anche se dieci grandi aziende tecnologiche cinesi, tra cui Alibaba, Tencent e ByteDance, erano approvate per acquistare grandi quantità di chip H200, nessuna delle consegne è effettivamente avvenuta.

Alla fine, la Cina non ha ancora approvato le importazioni perché vuole concentrarsi sulle proprie aziende di chip invece.

All'attuale dimensione dell'azienda, perdere un quinto del business equivale a circa 38 miliardi di dollari all'anno.

Lo stesso Huang stima che il mercato totale dei chip AI in Cina sia di 50 miliardi di dollari. Nel frattempo, gli acquirenti cinesi stanno costruendo le loro operazioni intorno ai chip Ascend concorrenti di Huawei.

"Escludendo efficacemente la Cina e cedendo quel mercato a Huawei, Nvidia sta dimostrando che la domanda globale di AI al di fuori della Cina è più che sufficiente per sostenere la sua crescita", ha detto Alvin Nguyen, analista senior di Forrester.

La rete elettrica diventa il fattore limitante

I limiti fisici sono ora un problema grande quanto le carenze di chip per la crescita dei data center.

Il problema principale è l'infrastruttura energetica, in particolare i lunghi ritardi nel collegamento di grandi strutture alla rete.

Mentre i data center richiedono da 12 a 24 mesi per essere costruiti, ottenere connessioni alla rete ad alta capacità può richiedere da 3 a 7 anni. La coda della rete elettrica degli Stati Uniti è ora superiore a 2.600 gigawatt.

Delle 12 gigawatt di capacità di data center AI negli Stati Uniti pianificate per il 2026, solo circa 5 gigawatt sono in costruzione, con il resto ritardato a causa di carenze energetiche e ritardi nei trasformatori che possono richiedere fino a quattro anni.

Per aggirare questo, aziende come xAI, Meta, OpenAI e Oracle stanno costruendo i propri sistemi energetici, ora per un totale di oltre 130 gigawatt negli Stati Uniti, anche se è più costoso dell'energia di rete.

Jensen Huang ha anche detto che i limiti di fornitura come le macchine ASML e la produzione di wafer di TSMC potrebbero essere risolti nei prossimi due o tre anni.

Gavin Baker, fondatore del fondo hedge Atreides Management, ha dato una visione audace della situazione.

Ha detto che se TSMC avesse seguito ciò che voleva Jensen Huang, allora Nvidia potrebbe potenzialmente raggiungere 2 trilioni di dollari in vendite di GPU nel 2026 o 2027.

L'impulso al debito solleva preoccupazioni

L'ultimo vincolo proviene dai mercati del debito.

Le grandi aziende tecnologiche hanno raccolto 121 miliardi di dollari in obbligazioni societarie statunitensi nel 2025, oltre quattro volte la loro media abituale.

Gli analisti di Bank of America si aspettano che questo possa salire a 175 miliardi di dollari nel 2026, specialmente dopo che Amazon ha emesso una vendita di obbligazioni globale record di 54 miliardi di dollari a marzo.

Questo pesante indebitamento compete con il debito governativo e di altre società, aumentando l'offerta complessiva e rendendo il capitale più costoso per le aziende tecnologiche.

Guardando al futuro, si prevede che la concorrenza si intensificherà.

John Blank, chief equity strategist di Zacks, ha notato che gli acquirenti potrebbero presto perseguire strategie "anti-Nvidia" per catturare quei margini di profitto da soli.

I chip costruiti appositamente da Broadcom e Marvell stanno guadagnando terreno nei carichi di lavoro di inferenza, dove l'efficienza energetica conta più delle prestazioni grezze.