¿Cuánto tiempo podrá la creciente demanda de IA impulsar a Nvidia antes de que se produzcan cuellos de botella en la infraestructura?

El fabricante líder mundial de chips de IA presentó ganancias en el primer trimestre que superaron las previsiones de Wall Street, pero surgen dudas sobre los obstáculos que podrían frenar la expansión explosiva del sector.

Nvidia registró untroncrecimiento, con unos ingresos trimestrales que aumentaron un 85% interanual hasta alcanzar los 81.600 millones de dólares. El beneficio neto se triplicó con creces hasta los 58.300 millones de dólares.

La compañía también prevé unas ventas de aproximadamente 91.000 millones de dólares en el trimestre actual.

El gran gasto tecnológico respalda latrondemanda.

Las cuatro principales empresas de computación en la nube planean invertir en conjunto aproximadamente 700.000 millones de dólares en infraestructura en 2026, lo que supone un aumento superior al 60% con respecto a las cifras récord del año pasado.

El director ejecutivo, Jensen Huang, estima que la oportunidad de mercado total para las líneas de chips Blackwell y Vera Rubin de la compañía asciende a 1 billón de dólares hasta 2027.

Sin embargo, existen tres grandes obstáculos que impiden el impulso actual y el crecimiento sostenido: las restricciones comerciales, las limitaciones de infraestructura y los costes de endeudamiento.

El mercado chino desaparece

China solía representar alrededor del 20% de los ingresos por centros de datos del fabricante de chips, pero esa cifra ha caído ahora a cero.

La compañía no registró ventas en China el trimestre pasado y tampoco espera tenerlas este trimestre.

La caída se debe a cambios en las normas comerciales.

La venta de chips H2O a China se prohibió inicialmente en abril de 2025, y posteriormente se permitió de nuevo en julio.

En diciembrese aprobaron exportaciones limitadas del programa H200, pero con la condición de que el gobierno estadounidense aportara el 25% de los ingresos.

Sin embargo, la aduana china detuvo los envíos poco después.

Aunque diez importantes empresas tecnológicas chinas, entre ellas Alibaba, Tencent y ByteDance, recibieron autorización para comprar grandes cantidades de chips H200, ninguna de las entregas llegó a realizarse.

Al final, China sigue sin aprobar las importaciones porque prefiere centrarse en sus propias empresas de semiconductores.

Con el tamaño actual de la empresa, perder una quinta parte del negocio equivale a aproximadamente 38.000 millones de dólares anuales.

El propio Huang estima que el mercado total de chips de IA en China asciende a 50.000 millones de dólares. Mientras tanto, los compradores chinos están desarrollando sus operaciones en torno a los chips Ascend de Huawei, que compiten con ellos.

“Al excluir de facto a China y ceder ese mercado a Huawei, Nvidia está demostrando que la demanda mundial de IA fuera de China es más que suficiente para sostener su crecimiento”, dijo Alvin Nguyen, analista sénior de Forrester.

La red eléctrica se convierte en el factor limitante

Las limitaciones físicas representan ahora un problema tan grave para el crecimiento de los centros de datos como la escasez de chips.

El principal problema reside en la infraestructura eléctrica, especialmente en las largas demoras para conectar las grandes instalaciones a la red.

Si bien la construcción de centros de datos lleva entre 12 y 24 meses, obtener conexiones de alta capacidad a la red eléctrica puede tardar entre 3 y 7 años. La lista de espera de la red eléctrica estadounidense supera actualmente los 2600 gigavatios.

De los 12 gigavatios de capacidad de centros de datos de IA en EE. UU. previstos para 2026, solo unos 5 gigavatios están en construcción, ya que el resto se ha retrasado debido a la escasez de energía y a las demoras en los transformadores, que pueden durar hasta cuatro años.

Para sortear este problema, empresas como xAI, Meta, OpenAI y Oracle están construyendo sus propios sistemas de energía, que actualmente suman más de 130 gigavatios en Estados Unidos, a pesar de que resulta más caro que la energía de la red eléctrica.

Jensen Huang también afirmó que las limitaciones de suministro, como las máquinas de ASML y la producción de obleas de TSMC, podrían resolverse en los próximos dos o tres años.

Gavin Baker, fundador del fondo de cobertura Atreides Management, ofreció una visión contundente de la situación.

Dijo que si TSMC seguía los deseos de Jensen Huang, Nvidia podría alcanzar los 2 billones de dólares en ventas de GPU en 2026 o 2027.

El endeudamiento desenfrenado genera preocupación

La última limitación proviene de los mercados de deuda.

Las grandes empresas tecnológicas captaron 121.000 millones de dólares en bonos corporativos estadounidenses en 2025, más de cuatro veces su promedio habitual.

Los analistas de Bank of America prevén que esta cifra podría ascender a 175.000 millones de dólares en 2026, especialmente después de que Amazon emitiera en marzo una cifra récord de 54.000 millones de dólares en bonos a nivel mundial.

Este elevado endeudamiento compite con la deuda pública y otras deudas corporativas, lo que aumenta la oferta general y encarece el capital para las empresas tecnológicas.

De cara al futuro, se prevé que la competencia se intensifique.

John Blank, estratega jefe de renta variable de Zacks, señaló que los compradores pronto podrían adoptar estrategias "anti-Nvidia" para capturar ellos mismos esos márgenes de beneficio.

Los chips diseñados específicamente por Broadcom y Marvell están ganando terreno en las cargas de trabajo de inferencia, donde la eficiencia energética importa más que el rendimiento bruto.