إلى متى سيستمر الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي في دعم شركة إنفيديا قبل أن تتسبب اختناقات البنية التحتية في تفاقم الوضع؟

حققت الشركة الرائدة عالمياً في تصنيع رقائق الذكاء الاصطناعي أرباحاً في الربع الأول تجاوزت توقعات وول ستريت، ومع ذلك تظهر تساؤلات حول العقبات التي قد تبطئ التوسع الهائل لهذا القطاع.

أعلنت شركة إنفيديا عنtron، حيث ارتفعت إيراداتها الفصلية بنسبة 85% على أساس سنوي لتصل إلى 81.6 مليار دولار. وتجاوز صافي أرباحها ثلاثة أضعاف ليصل إلى 58.3 مليار دولار.

الشركة أيضاً مبيعات تبلغ حوالي 91 مليار دولار في الربع الحالي.

إن الإنفاق الضخم في قطاع التكنولوجيا يدعم صورة الطلبtron.

تخطط شركات الحوسبة السحابية الأربع الكبرى لاستثمار ما يقرب من 700 مليار دولار مجتمعة في عام 2026 في البنية التحتية، وهي قفزة تتجاوز 60% عن المبالغ القياسية التي تم تحقيقها بالفعل في العام الماضي.

يقدر الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ إجمالي فرص السوق لخطوط إنتاج رقائق بلاكويل وفيرا روبين التابعة للشركة بتريليون دولار حتى عام 2027.

لكن ثلاثة عوائق رئيسية تقف بين الزخم الحالي والنمو المستمر: القيود التجارية، وحدود البنية التحتية، وتكاليف الاقتراض.

السوق الصينية تختفي

كانت الصين تشكل حوالي 20% من إيرادات مراكز البيانات لشركة تصنيع الرقائق، لكن هذا الرقم انخفض الآن إلى الصفر.

لم تُعلن الشركة عن أي مبيعات من الصين في الربع الماضي، ولا تتوقع أي مبيعات في هذا الربع أيضاً.

ويعود هذا الانخفاض إلى تغيير قواعد التجارة.

تم حظر مبيعات رقائق H2O إلى الصين لأول مرة في أبريل 2025، ثم سُمح بها مرة أخرى في يوليو.

في ديسمبر،تمت الموافقة على صادرات محدودة من H200، ولكن مع اشتراط حصة 25٪ من الإيرادات للحكومة الأمريكية.

لكن الجمارك الصينية أوقفت الشحنات بعد ذلك بوقت قصير.

على الرغم من Alibaba وTencent وByteDance، الموافقة على شراء كميات كبيرة من رقائق H200 من قبل

في النهاية، لم توافق الصين بعد على الواردات لأنها تريد التركيز على شركات تصنيع الرقائق الخاصة بها بدلاً من ذلك.

في ظل حجم الشركة الحالي، فإن خسارة خُمس الأعمال تعادل حوالي 38 مليار دولار سنوياً.

يُقدّر هوانغ نفسه حجم سوق رقائق الذكاء الاصطناعي في الصين بنحو 50 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، يُركّز المشترون الصينيون عملياتهم على رقائق Ascend المنافسة من هواوي.

"من خلال استبعاد الصين فعلياً والتنازل عن تلك السوق لشركة هواوي، تُظهر شركة إنفيديا أن الطلب العالمي على الذكاء الاصطناعي خارج الصين أكثر من كافٍ لدعم نموها"، كما قال ألفين نغوين، كبير المحللين في شركة فورستر.

تصبح شبكة الطاقة العامل المحدد

أصبحت القيود المادية الآن مشكلة كبيرة بالنسبة لنمو مراكز البيانات، تماماً مثل نقص الرقائق الإلكترونية.

تكمن المشكلة الرئيسية في البنية التحتية للطاقة، وخاصة التأخيرات الطويلة في ربط المنشآت الكبيرة بالشبكة.

بينما يستغرق بناء مراكز البيانات من 12 إلى 24 شهرًا، قد يستغرق الحصول على وصلات شبكة عالية السعة من 3 إلى 7 سنوات. ويبلغ إجمالي الطلب على شبكة الكهرباء الأمريكية حاليًا أكثر من 2600 جيجاوات.

من بين سعة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي الأمريكية البالغة 12 جيجاوات والمخطط لها لعام 2026، هناك حوالي 5 جيجاوات فقط قيد الإنشاء، أما الباقي فقد تأخر بسبب نقص الطاقة وتأخير المحولات الذي قد يستغرق ما يصل إلى أربع سنوات.

ولتجاوز هذا، تقوم شركات مثل xAI وMeta وOpenAI وOracle ببناء أنظمة الطاقة الخاصة بها، والتي يبلغ مجموعها الآن أكثر من 130 جيجاوات في الولايات المتحدة، على الرغم من أنها أغلى من طاقة الشبكة.

وقال جينسن هوانغ أيضاً إنه يمكن حل قيود العرض مثل آلات ASML وإنتاج رقائق TSMC في غضون العامين أو الثلاثة أعوام القادمة.

أبدى غافين بيكر، مؤسس صندوق التحوط "أتريدس مانجمنت"، رأياً جريئاً حول الوضع.

وقال إنه إذا اتبعت شركة TSMC ما أراده جنسن هوانغ، فمن المحتمل أن تصل مبيعات وحدات معالجة الرسومات من Nvidia إلى 2 تريليون دولار في عام 2026 أو 2027.

إن الإفراط في الاقتراض يثير المخاوف

أما القيد الأخير فيأتي من أسواق الدين.

جمعت شركات التكنولوجيا الكبرى 121 مليار دولار من سندات الشركات الأمريكية في عام 2025، أي أكثر من أربعة أضعاف متوسطها المعتاد.

يتوقع المحللون في بنك أوف أمريكا أن يرتفع هذا الرقم إلى 175 مليار دولار في عام 2026، خاصة بعد أن أصدرت أمازون سندات عالمية قياسية بقيمة 54 مليار دولار في مارس.

يتنافس هذا الاقتراض الكبير مع ديون الحكومة وغيرها من ديون الشركات، مما يزيد من العرض الإجمالي ويجعل رأس المال أكثر تكلفة بالنسبة لشركات التكنولوجيا.

وبالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن تشتد المنافسة.

أشار جون بلانك، كبير استراتيجيي الأسهم في شركة Zacks، إلى أن المشترين قد يلجؤون قريباً إلى استراتيجيات "مناهضة لشركة Nvidia" للاستحواذ على هوامش الربح هذه بأنفسهم.

تكتسب الرقائق المصممة خصيصًا من برودكوم ومارفيل مكانة متزايدة في أحمال العمل الاستدلالية، حيث تعتبر كفاءة الطاقة أكثر أهمية من الأداء الخام.