인프라 병목 현상이 지배하기 전에 급증하는 AI 수요가 엔비디아를 얼마나 오래 견인할 수 있을까

세계 최고의 AI 칩 제조사는 월스트리트의 예측을 뛰어넘는 1분기 실적을 발표했지만, 섹터의 폭발적인 확장을 늦출 수 있는 장애물에 대한 질문이 제기되고 있습니다.

엔비디아는 분기별 매출이 전년 대비 85% 증가한 816억 달러로 강력한 성장을 보고했습니다. 순이익은 3배 이상 증가한 583억 달러에 달했습니다.

회사는 또한 현재 분기 매출이 약 910억 달러에 이를 것으로 예상합니다.

빅테크의 지출은 강력한 수요 전망을 뒷받침합니다.

4대 주요 클라우드 컴퓨팅 기업들은 2026년에 인프라에 합계 약 7,000억 달러를 투자할 계획이며, 이는 작년의 이미 기록적인 금액보다 60% 이상 증가한 것입니다.

제너슨 황 CEO는 회사의 블랙웰과 베라 루빈 칩 라인에 대한 총 시장 기회를 2027년까지 1조 달러로 추정합니다.

하지만 현재 모멘텀과 지속적인 성장 사이에는 세 가지 주요 장애물이 가로막고 있습니다: 무역 제한, 인프라 한계, 그리고 차입 비용입니다.

중국 시장 소멸

중국 시장은 과거 반도체 기업의 데이터센터 매출의 약 20%를 차지했지만, 지금은 0%로 떨어졌습니다.

이 회사는 지난 분기 중국에서 매출이 없었으며, 이번 분기에도 매출이 없을 것으로 예상합니다.

이 감소는 무역 규정의 변화 때문입니다.

H20 칩의 중국 판매는 2025년 4월에 처음 금지되었다가 7월에 다시 허용되었습니다.

12월, limited H200 수출이 승인되었지만, 미국 정부에 25%의 수익 분배가 요구되었습니다.

그러나 중국 관세청은 곧바로 선적을 중단했습니다.

Alibaba, Tencent, ByteDance를 포함한 10개 주요 중국 기술 기업은 알리바바, 텐센트, 바이트댄스, 대량의 H200 칩 구매 승인을 받았지만, 실제 배송은 이루어지지 않았습니다.

결국 중국은 자체 칩 기업에 집중하기 위해 수입을 승인하지 않았습니다.

현재 회사 규모에서 비즈니스의 5분의 1 손실은 연간 약 380억 달러에 해당합니다.

황창구 회장은 중국 전체 AI 칩 시장을 500억 달러로 추정합니다. 한편, 중국 구매자들은 화웨이의 경쟁 제품인 Ascend 칩을 중심으로 사업을 구축하고 있습니다.

“중국을 효과적으로 배제하고 해당 시장을 화웨이에 양도함으로써 엔비디아는 중국 외부의 글로벌 AI 수요가 성장을 지속하기에 충분함을 보여주고 있습니다.”라고 포레스터의 수석 분석가인 알빈 응우는 말했습니다.

전력 그리드가 제한 요인으로 작용

물리적 한계가 이제 칩 부족만큼이나 데이터센터 성장의 큰 문제가 되고 있습니다.

주요 문제는 전력 인프라이며, 특히 대규모 시설을 전력망에 연결하는 데 오랜 지연이 발생하고 있습니다.

데이터센터는 12~24개월이 소요되지만, 고용량 전력망 연결은 3~7년이 걸릴 수 있습니다. 미국의 전력망 대기열은 현재 2,600기가와트 이상입니다.

2026년에 계획된 미국 AI 데이터센터 용량 12기가와트 중 약 5기가와트만 건설 중이며, 나머지는 전력 부족과 최대 4년이 걸릴 수 있는 변압기 지연으로 인해 지연되고 있습니다.

이를 우회하기 위해 xAI, 메타, 오픈AI, 오라클과 같은 기업들은 자체 전력 시스템을 구축하고 있으며, 이는 현재 미국에서 130기가와트 이상에 달하며 전력망 전력보다 비용이 더 높습니다.

젠슨 황 회장은 ASML 장비와 TSMC 웨이퍼 생산과 같은 공급 제한이 향후 2~3년 내에 해결될 수 있다고 말했습니다.

헤지펀드 아트리데스 매니지먼트의 창립자 가빈 베이커는 이 상황에 대해 대담한 견해를 제시했습니다.

그는 TSMC가 젠슨 황이 원하는 대로 행동한다면, 엔비디아는 2026년 또는 2027년에 GPU 매출이 2조 달러에 도달할 잠재력이 있다고 말했습니다.

차입 과잉 우려

마지막 제약 조건은 채권 시장에서 비롯됩니다.

대형 기술 기업들은 2025년 미국 회사채에서 1,210억 달러를 조달했으며, 이는 평소 평균의 4배 이상입니다.

뱅크오브아메리카의 분석가들은 아마존이 3월에 기록적인 540억 달러의 글로벌 채권 판매를 발표한 후 2026년에 이것이 1,750억 달러까지 증가할 수 있다고 예상합니다.

이러한 대규모 차입은 정부 및 기타 기업 채무와 경쟁하여 전체 공급량을 증가시키고 기술 기업에게 자본 비용을 더 비싸게 만듭니다.

앞으로 경쟁이 심화될 것으로 예상됩니다.

Zacks의 수석 주식 전략가인 존 블랭크는 구매자들이 곧 “엔비디아 반대” 전략을 추구하여 이러한 이익 마진을 자신들이 포착할 것이라고 지적했습니다.

브로드컴과 마벨의 전용 칩은 순수 성능보다 전력 효율성이 중요한 추론 작업에서 입지를 넓히고 있습니다.