Как долго растущий спрос на ИИ сможет поддерживать работу Nvidia, прежде чем узкие места в инфраструктуре приведут к проблемам?

Ведущий мировой производитель чипов для искусственного интеллекта представил финансовые результаты за первый квартал, превзошедшие прогнозы Уолл-стрит, однако возникают вопросы о препятствиях, которые могут замедлить стремительный рост этого сектора.

Компания Nvidia сообщила оtronросте: квартальная выручка выросла на 85% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 81,6 млрд долларов. Чистая прибыль увеличилась более чем втрое и достигла 58,3 млрд долларов.

Компания также составит около 91 миллиарда долларов в текущем квартале

Инвестиции крупных технологических компаний подтверждаютtronвозникновения спроса.

Четыре крупнейшие компании, работающие в сфере облачных вычислений, планируют инвестировать в инфраструктуру в общей сложности около 700 миллиардов долларов в 2026 году, что более чем на 60% превышает рекордные суммы прошлого года.

Генеральный директор Дженсен Хуанг оценивает общий рыночный потенциал микросхем Blackwell и Vera Rubin компании в 1 триллион долларов США до 2027 года.

Однако на пути к дальнейшему росту стоят три основных препятствия: торговые ограничения, ограничения в развитии инфраструктуры и стоимость заимствований.

Китайский рынок исчезает

Ранее на Китай приходилось около 20% выручки производителя микросхем от центров обработки данных, но теперь эта доля упала до нуля.

Компания сообщила об отсутствии продаж в Китае в прошлом квартале и не ожидает их и в этом квартале.

Снижение обусловлено изменением торговых правил.

Продажа микросхем H2O в Китай была впервые запрещена в апреле 2025 года, а затем вновь разрешена в июле.

В декабребыл разрешен ограниченный экспорт H2O, но с требованием, чтобы правительство США получало 25% выручки от его экспорта.

Однако вскоре после этого китайская таможня прекратила поставки.

Несмотря на то, что десяти крупным китайским технологическим компаниям, включая Alibaba, Tencent и ByteDance, было разрешено закупать большие объемы чипов H200, ни одна из поставок фактически не состоялась.

В итоге Китай по-прежнему не одобрил импорт, поскольку хочет сосредоточиться на собственных компаниях по производству микросхем.

При нынешних размерах компании потеря одной пятой части бизнеса составляет примерно 38 миллиардов долларов в год.

Сам Хуан оценивает общий объем китайского рынка чипов для искусственного интеллекта в 50 миллиардов долларов. Тем временем китайские покупатели строят свои предприятия вокруг конкурирующих чипов Ascend от Huawei.

«Фактически исключив Китай и уступив этот рынок компании Huawei, Nvidia демонстрирует, что глобальный спрос на ИИ за пределами Китая более чем достаточен для поддержания ее роста», — заявил Элвин Нгуен, старший аналитик Forrester.

Ограничивающим фактором становится энергосеть

В настоящее время физические ограничения представляют собой такую ​​же серьезную проблему для развития центров обработки данных, как и дефицит микросхем.

Главная проблема — это энергетическая инфраструктура, особенно длительные задержки с подключением крупных объектов к сети.

В то время как строительство центров обработки данных занимает от 12 до 24 месяцев, подключение к высоковольтной электросети может занять от 3 до 7 лет. В настоящее время в очереди на подключение к электросети США находится более 2600 гигаватт.

Из запланированных на 2026 год в США 12 гигаватт мощностей центров обработки данных для ИИ, в настоящее время ведется строительство лишь около 5 гигаватт, а строительство остальных отложено из-за перебоев в электроснабжении и задержек с поставкой трансформаторов, которые могут занять до четырех лет.

Чтобы обойти эту проблему, такие компании, как xAI, Meta, OpenAI и Oracle, строят собственные энергетические системы, общая мощность которых в США сейчас превышает 130 гигаватт, несмотря на то, что они дороже, чем электроэнергия из сети.

Дженсен Хуанг также заявил, что проблемы с поставками, такие как оборудование ASML и производство кремниевых пластин TSMC, могут быть решены в течение следующих двух-трех лет.

Гэвин Бейкер, основатель хедж-фонда Atreides Management, высказал смелую точку зрения на ситуацию.

Он сказал, что если TSMC последует указаниям Дженсена Хуанга, то Nvidia потенциально сможет достичь объема продаж графических процессоров в 2 триллиона долларов в 2026 или 2027 году.

Массовое заимствование вызывает опасения

Последнее ограничение исходит от рынков долговых обязательств.

Крупные технологические компании привлекли 121 миллиард долларов США за счет выпуска корпоративных облигаций в 2025 году, что более чем в четыре раза превышает их обычный средний показатель.

Аналитики Bank of America ожидают, что к 2026 году эта сумма может вырасти до 175 миллиардов долларов, особенно после того, как в марте Amazon провела рекордную глобальную продажу облигаций на сумму 54 миллиарда долларов.

Этот значительный объем заимствований конкурирует с государственным и другими корпоративными долгами, увеличивая общее предложение и делая капитал более дорогим для технологических компаний.

В перспективе ожидается усиление конкуренции.

Джон Бланк, главный стратег по акциям в Zacks, отметил, что покупатели вскоре могут начать применять «анти-Nvidia» стратегии, чтобы самим получить эту прибыль.

Специально разработанные чипы от Broadcom и Marvell набирают популярность в задачах инференции, где энергоэффективность важнее, чем высокая производительность.