Как долго растущий спрос на ИИ будет подпитывать Nvidia, прежде чем инфраструктурные узкие места возьмут верх

Ведущий в мире производитель чипов для ИИ отчитался о прибылях за первый квартал, превзошедших прогнозы Уолл-стрит, однако возникают вопросы о препятствиях, которые могут замедлить взрывной рост сектора.

Nvidia отчиталась о сильном росте: квартальная выручка выросла на 85% в годовом исчислении до $81,6 млрд. Чистая прибыль более чем увеличилась в три раза, достигнув $58,3 млрд.

Компания также ожидает продажи на сумму около $91 млрд в текущем квартале.

Крупные расходы технологических компаний подтверждают картину сильного спроса.

Четыре крупнейшие компании облачных вычислений планируют инвестировать примерно $700 млрд совместно в 2026 году в инфраструктуру, что превышает рост на 60% по сравнению с уже рекордными показателями прошлого года.

Генеральный директор Дженсен Хуанг оценивает общий рыночный потенциал для линеек чипов Blackwell и Vera Rubin компании в $1 трлн до 2027 года.

Но три основных препятствия стоят между текущим импульсом и дальнейшим ростом: торговые ограничения, инфраструктурные ограничения и стоимость заимствований.

Рынок Китая исчезает

Раньше Китай составлял около 20% выручки чипмейкера от центров обработки данных, но теперь этот показатель упал до нуля.

Компания не зафиксировала продаж из Китая в прошлом квартале и не ожидает их в текущем квартале.

Снижение связано с изменением торговых правил.

Продажи чипов H20 в Китай были впервые запрещены в апреле 2025 года, затем позже разрешены снова в июле.

В декабре было одобрено ограниченное количество экспорта H200, но с условием передачи 25% выручки правительству США.

Однако китайские таможни вскоре остановили отгрузки.

Даже несмотря на то, что десять крупных китайских технологических компаний, включая Alibaba, Tencent и ByteDance, были одобрены к покупке больших объемов чипов H200, ни одна из поставок так и не состоялась.

В конечном итоге Китай все еще не одобрил импорт, так как хочет сосредоточиться на собственных чипмейкерах.

При текущих размерах компании потеря одной пятой части бизнеса означает примерно $38 млрд ежегодно.

Сам Хуан оценивает общий рынок чипов для ИИ в Китае в $50 млрд. Тем временем китайские покупатели строят свои операции вокруг конкурирующих чипов Ascend от Huawei.

"Эффективно исключив Китай и уступив этот рынок Huawei, Nvidia демонстрирует, что глобальный спрос на ИИ за пределами Китая более чем достаточен для поддержания ее роста", — сказал Алвин Нгуен, старший аналитик Forrester.

Электросеть становится ограничивающим фактором

Физические ограничения теперь являются такой же проблемой для роста центров обработки данных, как и нехватка чипов.

Основная проблема заключается в энергетической инфраструктуре, особенно в длительных задержках с подключением крупных объектов к электросети.

В то время как центры обработки данных строятся за 12–24 месяца, получение высокопроизводительных подключений к электросети может занять от 3 до 7 лет. Очередь американской электросети теперь превышает 2 600 гигаватт.

Из 12 гигаватт мощности центров обработки данных для ИИ в США, запланированных на 2026 год, только около 5 гигаватт находятся в стадии строительства, а остальные задерживаются из-за нехватки электроэнергии и задержек с трансформаторами, которые могут занимать до четырех лет.

Чтобы обойти это, такие компании, как xAI, Meta, OpenAI и Oracle, строят собственные энергосистемы, которые теперь составляют более 130 гигаватт в США, хотя это дороже, чем энергия из общей сети.

Дженсен Хуанн также заявил, что ограничения поставок, такие как машины ASML и производство пластин TSMC, могут быть решены в течение следующих двух-трех лет.

Гэвин Бейкер, основатель хедж-фонда Atreides Management, высказал смелое мнение о ситуации.

Он сказал, что если TSMC последует тому, чего хочет Дженсен Хуанн, то Nvidia потенциально может достичь $2 трлн продаж GPU в 2026 или 2027 году.

Бум заимствований вызывает опасения

Последнее ограничение исходит от рынков долга.

Крупные технологические компании привлекли $121 млрд в корпоративных облигациях США в 2025 году, что более чем в четыре раза превышает их обычный средний показатель.

Аналитики Bank of America ожидают, что этот показатель может вырасти до $175 млрд в 2026 году, особенно после того, как Amazon продала рекордные глобальные облигации на $54 млрд в марте.

Это тяжелое заимствование конкурирует с государственным долгом и долгом других корпораций, увеличивая общее предложение и делая капитал более дорогим для технологических компаний.

В будущем ожидается усиление конкуренции.

Джон Бланк, главный стратег по акциям в Zacks, отметил что покупатели могут вскоре начать преследовать «анти-Nvidia» стратегии, чтобы захватить эти маржи прибыли самостоятельно.

Специализированные чипы от Broadcom и Marvell набирают популярность в задачах вывода моделей (inference), где энергоэффективность важнее чистой производительности.