- La SEC ha propuesto eliminar las Reglas 611 y 610(e) de la Reg NMS, abriendo un período de comentarios de 60 días con cambios finales esperados a principios de 2027.
- El presidente de la SEC, Paul Atkins, argumentó que estas reglas han aumentado la fragmentación del mercado y los costos en lugar de mejorar la eficiencia.
- Este movimiento forma parte de una iniciativa más amplia para reducir las barreras regulatorias y revitalizar los mercados públicos de EE. UU.
El 11 de junio, la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) propuso derogar las reglas 611 y 610(e) de Reg NMS. Las dos regulaciones representan normas clave que rigen los mercados de acciones en los Estados Unidos.
Ahora está abierto un período de 60 días para comentarios públicos, y se espera que la regulación revisada se complete en el primer trimestre de 2027, según Jaret Seiberg, director gerente de TD Cowen.
La Regla 611, conocida como la regla de protección de órdenes o trade-through, no permite que nadie ingrese una orden para cualquier acción en cuestión por debajo de los precios disponibles en otras instalaciones de negociación. Mientras que la Regla 610(e) no permite que ningún intercambio proporcione cotizaciones que creen cotizaciones bloqueadas o cruzadas en comparación con los mercados competidores.
¿Por qué la SEC quiere eliminar las Reglas 611 y 610?
La adopción de las reglas 611 y 610 tenía como objetivo garantizar que no hubiera ocurrencia de un precio de ejecución deficiente en la red de intercambios fragmentados. Sin embargo, es ampliamente creído por la mayoría de las personas, incluido el presidente de la SEC, Paul Atkins, que las dos reglas han fallado porque todo lo que han hecho es fragmentar los lugares de negociación e incurrir en costos asociados con la conectividad en beneficio de los intermediarios.
La regla de protección de órdenes ha sido opuesta por Atkins desde su primera promulgación por la SEC hace más de 20 años. Según su declaración publicada junto con la votación del miércoles, Atkins se refirió a las revisiones propuestas como “de alta prioridad”, añadiendo que las reglas habían “obstaculizado, en lugar de mejorar, el crecimiento a largo plazo de nuestros mercados.”
La opinión sostenida por Atkins es similar a la que expresó en una disidencia, junto con la ex comisionada Cynthia Glassman en el momento de la promulgación de la Regla 611. Ambos argumentaron que la Comisión estaba sustituyendo sus propios supuestos por resultados que la competencia y las fuerzas del mercado producirían de manera más eficiente.
La propuesta no ocurrió de la nada. La SEC celebró dos consultas públicas sobre la estructura del mercado de acciones el año pasado, recopilando aportes de intercambios, corredores de bolsa y creadores de mercado. Atkins se refirió a esas reuniones en su declaración de reunión abierta, diciendo que la agencia comenzó esta discusión “transparentemente” antes de proponer la revisión. Anteriormente, Cryptopolitan informó informó que la SEC retrasó los ETFs Novel pendientes de comentarios públicos sobre los riesgos del mercado.
Los cambios en Reg NMS pueden desbloquear las acciones tokenizadas
En un 28 de mayo en StanfordRock Center for Corporate Governance, Atkins delineó un plan de desregulación más completo diseñado para revitalizar los mercados públicos. Dijo que ha habido una disminución de aproximadamente el 40% en el número de empresas cotizadas en EE. UU. desde mediados de la década de 1990, y que existe la necesidad de eliminar las “fricciones regulatorias” que hicieron que las empresas se retiraran de los intercambios públicos. La propuesta de Reg NMS encaja perfectamente en esa campaña.
Para el sector de los valores tokenizados, los efectos se extienden más allá de las fronteras de los Estados Unidos. Los mercados de acciones de EE. UU. han establecido el estándar sobre el cual se basan todos los demás. Una aprobación para el comercio de acciones en cadena en el mercado de capitales más grande del mundo creará un sentido de urgencia para las autoridades de valores de todo el mundo para definir sus posiciones con respecto a las acciones tokenizadas.
Como dijo Alex Thorn, director ejecutivo de Galaxy Digital Research, sobre la propuesta: “Esta es una de las mayores desbloqueos hasta ahora para acciones tokenizadas en los intercambios descentralizados”. Esto tiene algo que ver con el aspecto técnico del problema. Dado que los market makers automatizados (AMM) que determinan los precios en los intercambios descentralizados no pueden cumplir con la Regulación de la Regla 611, debido a que operan según el principio de curva de vinculación con cualquier precio disponible en el pool de liquidez en el momento de la validación del bloque, sin pausar una transacción, ya que la orden podría haber sido mejor en los intercambios Nasdaq y New York Stock Exchange.
La rescisión de dos reglas no convierte el mercado de acciones tokenizadas en uno completamente operativo. El registro en el Exchange o un Sistema de Negociación Alternativo, las instalaciones de compensación y liquidación, y una variedad de otras regulaciones de valores han sido formuladas para mercados centralizados basados en intermediarios. Ninguno de esos requisitos desaparece con esta propuesta.
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Preguntas frecuentes
¿Qué son las Reglas 611 y 610(e) de la Reg NMS?
La Regla 611 prohíbe ejecutar una operación bursátil a un precio inferior al mejor cotizado disponible en otro intercambio, y la Regla 610(e) impide a las plataformas mostrar cotizaciones que bloqueen o crucen cotizaciones en otros lugares. Ambas se adoptaron en 2005 como parte del marco que rige la estructura del mercado de valores estadounidense.
¿Por qué es relevante la derogación de estas reglas para las acciones tokenizadas?
Los proveedores automatizados de liquidez (AMM) en plataformas descentralizadas ejecutan operaciones siguiendo una curva de vinculación al precio actual del pool y no pueden verificar si existe una cotización mejor en un intercambio tradicional, lo que hace que el cumplimiento de la Regla 611 sea estructuralmente imposible, según Alex Thorn de Galaxy Digital.
¿Por qué es relevante la derogación de estas reglas para las acciones tokenizadas?
Jaret Seiberg de TD Cowen espera la adopción final tan pronto como en el primer trimestre de 2027, aunque la SEC podría otorgar alivio exento a los programas piloto de tokenización antes de que se complete toda la normativa.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar es periodista especializado en criptomonedas y finanzas con ocho años de experiencia en redacciones. Cubre lo que ocurre en los mercados de criptomonedas, la regulación, DeFi y los ecosistemas de exchanges. Ha trabajado en Coingape, Todayq y Newsroompost. Ashish posee un PGDP en Periodismo Inglés del IIMC. También ha entrevistado a figuras del sector como Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa y más.
