SEC нацелилась на правила, действовавшие 20 лет, следующая очередь токенизированных акций?

11 июня Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложила отменить правила 611 и 610(e) Регламента NMS. Эти два правила являются ключевыми нормативными актами, регулирующими фондовые рынки в Соединенных Штатах.

По словам управляющего директора TD Cowen Джарета Зайберга , в настоящее время открыт 60-дневный период общественного обсуждения, и ожидается, что пересмотренные правила будут завершены в первом квартале 2027 года.

Правило 611, известное как правило защиты ордеров или правило сквозной торговли, не позволяет никому размещать ордер на покупку каких-либо акций по ценам ниже тех, которые доступны на других торговых площадках. В то же время правило 610(e) не позволяет ни одной бирже предоставлять котировки, которые приведут к блокировке или пересечению котировок по сравнению с конкурирующими рынками.

Почему SEC хочет отменить правила 611 и 610?

Принятие правил 611 и 610 было призвано предотвратить возникновение невыгодных цен исполнения на разрозненной сети бирж. Тем не менее, большинство людей, включая председателя SEC Пола Аткинса, считают, что эти два правила потерпели неудачу, поскольку они лишь раздробили торговые площадки и привели к дополнительным расходам на обеспечение связи в интересах посредников.

Правило о сквозной торговле встречало сопротивление со стороны Аткинса с момента его первого принятия Комиссией по ценным бумагам и биржам более 20 лет назад. Согласно его заявлению, опубликованному в среду вместе с результатами голосования, Аткинс назвал предлагаемые изменения «давно пора внести», добавив, что правила «препятствовали, а не способствовали долгосрочному росту наших рынков». Мнение Аткинса схоже с тем, которое он выразил в своем особом мнении вместе с бывшим комиссаром Синтией Глассман во время принятия правила 611. Оба утверждали, что Комиссия подменяет собственные предположения результатами, которые конкуренция и рыночные силы могли бы обеспечить более эффективно.

Предложение не появилось внезапно. В прошлом году SEC провела две публичные консультации по структуре фондового рынка, собрав мнения бирж, брокеров-дилеров и маркет-мейкеров. Аткинс упомянул эти встречи в своем заявлении на открытом заседании, отметив, что агентство начало это обсуждение «прозрачно», прежде чем предложить пересмотр.

Изменения в Reg NMS могут разблокировать токенизированные акции

В своем выступлении 28 мая в Центре корпоративного управления Рока при Стэнфордском университетеАткинс изложил более комплексный план дерегулирования, призванный оживить публичные рынки. Он заявил, что с середины 1990-х годов количество компаний, котирующихся на американских биржах, сократилось примерно на 40%, и что необходимо устранить «регуляторные барьеры», которые заставляли компании уходить с публичных бирж. Предложение по Reg NMS идеально вписывается в эту кампанию.

Для сектора токенизированных ценных бумаг последствия выходят далеко за пределы Соединенных Штатов. Американские фондовые рынки установили стандарт, на котором основываются все остальные. Разрешение на торговлю акциями в блокчейне на крупнейшем в мире рынке капитала создаст ощущение срочности для регулирующих органов по ценным бумагам во всем мире в defiсвоей позиции в отношении токенизированных акций.

Как сказал Алекс Торн, исполнительный директор Galaxy Digital Research, комментируя это предложение: «Это один из самых значительных прорывов в сфере токенизированными акциями на децентрализованных биржах». Это связано с техническим аспектом проблемы. Автоматизированные маркет-мейкеры (АММ), определяющие цены на децентрализованных биржах, не могут соблюдать Положение 611, поскольку они работают по принципу кривой связывания, используя любую цену, доступную в пуле ликвидности в момент подтверждения блока, без приостановки транзакции, так как на биржах Nasdaq и New York Stock Exchange ордер мог бы быть более выгодным.

Отмена двух правил не делает рынок токенизированных акций полностью работоспособным. Регистрация на бирже или в альтернативной торговой системе, клиринг, расчетные механизмы и множество других правил регулирования рынка ценных бумаг были разработаны для централизованных рынков, основанных на посредничестве. Ни одно из этих требований не исчезает с принятием данного предложения.