SEC нацеливается на 20-летние правила, токенизированные акции следующим?

11 июня Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложила отменить правила 611 и 610(e) Регламента NMS. Эти два регулирования представляют собой ключевые правила, регулирующие рынки акций в Соединенных Штатах.

Теперь открыт 60-дневный период публичных комментариев, при этом пересмотренное регулирование, как ожидается, будет завершено в первом квартале 2027 года, согласно управляющему директору TD Cowen Джарету Сейбергу..

Правило 611, известное как правило защиты от пересечения сделок или защиты заказов, не позволяет никому вводить заказ на любую интересующую акцию по цене ниже, чем цены, доступные на других торговых площадках. В то время как Правило 610(e) не позволяет любой бирже предоставлять котировки, которые создадут заблокированные или перекрещенные котировки по сравнению с конкурирующими рынками.

Почему SEC хочет отменить Правила 611 и 610?

Принятие правил 611 и 610 было направлено на обеспечение отсутствия плохой цены исполнения в сети фрагментированных бирж. Тем не менее, большинство людей, включая председателя SEC Пола Аткинса, широко считают, что два правила не сработали, поскольку их единственным результатом стало фрагментирование торговых площадок и возникновение затрат на подключение, что принесло выгоду исключительно посредникам.

Правило о предотвращении сделок по завышенной цене (trade-through) подвергалось критике со стороны Аткинса с момента его первого утверждения Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) более 20 лет назад. В заявлении, опубликованном вместе с голосованием в среду, Аткинс назвал предлагаемые изменения «давно назревшими», добавив, что эти правила «сдерживали, а не способствовали долгосрочному росту наших рынков».

Позиция Аткинса схожа с той, которую он изложил в своем особом мнении вместе с бывшим комиссаром Синтией Глассман в момент принятия Правила 611. Оба утверждали, что Комиссия подменяет свои собственные предположения результатами, которые конкуренция и рыночные силы могли бы обеспечить более эффективно.

Предложение не появилось внезапно. В прошлом году SEC провела два открытых обсуждения структуры рынка акций, собрав мнения от бирж, брокер-дилеров и маркет-мейкеров. Аткинс сослался на эти встречи в своем заявлении для открытых заседаний, отметив, что агентство начало этот процесс «прозрачно» до внесения предложений об изменении. Ранее, Cryptopolitan сообщал сообщила, что SEC отложила запуск ETF Novel до получения обратной связи по поводу рыночных рисков.

Изменения в Reg NMS могут открыть путь токенизированным акциям

В мае 28 на лекции в Стэнфордев Рок-центре корпоративного управления, Аткинс изложил более комплексный план дерегулирования, направленный на оживление публичных рынков. Он отметил, что с середины 1990-х годов количество компаний, котирующихся на биржах США, сократилось примерно на 40%, и что необходимо устранить «регуляторные трения», вынуждающие компании уходить с публичных площадок. Предложение по Reg NMS полностью вписывается в эту кампанию.

Для сектора токенизированных ценных бумаг последствия выходят далеко за пределы США. Американские фондовые рынки задают стандарт, на который равняются все остальные. Разрешение на торговлю акциями в блокчейне на крупнейшем в мире рынке капитала создаст чувство срочности у регуляторов по всему миру, заставив их определить свою позицию в отношении токенизированных акций.

Как сказал Алекс Торн, главный исполнительный директор Galaxy Digital Research, по поводу этого предложения: «Это одно из самых значительных прорывов для токенизированные акции торговли на децентрализованных биржах». Это связано с техническим аспектом проблемы. Поскольку автоматизированные маркет-мейкеры (AMM), определяющие цены на децентрализованных биржах, не могут соответствовать требованиям Правила 611, из-за того, что они работают по принципу связующей кривой (bonding curve) с любой ценой, доступной в пуле ликвидности в момент валидации блока, не приостанавливая транзакции, поскольку ордер мог бы быть выполнен лучше на биржах Nasdaq и Нью-Йоркской фондовой бирже.

Отмена двух правил не делает рынок токенизированных акций полностью рабочим. Регистрация на бирже или в системе альтернативной торговли, клиринг, расчетные механизмы и множество других нормативных требований в сфере ценных бумаг были разработаны для централизованных рынков, основанных на посредниках. Ни одно из этих требований не исчезает с этим предложением.