الهيئة التنظيمية للأوراق المالية (SEC) تستهدف قواعد عمرها 20 عاماً، هل تكون الأسهم الرمزية (Tokenized stocks) هي التالية؟
- اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إلغاء قواعد النظام الموحد للأسواق الوطنية (Reg NMS) 611 و610(e)، مما يفتح بابًا لمدة 60 يومًا لتقديم التعليقات، مع توقع اعتماد التغييرات النهائية في أوائل عام 2027.
- جادل رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز بأن هذه القواعد زادت من تجزئة السوق والتكاليف بدلاً من تحسين الكفاءة.
- يأتي هذا الإجراء كجزء من جهود أوسع لتقليل الحواجز التنظيمية وإحياء الأسواق العامة الأمريكية.
في 11 يونيو، اقترحت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلغاء القاعدتين 611 و610(هـ) من لائحة Reg NMS. تمثل اللوائحتان الأساسين الرئيسيين لتنظيم أسواق الأسهم في الولايات المتحدة.
تُفتح الآن فترة علنية للتعليقات مدتها 60 يوماً، ومن المتوقع إكمال اللائحة المنقحة في الربع الأول من عام 2027، وفقاً لـ جارت سيبرغ، المدير الإداري في TD Cowen.
القاعدة 611، المعروفة بقاعدة حماية الطلبات أو تجنب التداول عبر الحدود، لا تسمح لأي شخص بإدخال طلب لأي سهم موضوع النقاش بأسعار أقل من الأسعار المتاحة على منصات التداول الأخرى. في حين أن القاعدة 610(هـ) لا تسمح لأي بورصة بتقديم quotations (اقتباسات أسعار) ستؤدي إلى إنشاء اقتباسات مقفلة أو متقاطعة مقارنة بأسواق المنافسة.
لماذا تريد الهيئة التنظيمية للأوراق المالية (SEC) إلغاء القاعدتين 611 و 610؟
كان اعتماد القاعدتين 611 و610 يهدف إلى ضمان عدم حدوث أسعار تنفيذ سيئة على شبكة البورصات المجزأة. ومع ذلك، يعتقد معظم الناس، بما في ذلك رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز، أن القاعدتين قد فشلتا لأن كل ما فعلته هو تجزئة أماكن التداول وتكبد التكاليف المرتبطة بالاتصال لصالح الوسطاء.
عارض أتكينز قاعدة تجنب التداول عبر الحدود منذ أول إصدار لها من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قبل أكثر من 20 عاماً. ووفقاً لبيانه الصادر alongside التصويت يوم الأربعاء، وصف أتكينز التعديلات المقترحة بأنها «في الوقت المناسب تماماً»، مضيفاً أن القواعد «عطلت، بدلاً من تعزيزها، النمو طويل الأجل لأسواقنا.»
يتشابه الرأي الذي يتبناه أتكنز مع ما أعرب عنه في رأي معارض، بالاشتراك مع المفوضة السابقة سينثيا غلاسمان، عند سن القاعدة 611. جادل كلاهما بأن اللجنة كانت تحل محل افتراضاتها الخاصة بالنتائج التي كان من شأن المنافسة وقوى السوق أن تنتجها بكفاءة أكبر.
لم يحدث هذا الاقتراح فجأة. عقدت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) استشارتين عاميتين حول هيكل سوق الأسهم العام الماضي، وجمعت مدخلات من البورصات وشركات الوساطة والتداول والمصنّعي أسواق لامركزية. أشار أتكنز إلى تلك الاجتماعات في بيانه للاجتماع المفتوح، قائلاً إن الوكالة بدأت هذه المناقشة "بشفافية" قبل اقتراح التعديل. في وقت سابق، ذكرت كريبتوبوليتان في يونيو أن DFS اقترحت لوائح جديدة للعملات المستقرة تهدف إلى مواءمتها مع قانون GENIUS ACT مع الحفاظ على ضوابطها الحالية. ويشمل ذلك التغطية الكاملة بالاحتياطيات والتدقيق المستقل. أن لجنة الأوراق Securities والبورصات الأمريكية (SEC) تأخرت في الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الجديدة بانتظار الملاحظات العامة بشأن مخاطر السوق.
تغييرات نظام Reg NMS قد تفتح الباب أمام الأسهم الرمزية
في مايو 28 محاضرة في جامعة ستانفوردفي مركز روك للحوكمة المؤسسية, رسم أتكنز خطة أكثر شمولاً لإزالة القيود التنظيمية تهدف إلى إحياء الأسواق العامة. وقال إن هناك انخفاضاً بنسبة 40% تقريباً في عدد الشركات المدرجة في الولايات المتحدة منذ منتصف التسعينيات، وإن هناك حاجة إلى إزالة "الاحتكاكات التنظيمية" التي دفعت الشركات إلى الانسحاب من البورصات العامة. ينسجم اقتراح Reg NMS تماماً مع هذه الحملة.
بالنسبة لقطاع الأوراق المالية الرمزية، تمتد الآثار إلى ما هو أبعد من حدود الولايات المتحدة. لقد حددت أسواق الأسهم الأمريكية المعيار الذي تستند إليه جميع الأسواق الأخرى. إن الموافقة على تداول الأسهم على السلسلة (on-chain) في أكبر سوق رأسمالي في العالم سيخلق شعوراً بالإلحاح لدى السلطات الأمنية حول العالم لتحديد مواقفها بشأن الأسهم الرمزية.
كما قال أليكس ثورن، الرئيس التنفيذي لأبحاث غالاكسي ديجيتال، بشأن الاقتراح: "هذا واحد من أكبر الافتتاحات حتى الآن لـ تداول الأسهم الرمزية على البورصات اللامركزية". يتعلق هذا الأمر بالجانب التقني للمشكلة. نظراً لأن مصنعي أسواق لامركزية (AMMs) الذين يحددون الأسعار على البورصات اللامركزية لا يمكنهم الامتثال لتنظيم القاعدة 611، وذلك لأنهم يعملون وفقاً لمبدأ منحنى الربط (bonding curve) مع أي سعر متاح في صندوق السيولة في لحظة التحقق من الكتلة، دون إيقاف المعاملة، لأن الأمر قد يكون أفضل في بورصات ناسداك ونيويورك للأوراق المالية.
إلغاء القاعدتين لا يجعل سوق الأسهم الرمزية سوقاً عاملة بالكامل. تم وضع متطلبات التسجيل في البورصة أو نظام التداول البديل، والتسوية، ومرافق التسوية، ومجموعة متنوعة من لوائح الأوراق المالية الأخرى للأسواق المركزية القائمة على الوسطاء. لا تختفي أي من هذه المتطلبات مع هذا الاقتراح.
إذا كنت تقرأ هذا، فأنت متقدّم بالفعل. ابق هناك مع نشرتنا الإخبارية.
الأسئلة الشائعة
ما هي قواعد النظام الموحد للأسواق الوطنية 611 و 610(e)؟
يمنع البند 611 تنفيذ صفقات الأسهم بسعر أسوأ من أفضل سعر متاح على بورصة أخرى، بينما يمنع البند 610(e) المنصات من عرض أسعار قفل أو تداخل مع الأسعار في أماكن أخرى. وقد تم اعتماد كلاهما في عام 2005 كجزء من الإطار الذي يحكم هيكل سوق الأسهم الأمريكي.
لماذا يُعد إلغاء هذه القواعد مهمًا للأسهم الرمزية؟
تنفذ صانعو السوق الآليون على اللامركزية الصفقات عبر منحنى ربط عند سعر الصندوق الحالي ولا يمكنها التحقق مما إذا كان هناك سعر أفضل متاح على بورصة تقليدية، مما يجعل الامتثال للبند 611 مستحيلًا هيكليًا، وفقًا لأليكس ثورن من شركة غالاكسي ديجيتال.
لماذا يُعد إلغاء هذه القواعد مهمًا للأسهم الرمزية؟
يتوقع جاريث سايبرغ من TD Cowen اعتمادًا نهائيًا بحلول الربع الأول من عام 2027 على أبعد تقدير، رغم أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قد تمنح إعفاءً لبرامج تجريبية لتوكن الأصول قبل اكتمال عملية وضع القواعد الكاملة.
إخلاء مسؤولية. المعلومات المقدمة ليست نصيحة تداول. Cryptopolitan.com لا تتحمل أي مسؤولية عن أي استثمارات تُجرى بناءً على المعلومات الواردة في هذه الصفحة. نوصي بشدة بإجراء بحث مستقل و/أو الاستعانة بمستشار مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.
عاشيش كومار
أشيش كومار صحفي متخصص في العملات الرقمية والمالية، يمتلك ثماني سنوات من الخبرة في غرف الأخبار. يغطي تطورات أسواق العملات الرقمية، واللوائح التنظيمية، والتمويل اللامركزي (DeFi)، ونظم البيئات التبادلية. عمل مع Coingape وTodayq وNewsroompost. يحمل أشيش شهادة PGDP في الصحافة الإنجليزية من المعهد الهندي للاتصالات والإعلام (IIMC). كما أجرى مقابلات مع شخصيات بارزة في القطاع، بما في ذلك آرثر هايز ويات سيو وأوستن فيديرا وغيرهم.
