- SEC는 Reg NMS 규칙 611 및 610(e) 폐기를 제안했으며, 60일간의 의견 수렴 기간을 거쳐 최종 변경안은 2027년 초에 예상됩니다.
- SEC 의장인 폴 애킨스는 해당 규칙이 효율성 향상보다는 시장 단편화와 비용 증가를 초래했다고 주장했습니다.
- 이번 조치는 규제 장벽을 완화하고 미국 공개 시장을 부흥시키려는 광범위한 노력의 일환입니다.
6월 11일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 Reg NMS의 규칙 611 및 610(e)를 폐지할 것을 제안했습니다. 이 두 규정은 미국 주식 시장을 지배하는 핵심 규제입니다.
60일간의 공개 의견 수렴 기간이 이제 열렸으며, 개정된 규제는 2027년 1분기에 완료될 것으로 예상됩니다. TD Cowen의 관리 이사인 Jaret Seiberg에 따르면.
규칙 611은 거래-통과 또는 주문 보호 규칙으로 참조되며, 다른 거래 시설에서 이용 가능한 가격보다 낮은 가격으로 질문의 주식에 대한 주문을 입력하는 것을 허용하지 않습니다. 규칙 610(e)는 경쟁 시장과 비교하여 잠기거나 교차된 주문을 생성할 수 있는 주문을 제공하지 못하도록 합니다.
왜 SEC는 611 및 610 규칙을 폐지하려 하는가?
규칙 611과 610의 채택은 분산된 거래소 네트워크에서 불리한 실행 가격이 발생하는 것을 방지하기 위한 것이었습니다. 그럼에도 불구하고 SEC 의장인 폴 앳킨스를 포함한 대부분의 사람들은 두 가지 규칙이 거래 장소를 분할하고 중개자의 이익을 위해 연결성 관련 비용을 발생시켰을 뿐이라고 믿으며, 이는 실패했다고 봅니다.
앳킨스는 20년 이상 전 SEC가 처음 제정한 이후로 거래 통과 규칙(trade-through rule)에 반대해 왔습니다. 수요일 투표와 함께 발표된 성명서에서 앳킨스는 제안된 개정안을 '제때인' 조치라고 언급하며, 이 규칙들이 시장의 장기적 성장을 증진하기보다는 '방해했다'고 덧붙였습니다.
앳킨스의 견해는 규칙 611 제정 당시 전 위원인 신시아 글래스먼과 함께 제출한 이의제기에서 그가 표현한 것과 유사합니다. 두 사람은 위원회가 경쟁과 시장 힘이 더 효율적으로 산출할 결과를 자신의 가정으로 대체했다고 주장했습니다.
이 제안은 갑작스럽게 이루어진 것이 아닙니다. SEC는 작년 주식 시장 구조에 대해 두 차례의 공개 자문 절차를 진행했으며, 거래소, 증권 브로커-딜러, 시장 메이커로부터 의견을 수렴했습니다. 앳킨스는 공개 회의 성명서에서 이러한 회의를 언급하며, 기관이 개정을 제안하기 전에 '투명하게' 이 논의를 시작했다고 말했습니다. 앞서 Cryptopolitan 6월 DFS가 기존 안전 장치를 유지하면서 GENIUS ACT와 일치하는 새로운 스테이블코인 규제를 제안했다고 보도했습니다. 여기에는 완전한 준비금 backing과 독립적인 감사 포함됩니다. SEC가 시장 위험에 대한 공개 피드백을 기다리며 Novel ETFs를 보류했다고 보도했습니다.
Reg NMS 변경이 토큰화된 주식의 해제를 열 수 있다
5월 28 스탠퍼드에서의록 센터 포 코퍼레이트 거버넌스(Rock Center for Corporate Governance), 앳킨스는 공공 시장의 활력을 되찾기 위해 설계된 더 포괄적인 규제 완화 계획을 제시했습니다. 그는 1990년대 중반 이후 미국 상장 기업 수가 약 40% 감소했으며, 기업들이 공공 거래소로 퇴각하게 만든 '규제 마찰'을 제거할 필요가 있다고 말했습니다. Reg NMS 제안은 이러한 캠페인에 완벽하게 부합합니다.
토큰화된 증권 부문에게 이 영향은 미국 국경을 훨씬 넘어섭니다. 미국 주식 시장은 다른 모든 시장이 기준을 삼는 표준을 설정해 왔습니다. 세계 최대 자본 시장에서 온체인 주식 거래에 대한 승인은 전 세계 증권 당국들이 토큰화된 주식에 대한 입장을 정의하기 위한 긴박감을 조성할 것입니다.
갤럭시 디지털(Galaxy Digital)의 수석 책임자 알렉스 손은 이 제안에 대해 다음과 같이 말했습니다. “이는 탈중앙화 거래소에서의 토큰화된 주식 거래에 있어 지금까지 가장 큰 해제 중 하나입니다.” 이는 문제의 기술적 측면과 관련이 있습니다. 탈중앙화 거래소의 가격을 결정하는 자동 유동성 제공자(AMM)는 블록 검증 시점에 유동성 풀에 이용 가능한 가격에 따라 결합 곡선(bonding curve) 원칙으로 운영되며, 나스닥과 뉴욕 증권거래소(NYSE)에서 더 나은 주문이 있었을 수 있어 거래를 일시 중단할 수 없기 때문에 규칙 611의 규정을 준수할 수 없습니다.
두 규칙의 폐지는 토큰화된 주식 시장을 완전히 운영 가능한 시장으로 만들지 않습니다. 거래소 또는 대체 거래 시스템(ATS) 등록, 청산, 정산 시설 및 기타 다양한 증권 규제는 모두 중앙집중식, 중개자 기반 시장을 위해 수립되었습니다. 이러한 요구 사항 중 어느 것도 이 제안으로 인해 사라지지 않습니다.
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자주 묻는 질문
규제 NMS 규칙 611 및 610(e)란 무엇인가요?
규칙 611은 다른 거래소에서 제공된 최우선 호가에 비해 불리한 가격으로 주식 매매를 실행하는 것을 금지하며, 규칙 610(e)은 다른 곳의 호가를 잠그거나 교차하는 호가를 표시하지 못하도록 합니다. 이 두 규칙은 2005년 채택되어 미국 주식 시장 구조를 규율하는 프레임워크의 일부가 되었습니다.
왜 이러한 규칙 폐지가 토큰화된 주식에 중요한가요?
탈중앙화 플랫폼의 자동화 유동성 공급자(AMM)는 현재 풀 가격을 기준으로 바인딩 곡선을 따라 거래를 실행하며, 전통적인 거래소에서 더 나은 호가가 존재하는지 확인할 수 없습니다. 이에 따라 갤럭시 디지털의 알렉스 손은 규칙 611 준수가 구조적으로 불가능하다고 설명합니다.
왜 이러한 규칙 폐지가 토큰화된 주식에 중요한가요?
TD 카우엔의 제레트 사이버그는 최종 도입이 2027년 1분기까지 조기에 이루어질 것으로 예상하지만, SEC는 전체 규칙 제정이 완료되기 전에 토큰화 파일럿 프로그램에 대한 면제 구제를 부여할 수 있습니다.
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아시쉬 쿠마르
아시쉬 쿠마르는 8년의 뉴스룸 경험을 갖춘 암호화폐 및 금융 전문 기자입니다. 그는 암호화폐 시장, 규제, DeFi, 거래소 생태계 동향을 보도합니다. Coingape, Todayq, Newsroompost에서 활동했으며, IIMC에서 영어 저널리즘 석사 과정 (PGDP) 을 수료했습니다. 또한 아서 헤이즈, 야트 시우, 오스틴 페데라 등 업계 주요 인사들을 인터뷰한 바 있습니다.
