SEC, 20년 된 규정 개편에 나선다. 다음은 토큰화된 주식인가?

6월 11일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 Reg NMS의 규칙 611과 610(e)를 폐지하는 안을 제안했습니다. 이 두 규정은 미국 주식 시장을 규율하는 핵심 규정입니다.

TD Cowen의 전무이사인 Jaret Seiberg에 따르면, 현재 60일간의 공개 의견 수렴 기간이 진행 중이며, 개정된 규정은 2027년 1분기에 완료될 것으로 예상됩니다 .

거래 보장 규칙 또는 주문 보호 규칙으로 알려진 규칙 611은 다른 거래 플랫폼에서 이용 가능한 가격보다 낮은 가격으로 특정 주식에 대한 주문을 입력하는 것을 허용하지 않습니다. 규칙 610(e)는 어떤 거래소도 경쟁 시장과 비교하여 고정되거나 교차하는 시세를 제공하는 것을 허용하지 않습니다.

SEC는 왜 규칙 611과 610을 폐지하려는 걸까요?

규칙 611과 610의 도입 목적은 분산된 거래소 네트워크에서 불리한 체결 가격이 발생하는 것을 방지하는 것이었습니다. 그러나 SEC 위원장 폴 앳킨스를 포함한 대다수 사람들은 이 두 규칙이 실패했다고 보고 있습니다. 이 규칙들은 거래소를 분산시키고 중개업체의 이익을 위해 연결 관련 비용을 발생시키는 데 그쳤기 때문입니다.

애킨스 위원은 SEC가 20여 년 전 처음 제정한 거래 통과 규정에 대해 줄곧 반대해 왔습니다. 수요일 표결과 함께 발표된 성명에서 애킨스 위원은 이번 개정안이 "때가 되었다"고 언급하며, 기존 규정이 "시장의 장기적인 성장을 촉진하기보다는 저해해 왔다"고 덧붙였습니다. 애킨스 위원의 이러한 입장은 그가 신시아 글래스먼 전 위원과 함께 규칙 611 제정 당시 반대 의견을 냈을 때와 유사합니다. 두 사람은 위원회가 경쟁과 시장 원리가 더 효율적으로 만들어낼 결과를 위원회 자체의 가정으로 대체하고 있다고 주장했습니다.

이번 제안은 갑자기 나온 것이 아닙니다. SEC는 작년에 주식 시장 구조에 대한 두 차례의 공개 협의회를 개최하여 거래소, 증권사, 시장 조성자로부터 의견을 수렴했습니다. 애킨스 위원장은 공개 회의 성명에서 이러한 회의들을 언급하며, SEC가 개정안을 제안하기 전에 "투명하게" 논의를 시작했다고 밝혔습니다.

Reg NMS 변경으로 토큰화된 주식이 활성화될 수 있습니다

5월 28일 스탠포드 록 기업지배구조센터에서 열린 강연애킨스는 공개 시장을 활성화하기 위한 보다 포괄적인 규제 완화 계획을 제시했습니다. 그는 1990년대 중반 이후 미국 상장 기업 수가 약 40% 감소했으며, 기업들이 공개 시장에서 철수하게 만든 "규제 마찰"을 해소해야 한다고 강조했습니다. Reg NMS 제안은 바로 이러한 목표에 부합합니다.

토큰화된 증권 부문의 영향은 미국 국경을 훨씬 넘어섭니다. 미국 주식 시장은 다른 모든 시장의 기준이 되어 왔습니다. 세계 최대 자본 시장에서 온체인 주식 거래가 허용된다면 전 세계 증권 당국은 토큰화된 주식에 대한 입장을 defi해야 한다는 압박감을 느끼게 될 것입니다.

갤럭시 디지털 리서치의 CEO인 알렉스 쏜은 이 제안에 대해 "이는 탈 토큰화된 주식 "라고 말했습니다. 이는 문제의 기술적 측면과 관련이 있습니다. 탈중앙화 거래소에서 가격을 결정하는 자동 시장 조성자(AMM)는 블록 검증 시점에 유동성 풀에서 이용 가능한 가격을 기준으로 거래를 일시 중단하지 않고 그대로 적용하는 본딩 커브 원칙에 따라 운영되기 때문에 규칙 611 규정을 준수할 수 없습니다. 이는 나스닥이나 뉴욕 증권 거래소에서 더 나은 주문이 가능했을 경우에도 마찬가지입니다.

두 가지 규정의 폐지가 토큰화된 주식 시장을 완전히 가동 가능한 시장으로 만드는 것은 아닙니다. 거래소 또는 대체 거래 시스템 등록, 청산 및 결제 시스템, 그리고 다양한 기타 증권 관련 규정들은 모두 중앙 집중식 중개자 기반 시장을 위해 마련된 것입니다. 이번 제안으로 이러한 요건들이 사라지는 것은 아닙니다.