SEC瞄准20年历史的规则，代币化股票是下一步吗？

6月11日，美国证券交易委员会（SEC）提议废除Reg NMS的规则611和610(e)。这两项法规是规范美国股票市场的关键法规。

目前开放了60天的公众评论期，预计修订后的法规将在2027年第一季度完成， 据TD Cowen董事总经理Jaret Seiberg.

规则611，被称为交易穿透或订单保护规则，不允许任何人以低于其他交易设施可用价格的价格输入任何相关股票的订单。虽然规则610(e)不允许任何交易所提供与竞争性市场相比形成锁定或交叉报价的报价。

为什么SEC想要废除规则611和610？

采用规则611和610的目的是确保在碎片化的交易所网络中不会出现不良执行价格。尽管如此，大多数人，包括SEC主席Paul Atkins，普遍认为 这两项规则 已经失败，因为它们所做的只是碎片化交易场所，并为中介的利益招致与连接相关的成本。

Atkins自20多年前SEC首次颁布交易穿透规则以来就一直反对它。根据他在周三投票时发布的声明，Atkins将拟议的修订称为“迟来的”，并补充说这些规则“阻碍而非促进了我们市场的长期增长”。

Atkins持有的观点类似于他在规则611颁布时与前任委员Cynthia Glassman一起表达的异议。两人都认为，委员会用其自身的假设取代了竞争和市场力量会更有效地产生的结果。

该提案并非突然发生。SEC去年就股票市场结构举行了两次公开咨询，收集了交易所、经纪交易商和做市商的投入。Atkins在他的公开会议声明中提到了这些会议，表示该机构在提出修订之前“透明地”开始了这一讨论。此前，Cryptopolitan 在 6 月报道 指出SEC因市场风险方面的公众反馈而推迟了Novel ETFs。

Reg NMS的变革可能解锁代币化股票

在5月28 在斯坦福的Rock Center for Corporate Governance的演讲中，Atkins概述了一项更全面的去监管计划，旨在振兴公共市场。他表示，自20世纪90年代中期以来，美国上市公司的数量下降了约40%，并且需要消除使公司从公共交易所撤退的“监管摩擦”。Reg NMS提案完全符合这一运动。

对于代币化证券部门来说，影响远远超出了美国边界。美国股票市场设定了所有其他市场所依据的标准。在世界最大资本市场上批准链上股票交易，将促使世界各地的证券当局迫切定义其对代币化股票的立场。

正如Galaxy Digital Research的首席执行官Alex Thorn关于该提案所说：“这是 代币化股票 在去中心化交易所交易的最大解锁之一。”这与问题的技术方面有关。由于去中心化交易所确定价格的自动做市商（AMMs）无法遵守规则611的规定，因为它们根据流动性池在区块验证时刻可用的任何价格，按照绑定曲线原则运作，而不会暂停交易，因为订单可能在纳斯达克和纽约证券交易所更好。

废除这两项规则并不会使代币化股票市场成为一个完全可操作的市場。交易所或替代交易系统（ATS）的注册、清算、结算设施以及各种其他证券法规都已为基于中介的中心化市场制定。这些要求不会因该提案而消失。