SEC、20年前の規則を標的に、トークン化された株式は次か？

6月11日、米国証券取引委員会（SEC）は、Reg NMSの規則611および610(e)の廃止を提案しました。この2つの規制は、米国株式市場を規律する重要な規制を代表しています。

60日間の公的意見募集期間が現在開放されており、改訂された規制は2027年第1四半期に完了する見込みです。 TD CowenのマネジングディレクターであるJaret Seibergによると.

Rule 611（trade-throughまたはorder protection ruleとして知られる）は、他の取引施設で利用可能な価格よりも低い価格で、対象となる株式の注文を誰も入れることを許可していません。Rule 610(e)は、競合市場と比較してロックまたはクロスの注文を作成する見積もりを、どの取引所も提供することを許可していません。

なぜSECは規則611および610の廃止を望んでいるのか？

規則611および610の導入は、断片化された取引所ネットワークにおいて悪質な執行価格が発生しないようにすることを目的としていました。しかし、SEC議長であるポール・アトキンスを含む多くの人が広く信じているのは、 2つの規則 は失敗したということです。それらが成し遂げたのは、取引場所を断片化し、仲介者の利益のために接続に関連するコストを発生させることだけでした。

アトキンス氏は、SECが20年以上前に最初に制定して以来、トレードスルー規則に反対してきました。水曜日の投票に合わせて発表された声明で、アトキンス氏は提案された改正を「時宜を得たもの」と呼び、これらの規則が「市場の長期的な成長を促進するのではなく、むしろ阻害してきた」と付け加えました。

アトキンス氏の見解は、規則611の制定当時、当時の元委員であるシンシア・グラスマン氏と共に提出した異議申立てで表明した見解と似ています。両者は、委員会が競争や市場力学がより効率的に生み出す結果に代わって、独自の仮定を置き換えていたと主張しました。

この提案が突然行われたわけではありません。SECは昨年、株式市場の構造について2回の公的相談を実施し、取引所、ブローカー・ディーラー、マーケットメイカーからの意見を集約しました。アトキンス氏は、オープンミーティング声明でこれらの会議に言及し、改正案を提案する前にこの議論を「透明性を持って」開始したと述べています。以前、Cryptopolitan 報告しました。これには完全な準備預金と独立監査が含まれます。 は、SECが市場リスクに関する公的フィードバックを待つ間に、Novel ETFの承認を延期したと報じていました。

Reg NMSの変更はトークン化された株式の可能性を開く

5月の28 スタンフォード大学のロック・センター・フォー・コーポレート・ガバナンスでの講演で、アトキンス氏は、公開市場の活性化を目的としたより包括的な規制緩和計画を明らかにしました。彼は、1990年代半ば以降、米国上場企業の数が約40%減少しており、企業が公開取引所から撤退させる「規制上の摩擦」を排除する必要があると述べました。Reg NMSの提案は、このキャンペーンに完全に適合しています。

トークン化された証券セクターにとって、その影響は米国境を遥かに超えて及びます。米国の株式市場は、他のすべての市場が基準とする標準を確立しています。世界最大の資本市場におけるオンチェーン株式取引の承認は、世界中の証券当局に対し、トークン化された株式に関する自らの立場を定義するための緊急性を生み出すことになります。

ギャラクシー・デジタル・リサーチの最高経営責任者であるアレックス・ソーン氏は、この提案について次のように述べています。「これは トークン化された株式 の分散型取引所での取引にとって、これまでで最大の解除の一つです。」これには、問題の技術的側面が関係しています。分散型取引所で価格を決定する自動市場作成者（AMM）は、ブロック検証時の流動性プールで利用可能な価格に基づいてボンディングカーブ原則に従って動作するため、取引を一時停止することなく、注文がナスダックやニューヨーク証券取引所でより良い条件であった可能性を考慮すると、規則611の規制に準拠することができません。

2つの規則の廃止は、トークン化された株式の市場を完全に運用可能なものにはしません。取引所または代替取引システムへの登録、清算、決済施設、およびその他のさまざまな証券規制は、すべて中央集権的で仲介者ベースの市場向けに策定されています。これらの要件は、この提案によって消滅するものではありません。