SECが20年前の規則に照準を合わせる、次はトークン化された株式か？

6月11日、米国証券取引委員会（SEC）は、NMS規則の規則611および610(e)の廃止を提案した。これら2つの規則は、米国の株式市場を規制する重要な規則である。.

TDコーウェンのマネージングディレクター、ジャレット・セイバーグ氏によると、現在60日間のパブリックコメント期間が設けられており、改正規則は2027年の第1四半期に完成する見込みだという。

取引保護規則または注文保護規則と呼ばれる規則611は、他の取引施設で提示されている価格を下回る価格で、問題となっている銘柄の注文を出すことを誰にも許可していません。一方、規則610(e)は、競合市場と比較して、ロックされた価格またはクロス価格を生み出すような価格提示を取引所が行うことを禁止しています。.

SECが規則611と610を廃止しようとしているのはなぜか？

規則611と610の採用は、断片化された取引所ネットワーク上で不当な約定価格が発生しないようにすることを目的としていた。しかしながら、SEC委員長のポール・アトキンス氏をはじめとする多くの人々は、 これらの規則は 取引所を断片化し、仲介業者の利益のために接続コストを発生させただけであり、失敗に終わったと考えている。

アトキンス氏は、20年以上前にSECが初めてこの規則を制定して以来、取引通過規則に反対してきた。水曜日の投票と同時に発表された声明によると、アトキンス氏は提案された改正を「まさに今がその時だ」と述べ、この規則は「市場の長期的な成長を促進するどころか、むしろ阻害してきた」と付け加えた。アトキンス氏の見解は、規則611の制定時にシンシア・グラスマン元委員とともに反対意見で表明した見解と似ている。両者とも、委員会は競争と市場の力によってより効率的に生み出されるはずの結果を、委員会自身の仮定に置き換えていると主張した。.

この提案は突然出てきたものではない。SECは昨年、株式市場の構造について2回の公開協議を行い、取引所、証券会社、マーケットメーカーから意見を収集した。アトキンス氏は公開会議での声明の中でこれらの協議に言及し、SECは改訂案を提案する前に「透明性をもって」この議論を開始したと述べた。.

Reg NMSの変更によりトークン化された株式が利用可能になる可能性

5月28日 スタンフォード大学ロック・コーポレート・ガバナンス・センターでの講演、株式市場の活性化を目的とした、より包括的な規制緩和計画の概要を説明した。同氏によると、1990年代半ば以降、米国上場企業の数は約40%減少しており、企業が株式市場から撤退する原因となった「規制上の摩擦」を解消する必要があるという。Reg NMSの提案は、まさにこの計画に合致するものである。

トークン化された証券セクターにとって、その影響は米国の国境をはるかに超える。米国の株式市場は、他のすべての市場の基準となる基準を確立してきた。世界最大の資本市場でオンチェーン株式取引が承認されれば、世界中の証券当局はトークン化された株式に関する立場を defiにする必要に迫られるだろう。.

Galaxy Digital Researchの最高経営責任者であるAlex Thorn氏がこの提案について述べたように、「これは、 トークン化された株式 取引にとって、これまでで最大の突破口の一つです」。これは、問題の技術的な側面に関係しています。分散型取引所で価格を決定する自動マーケットメーカー（AMM）は、ブロック検証の時点で流動性プールで利用可能な価格に基づいてボンディングカーブの原則に従って動作し、取引を一時停止しないため、規則611の規制を遵守できません。これは、Nasdaqやニューヨーク証券取引所では、より良い注文ができた可能性があるためです。

2つの規則が撤廃されたとしても、トークン化された株式市場が完全に機能するようになるわけではありません。取引所または代替取引システムへの登録、清算、決済施設、その他さまざまな証券規制はすべて、中央集権型の仲介業者を基盤とする市場向けに策定されたものです。これらの要件は、今回の提案によって消滅するわけではありません。.