Wall Street solía moverse en gran medida en sintonía con la tasa de interés oficial de la Reserva Federal. Las señales de subidas de tipos hicieron que los inversores se retiraran, mientras que los indicios de tasas más bajas impulsaron los precios al alza. La reunión de la próxima semana pondrá a prueba si ese patrón se mantiene en un año inusual.
Los inversores no han esperado a Jerome Powell este año. Las acciones están en niveles récord, el crédito está activo y los fondos cotizados en bolsa (ETF) hantracmás de 800.000 millones de dólares hasta la fecha, incluyendo 475.000 millones de dólares en productos de renta variable, incluso cuando los fondos mutuos experimentaron salidas de capital.
Una recaudación total superior al billón de dólares en ETFs está ahora al alcance, lo que constituiría un récord. Las entradas continuaron durante la ola de ventas de abril y las nuevas noticias sobre aranceles, abarcando vehículos de índices amplios, fondos de criptomonedas y deuda de alto rendimiento.
Como se menciona en un informe de Bloomberg, David Solomon, director ejecutivo de Goldman Sachs Group Inc., lo declaró claramente esta semana: «Simplemente no me parece que la tasa de interés oficial sea extraordinariamente restrictiva considerando el apetito por el riesgo». Los mercados rápidamente se hicieron eco de esta opinión. A pesar de las nuevas señales de tensión en el mercado laboral, el S&P 500 batió otro récord el jueves.
Si la Reserva Federal recorta las tasas el próximo miércoles, como muchos anticipan, la medida podría ser menos importante por lo que inicia que por lo que indica. El mes pasado, más de 120 000 millones de dólares se invirtieron en ETF, principalmente grandes fondos de acciones y bonos.
El dinero de jubilación sigue fluyendo a los mercados dematicautomática
Los ahorradores estadounidenses llevan mucho tiempo destinando sus nóminas a planes de jubilación. Lo que ha cambiado es dónde se destinan esos dólares. Por defecto, ahora fluye más dinero hacia estrategias pasivas a través de fondos con fecha objetivo, carteras modelo y asesores robóticos que se reequilibran según lo previsto. Muchos en el sector lo llaman el efecto "piloto automático"; otros lo describen como "demanda inelástica", es decir, cash que sigue el calendario en lugar de las noticias del día.
“Inventamos la máquina perpetua”, afirmó Vincent Deluard, estratega macro global de StoneX Financial. “Dirigimos alrededor del 1% del PIB mensualmente a fondos indexados, independientemente de las valoraciones, el sentimiento o la macroeconomía”.
Esto no invalida la política monetaria. Los tipos de referencia aún influyen en el precio de los bonos, las valoraciones de las acciones y el apalancamiento. Pero la idea de la Fed como único responsable del riesgo ya no refleja la situación completa. Los flujos persistentes pueden impulsar el optimismo incluso cuando los datos entrantes se enfrían.
Esa división es evidente ahora. A medida que empeoran las cifras de empleo, los operadores se inclinan por tres recortes este año, y se considera casi seguro un aumento de un cuarto de punto la próxima semana. Aun así, el S&P 500 cerró cerca de niveles récord el viernes, con un alza del 1,6 % en la semana.
Los ETF alteran la respuesta del mercado a las sorpresas de la Reserva Federal
Otro cambio se da en el uso que se da a los ETF . Muchos los tratan casi como cash , fáciles de negociar, incluso cuando algunos fondos utilizan apalancamiento o mantienen activos menos líquidos.
Los estadounidenses tenían más de 12 billones de dólares en planes de contribución defial final del primer trimestre, incluidos 8,7 billones de dólares en 401(k), informa ICI.
Los fondos con fecha objetivo representan una porción cada vez mayor de los saldos de los planes 401(k). Al mismo tiempo, los vehículos pasivos, los ETF y los fondos mutuos indexados han superado a los fondos activos tradicionales para constituir la mayoría de los activos a largo plazo en Estados Unidos. El resultado es una fuente constante de ahorros que llega a los mercados puntualmente, independientemente de los titulares.
Los investigadores también están documentando cómo los ETFs influyen en la trayectoria de las sorpresas políticas. Un estudio reciente revela que los productos de índices amplios tienden a impulsar las subidas cuando la Fed recorta inesperadamente y a amortiguar las caídas cuando las subidas toman a los inversores desprevenidos. La razón es mecánica, ya que la creación y el reembolso mueven cestas enteras a la vez, impulsando la demanda al entrar y aliviando la presión al salir. Ahora que los ETFs son fundamentales para la regulación del mercado, pueden cambiar la forma en que las políticas ripple a los precios.
