Fast $1 Billionen fließen in ETFs, während Märkte der Fed vorauseilen

Wall Street bewegte sich einst weitgehend im Takt mit dem Leitzins der Federal Reserve. Anzeichen für Zinserhöhungen ließen Anleger zurückweichen, während Andeutungen niedrigerer Zinsen die Preise nach oben trieben. Die Sitzung nächste Woche wird testen, ob dieses Muster in einem Jahr, das ungewöhnlich war, noch gilt.

Anleger haben in diesem Jahr nicht auf Jerome Powell gewartet. Aktien sind auf Rekordständen, das Kreditgeschäft ist aktiv, und börsengehandelte Fonds haben bisher mehr als 800 Milliarden Dollar angezogen, darunter 475 Milliarden Dollar für Aktienprodukte, selbst als Investmentfonds Abflüsse verzeichneten.

Ein Gesamtertrag von über $1 Billion für ETFs ist nun in Reichweite, was ein Rekord wäre. Die Zuflüsse hielten auch durch den Verkaufssturz im April und neue Zolldiskussionen an, umfassend breite Indexfahrzeuge, Krypto-Fonds und hochverzinsliche Anleihen.

Wie in einem Bloomberg-Bericht erwähnt, sagte David Solomon, der Chief Executive Officer der Goldman Sachs Group Inc., diese Woche klar: „Es fühlt sich für mich nicht so an, als ob der Leitzins außergewöhnlich restriktiv ist, wenn man die Risikobereitschaft betrachtet.“ Die Märkte spiegelten diese Ansicht schnell wider. Trotz neuer Anzeichen von Spannungen auf dem Arbeitsmarkt setzte der S&P 500 am Donnerstag einen weiteren Rekord.

Wenn die Fed nächste Mittwoch, wie von vielen erwartet, die Zinssenkt, könnte die Bewegung weniger wegen des Ausgelösten als wegen des Signals von Bedeutung sein. Im vergangenen Monat flossen über 120 Milliarden US-Dollar in ETFs, hauptsächlich in große Aktien- und Anleihefonds.

Rentengelder fließen weiterhin automatisch in die Märkte

US-Sparer haben ihre Gehälter lange Zeit in Rentenfonds investiert. Was sich geändert hat, ist, wo dieses Geld landet. Standardmäßig fließt mehr Geld nun in passive Strategien über Ziel-Datum-Fonds (Target-Date-Fonds), Modellportfolios und Robo-Advisor, die nach Zeitplan neu gewichten. Viele in der Branche nennen dies den „Autopilot“-Effekt; andere beschreiben ihn als „unelastische Nachfrage“, was bedeutet, dass Kapital dem Kalender folgt und nicht den Nachrichten des Tages.

„Wir haben die Perpetual Machine erfunden“, sagte Vincent Deluard, Global Macro Strategist bei StoneX Financial. „Wir leiten jeden Monat etwa 1 % des BIP in Indexfonds, unabhängig von Bewertungen, Sentiment oder Makroökonomie.“

Das macht die Politik nicht irrelevant. Benchmark-Zinssätze bestimmen weiterhin die Anleihepreisbildung, die Bewertung von Aktien und die Hebelwirkung. Doch die Vorstellung der Fed als alleiniger Dirigent des Risikos erfasst nicht mehr das vollständige Bild. Anhaltende Kapitalströme können die Optimismus selbst dann stützen, wenn die eingehenden Daten sich abkühlen.

Diese Spaltung ist jetzt deutlich. Da sich die Beschäftigungszahlen verschlechtern, neigen Händler zu drei Zinssenkungen in diesem Jahr, wobei eine Viertelpunktsenkung nächste Woche als nahezu sicher gilt. Dennoch schloss der S&P 500 am Freitag nahe den Rekordständen und legte in der Woche um 1,6 % zu.

ETFs verändern die Marktreaktion auf Fed-Überraschungen

Eine weitere Verschiebung ist die Art und Weise, wie Menschen ETFs nutzen. Viele behandeln sie fast wie Bargeld, einfach zu handeln, auch wenn einige Fonds Hebelwirkung nutzen oder weniger liquide Vermögenswerte halten.

Laut ICI hielten Amerikaner am Ende des ersten Quartals mehr als 12 Billionen US-Dollar in Beitragsorientierten Plänen (Defined-Contribution-Plänen), darunter 8,7 Billionen US-Dollar in 401(k)-Konten.

Target-Date-Fonds machen einen wachsenden Anteil der 401(k)-Guthaben aus. Gleichzeitig haben passive Fahrzeuge, ETFs und Index-Gemeinschaftsfonds, traditionelle aktive Fonds überholt, um die Mehrheit der US-Langfristvermögen auszumachen. Das Ergebnis ist ein stetiger Pipeline von Ersparnissen, die pünktlich auf die Märkte trifft, unabhängig von den Schlagzeilen.

Forscher dokumentieren auch, wie ETFs den Pfad von Politiküberraschungen prägen. Eine aktuelle Studie findet heraus, dass breite Indexprodukte Rallyes tendenziell anheben, wenn die Fed unerwartet senkt und Rückgänge dämpft, wenn Zinserhöhungen Anleger überraschen. Der Grund ist mechanisch, da Erzeugung und Einlösung ganze Körbe gleichzeitig bewegen, was die Nachfrage beim Eintritt steigert und den Druck beim Austritt verringert. Da ETFs nun zentral für die Marktinfrastruktur sind, können sie verändern, wie Politikwellen durch Preise wirken.