近1万亿美元涌入ETF，市场抢跑美联储动向

华尔街曾经很大程度上与美联储的政策利率同步行动。加息信号使投资者退缩，而降息暗示则推高价格。下周的会议将测试这种模式在异常的一年中是否仍然有效。

投资者今年没有等待杰罗姆·鲍威尔。股票处于纪录高位，信贷活跃，交易所交易基金迄今吸引了超过8000亿美元的资金，其中包括4750亿美元的股票产品，尽管共同基金出现了资金外流。

ETF 总规模超过1万亿美元的目标现已触手可及，这将是一个纪录。资金流入持续贯穿4月的抛售和新的关税头条新闻，涵盖广泛指数工具、加密货币基金和高收益债务。

正如彭博社报道所述，高盛集团首席执行官 David Solomon 本周直言不讳地说：“当你看风险偏好时，政策利率感觉并不特别限制性。”市场迅速附和了这一观点。尽管出现劳动力市场压力的新迹象，标普500指数在周四再次创下纪录。

如果美联储在下周三降息，正如许多人所预期的那样，这一举动的重要性可能不在于它开启了什么，而在于它发出了什么信号。在过去一个月中，超过1200亿美元流入 ETF，主要是大型股票和债券基金。

退休资金继续自动流入市场

美国储蓄者长期以来一直将工资存入退休计划。发生变化的是这些美元的去向。默认情况下，更多的资金现在通过目标日期基金、模型投资组合和定期再平衡的机器人顾问流入被动策略。行业内的许多人称之为“自动驾驶”效应；其他人将其描述为“缺乏弹性的需求”，意味着跟随日历而非每日新闻的现金。

“我们发明了永续机器，” StoneX Financial 全球宏观策略师 Vincent Deluard 说。“我们每月将国内生产总值的约1%投入指数基金，无论估值、情绪或宏观状况如何。”

这并不意味着政策无关紧要。基准利率仍然塑造债券定价、股票估值和杠杆。但是，将美联储视为唯一的风险指挥者的想法不再能捕捉到全貌。持续的资金流可以在 incoming 数据冷却时支撑乐观情绪。

这种分裂现在很明显。随着就业数据恶化，交易者倾向于今年降息三次，预计下周的25个基点变动几乎确定。尽管如此，标普500指数在周五收盘接近纪录高位，周涨幅为1.6%。

ETF 改变市场对美联储意外的反应

另一个转变是 人们如何使用ETF。许多人几乎将它们视为现金，即使某些基金使用杠杆或持有流动性较差的资产，也易于交易。

ICI 报告显示，美国人在第一季度末持有超过12万亿美元的确定缴款计划，其中包括8.7万亿美元的401(k)计划。

目标日期基金占401(k)余额的份额越来越大。同时，被动工具、ETF 和指数共同基金已超越传统的主动基金，成为美国长期资产的主要部分。结果是储蓄的稳定管道按计划进入市场，无论头条新闻如何。

研究人员还在记录 ETF 如何塑造政策意外事件的路径。最近的一项研究发现，广泛的指数产品在美联储意外 降息 时倾向于推高反弹，并在加息令投资者措手不及时缓冲下跌。原因是机械性的，因为创建和赎回一次性移动整个篮子，在流入时增加需求，在流出时缓解压力。随着 ETF 现在成为市场基础设施的核心，它们可以改变政策如何影响价格。